eternaldark949
2021-11-03T01:56:15+00:00
11.3中化依然拉了，但是今日缩小振幅，分时上有小资金进入建仓 或者是左手倒右手 ，头肩是做不成了，同时第一大压力位在9.6元附件。中间点8.8元看是否能有效突破，突破可以增加仓位。
今天45.15买了几手北方稀土，感觉今天那个拉升不像是诱多出货，埋伏一下。
另外账户手里还有100手格林美，扔着当长线了。高镍三元肯定是趋势，六氟磷酸锂炒作的差不多了。第一点看到15吧，得靠业绩支撑。满仓吊600500中化国际
这图就是我躺在600500的原因，我也不做谜语人也不是吹票。目前王军是中化蓝天的dw书记董事长，同时是中化国际副总。然后中化蓝天的新能源实力各位可以自行搜索，未来一旦万一如果可能的话合并了，那可牛x了。
我承认我有赌的成分.jpg ，
600500本年扣非应该够10亿，目前估值20几倍不算高，毕竟央企身份让他有很大的稳定性和确定性，但同时也限制了他市值管理的水平。
600500有200多亿市值，但其实流通股一半在中化手里，变动预期非常低，那么相当于100多亿流通盘。一旦有消息面刺激，会很好拉升。虽然有上方套牢盘，但是三年横盘的浮盈股应该走的差不多了。所以等待他再次横盘，择机进入，是个很好的选择。
中化国际和三年前不一样了，虽然尾大不掉，但未来预期变好，首先环评和碳中和逼迫整个产业转型，去粗取精，化工业绩龙头会逐渐淡化周期影响。主要产品环氧丙烷价格应该会高位好几年，碳三加芳纶也能在几年之内形成稳定利润贡献，新能源这块是个添头无所谓。随着经济复苏需要，橡胶也会迎来一波行情。两化合并刚刚起步，下一步开始内部整合避免竞争，中化国际作为化工事业部主力上市公司，应该会得到更多资源。
自我记录非吹票，想买嗯也不是现在，现在没有到底，以为9.6能做颈线反抽发现高点下来到了0.618的黄金分割了，如果真到7.6，可以开始建仓了。下面附一个中化国际研报的完整版，作者陈俊杰是清华大学有机化学硕士，观点应该是相对准确的。
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我自己折叠了，看着难受。 ...
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我是原因！其实我也是赌。。 ...
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自我记录非吹票，想买嗯也不是现在，现在没有到底，以为9.6能做颈线反抽发现高点下来到了0.618的黄金分割了，如果真到7.6，可以开始建仓了。下面附一个中化国际研报的完整版，作者陈俊杰是清华大学有机化学硕士，观点应该是相对准确的。
中化国际最新研报完整版 ...
中化国际专题报告：碳三项目强化化工端，新材料新能源转型在即
(报告出品方：东北证券)
1. 公司以传统业务为依托，转型发展，多产业协同
1.1. 从贸易向生产转型的国际化运营企业
公司成立于 1998 年，前身“中化国际贸易股份有限公司”脱胎于中国中化集团橡胶、 塑料、化工品和储运业务，1999 年 12 月登陆 A 股，融资 9.46 亿元。随后在已有业 务基础上向上下游延伸，通过一系列投资并购和自建项目在中间体及新材料、新能 源等领域具备了核心竞争力。
经过多年战略转型，公司已由贸易型公司转型成为以精细化工生产为主业的国际化 运营的企业集团。优秀的产业整合和业务组合优化能力是支撑公司持续转型发展的 核心能力。公司通过投资和并购获取了大量优质资产，包括并购控股圣奥化学、扬 农集团、Elix Polymers、骏盛新能源等，为顺利实现产业化转型奠定了良好的基础。 公司业务涵盖化工中间体、聚合物添加剂、新材料、新能源以及其他传统业务，产 业间优势互补，凭借绿色循环经济产业链，实现了产品链的不断衍生和资源的高效 利用，形成核心竞争力。
公司产品主要包括氯苯系列、硝基氯苯系列，广泛应用于医药、农药和染料等行业。 新材料领域主要包括芳纶、高强聚乙烯等高性能纤维材料，以及环氧氯丙烷、环氧 树脂等材料，应用于涂料、电子电器等行业。同时还有 PU、PC、PS、ABS 等轻量 化材料。
扬农集团与圣奥化学是目前主要经营主体。公司自 2012 年起分步多次收购扬农集 团并成为控股股东，获得了雄厚的化工产业基础和产业运营经验。2021 年中化国际 实施重大资产重组，支付现金 75.97 亿元方式收购先正达集团持有的扬农集团 39.88% 股权，且扬农集团向先正达集团以 102.22 亿元出售其直接持有的扬农化工 36.17% 股份，交易完成后公司将合计持有扬农集团 79.88%股权。公司此举将提升化工新材 料和关键中间体优质资产的持股比例，进一步聚焦以化工新材料为核心的精细化工 主业，持续拓展化工新材料业务。
公司 2012 年先后收购圣奥化学共 60.97%股权，进军橡胶化学品业务，圣奥现已成 为全球市场领先和最具竞争力的橡胶防老剂供应商之一，2021 年上半年合并营收为 18.29 亿元，合并净利润为 3.20 亿元。
1.2. 从传统业务向高附加值产业转型，经营有望持续向好
公司其他业务主要包括医疗健康业务、天然橡胶业务与贸易业务。医疗健康业务坚 持营养健康、医疗器械和药品业务三大战略方向，抓住国内外需求变化窗口机遇， 灵活调整经营策略，始终保持快速发展的良好势头。天然橡胶业务范围覆盖天然橡 胶种植、生产加工、市场营销和橡胶化学品的研发、生产及相关增值服务，业务布 局覆盖中国、东南亚、南亚、欧洲、非洲和美洲等地，形成了全球一体化、上下游 全产业链条经营的业务格局。贸易业务主要包括工程塑料业务、汽车料业务、精细 化工业务，经营稳健，煤焦和化学品部保持领先地位。
其他业务目前仍是主要收入来源，在营业收入总占比超过 60%，2020 年其他业务收 入达到 345 亿元，但占比逐年下降，公司重心向高附加值产业倾斜。其他业务毛利 率偏低，2019、2020 年毛利率分别为 5.09%、5.16%，公司将加速低效及非核心资产 处置等举措，进一步促使公司向高新技术产业转型，保持竞争力。
2021 年上半年轻量化材料营销销售 107.86 亿元，橡胶业务销售 74.53 亿元，农化业 务销售 66.82 亿元，化工新材料及中间体销售 44.39 亿元，医药健康为 23.33 亿元， 聚合物添加剂为 18.29 亿元，其他主营业务为 53.68 亿元。其中由于扬农化工股权 的处置，农化业务将被剥离，公司后期将更加专注化工新材料及中间体、聚合物添 加剂、新能源业务的发展。
营收稳定，盈利能力逐步改善。公司营业收入从 2016 年的 406.5 亿元增加到 2020 年的 541.6 亿元，年复合增速达 7.43%。2017 年公司把握环保监管趋严，化工产品 价格上涨机遇，采取积极营销策略，销售呈现价量齐增的良好局面，收入较 2016 年增长 85.96 亿元，增长 15.96%，但随后两年受业务规模缩减和全球经济低迷的影响 收入有所下降。归母净利润变动幅度较大，2018 年达到 9.11 亿元后，受全球经济低 迷与疫情影响出现下降。2021 年上半年公司营业收入同比+56.79%，归母净利润同 比+5944.46%，归母净利增长主要原因系处置扬农股份与自然业绩增长所致，扣非 后归母净利为 6.09 亿元，同比+1078.39%。
公司毛利率总体稳定，2018-2020 年分别为 12.03%、12.34%、12.15%，同时净利率 总体也呈增长态势，近三年分别为 3.52%、3.02%、3.22%。公司处于扩张阶段，受 经营状况影响净资产收益率有明显波动，2016 年、2018 年与 2020 年分别为 0.51%、 8.26%、2.35%。2021 年上半年公司毛利率为 12.28%，净利率为 16.01%，同比+ 12.44 个 pct，主要系处置扬农股权所致。
公司追求科学至上，加大新材料、新能源等领域投入，积极培育增长新动能，致力于打造世界级的创新型精细化工企业。化工新材料是我国化学工业体系中市场需求增长最快的领域之一，工程塑料、高性能纤维、电子化学品等是未来中国化工新材 料的发展方向。
2. 化工中间体业务全球领先，持续扩张夯实领先优势
2.1. 氯苯系列产品的全球领导者
氯苯系列用途广泛，是重要的化工中间体。邻二氯苯被用作农产品的化学中间体， 以及清洁和化学复合溶剂。对二氯苯主要用途是生产聚苯硫醚(PPS)树脂。它也被 用作杀虫剂、杀菌剂、熏蒸剂和除臭剂。硝基氯苯是制造染料和颜料、橡胶加工化 学品、杀虫剂(如对硫磷和呋喃)、药品(如对乙酰氨基酚)和其他有机化学品的中 间体。硝基氯苯用于制药、农药、橡胶助剂、抗氧化剂和色素中间体。
在苯的氯化反应的产物中，有三种应用广泛——一氯苯、邻二氯苯和对二氯苯。这 三种氯苯约占产品总产量的 98%。全球约有 27 家氯苯生产企业， 2016 年总产能约为 120 万吨，中国产能占全球三分之二以上，全球五大生产商中有 四家都在中国，2016 年全球前五大氯苯生产商合计占全球产能的近 63%。
中国是氯苯的主要消费市场。2016 年，全球氯苯总消费量约为 88.66 万吨，2021 年 消费预估达到 101.48 万吨。美国、西欧、日本、中国和印度这五个主要地区的消费 占了总量的 95%。
我国二氯苯工业起步较晚，扬农集团作为国内最大的二氯苯生产企业引领行业发展。 扬农集团采用苯定向氯化/吸附分离工艺，目前二氯苯产能达 3 万吨，为国内最大， 其中 1 万吨间二氯苯装置已顺利投产。其余生产商主要使用苯硝化/高温氯化工艺， 产能较低。
中国邻二氯苯(ODCB)市场发展迅速。2006-2016 年，ODCB 消费量以每年 9.2% 的速度增长。ODCB 主要用于制药、农药和染料的生产，这些用途分别占 2016 年国 内 37000 吨总消费量的 44%、23%和 17%。
2010 年以来，中国加大了对二氯苯(PDCB)及其下游行业的投资，促进了 PDCB 产能和消费的强劲增长。 2011-2016 年市场增速为 17%，预计 2016-2021 年复合增速为 7%。中国的 PDCB 产能将从 2016 年的 14.75 万吨上升到 2021 年的 35.95 万吨。
PDCB 的下游主要是防蛀虫剂(31%)、染料和中间体(22%)、聚苯硫醚(PPS)树 脂(24%)，房间除臭剂(9%)等。
间二氯苯(MDCB)广泛应用在医药、染料、农药等重要领域。在中国也以间苯二 胺或间氯苯胺为原料生产少量高纯度 MDCB，用于生产试剂或少量医疗用品。在制 药行业，MDCB 主要用于广谱抗菌药物(益康唑、酮康唑、咪康唑)，以及镇痛双氯 芬酸和水杨酸的合成。在染料和颜料工业中，MDCB 可作为染料 p 和染料强红色品 红 FB 的起始原料。咪康唑的合成是 MDCB 在中国的最大下游市场，每年需求约2500 吨，对应 MDCB 消费超 3000 吨。由于 MDCB 在农药合成中广泛使用，到 2021 年 MDCB 的总消费量预计超 3600 吨，未来复合增速为 3.7%。
硝基氯苯在中国的消费非常广泛和稳定，用于制药、农药、橡胶助剂、抗氧化剂和 色素中间体。中国是世界上最大的硝基氯苯生产国，年生产能力约为 90 万吨，2016 年产量约为 70.2 万吨，扬农集团具有 8 万吨硝基氯苯产能，国内规模领先。对硝基 氯苯主要用于合成对氨基苯酚(PAP)和对苯二胺。PAP 主要用于制药、染料、橡胶 抗氧化剂等，其中应用最广泛的是对乙酰氨基酚的合成。对苯二胺是染料、颜料、 合成树脂及天然橡胶抗氧化剂的重要中间体。
公司氯苯、硝基氯苯和 CMP 系列产品的技术、规模和安全环保水平全球领先，配 套氯碱工业，向下游延伸发展材料及高端精专化学品。扬农集团拥有氯碱/氯苯-中 间体-新材料完整的化工产业链，配套齐全的精细化工产业基地，诸多化工中间体和 精细化工产品都在国内乃至于全球居于主导领先地位，拥有向下游延伸发展精细化 工产业的产业基础和成长空间。
新冠疫情影响下，2020 年氯苯系列产销量小幅下滑。2020 年公司氯苯营收 11.05 亿 元，同比-8.9%，系新冠疫情，下游需求下降所致。公司采取自主创新与开放式创新 相结合，充分整合内外部创新资源，采用行之有效的项目制和研发、生产、营销跨 部门联合攻关，提升了科研创新的商业化成效。
2.2. 自配套氯碱产业，巩固产业链根基
氯碱工业是以氯化钠为原料生产烧碱、氯气、氢气的基础原材料工业。氯碱电解工 艺是生产氯和烧碱(氢氧化钠)作为副产物的工业方法。烧碱作为氯碱行业的主要 产品，应用主要包含有机化学、无机化学、氧化铝、水处理及其他、纸浆及造纸、 纺织/人造丝、皂业及洗涤剂等行业，在全球经济发展中具有举足轻重的地位。氯气 需求主要由建筑业推动，烧碱需求主要由制造业推动。氯的消费主要由乙烯产业链 拉动，包括二氯乙烯(EDC)、氯乙烯单体(VCM)和聚氯乙烯(PVC)的生产。氯 碱需求大致跟随全球 GDP，其生产是能源密集型的。目前大多数新建的氯碱厂都是 为 EDC 厂提供原料，以生产 VCM 和 PVC 作为最终产品，而碱在氯碱生产中更多 地作为副产品处理。
公司的氯碱业务主要产品为烧碱、盐酸等基础化学品，自用于其他中间体制造或进 行外售，为氯苯和下游新材料的提供重要用料。
全球氯碱需求持续增长，中国产能最大。2020 年，全球氯碱产能为 9460 万吨，生 产和消费为 7310 万吨。东北亚地区产能最大，为 5100 万吨，其中中国有 4190 万 吨。全球产销量为 7310 万吨，东北亚消费量为 4110 万吨，其中中国消费量为 3370 万吨。在 2020-2025 年，氯气产量预计将以每年 2.5%的速度增长。2020 年中国氯产 能接近 4193 万吨，预计 2020-2025 年的年增长率为 1.4%。在建筑业和制造业的推 动下，中国氯碱产量在 2011-2020 年平均每年增长 3.4%，全球占比从 38%上升到 44%。
中国氯碱工业加速向规模化，高技术含量方面发展。近年来原有氯碱企业纷纷扩大 产能，新企业也相继投产，产能快速提升，氯碱工业呈现出规模化，并向高技术方 面发展的态势。
节能减排政策驱动氯碱企业生产设备的更新换代。根据国务院印发的节能减排规划， 为缓解资源环境约束，应对全球气候变化，促进经济发展方式转变，建设资源节约型、环境友好型社会，增强可持续发展能力，国内对于节能降耗的要求日趋严格。 目前氯碱行业面临新的环境，符合政策要求的先进工艺改造提升项目的等量或减量 置换工作正逐步开展，有竞争力的企业能进一步发展，无竞争力的企业有序退出， 产业集中度和核心竞争力不断提升。
公司技术专业经验丰富，最大化发挥装置开工效率和整体运行质态。扬农集团拥有 一支专业结构相对齐备、实践经验丰富的工程研究与建设团队，以氯碱为基础，自 主设计与建设了具有扬农产业特色的循环经济产品链，逐步形成了一套行之有效的扬农“IPD”(Integrated Product Development)项目产业化机制，产品成本降低，研 发周期缩短，产品质量提高，有力地保障了公司重大项目产业化高效实施和后续阶 段竞争力的持续提升。
2.3. 环氧树脂国内规模领先，新兴应用前景广阔
环氧树脂是由环氧氯丙烷和双酚 A 制成的，应用最广泛的工业涂料。环氧树脂是指 分子中含有两个或两个以上环氧基团的一类高分子化合物，可与胺、咪唑、酸酐、 酚醛树脂等各类固化剂配合使用形成三维网状固化物。广泛用于浇注料、无溶剂胶 粘剂和涂料、复合材料等领域。环氧树脂有多种类型可供选择，环氧氯丙烷-双酚基 树脂占世界环氧树脂产量的 80-85%。
2019 年，全球环氧树脂产能 469 万吨/年，产量 313.3 万吨，整体开工率 66.8%。公 司下属合资公司扬农锦湖具有 18 万吨环氧树脂产能，规模技术均处于行业领先。
中国是环氧树脂第一大生产国和消费国，销量稳步增长中。中国环氧树脂生产企业约 50 家，2019 年总产能约 204.8 万吨/年，同比下降 4.3%； 产量为 135.9 万吨，同比增长 7.9%；行业平均开工率为 66.4%，预计 2020 年总产量 达到 139.9 万吨。国内环氧树脂消费量稳定增长，整体稳中向好。2017-2019 年，我 国环氧树脂消费量分别为 144.3、150.6、159.9 万吨，预计 2024 年消费量达到 201.2 万吨。
涂料是环氧树脂最大的应用需求，在新能源、新基建的发展下，复合材料的应用显著增加。环氧树脂基涂料可广泛应用于汽车、家用电器、船舶集装箱和商业设备， 以及食品和饮料容器，2019 年涂料消费占比达 42.3%，电子电器消费占比接近 30.2%。 增长最快的为复合材料，在汽车和航空工业中越来越多地使用粘合剂来粘合不同的 材料。复合材料由碳纤维和其他纤维以及环氧树脂加固而成，大量用于风力涡轮机 叶片、飞机、压力容器、汽车和其他高价值商品，预计随着新能源、新基建的发展， 环氧树脂的应用将会快速增长。
涂料用环氧树脂消费量在 2020 年约为 62.2 万吨，消费占比接近 40%。除了 2008-2009 年全球经济衰退期间出现短暂放缓外，消费一直以每年 10%以上的速度快速增 长。2010-2019 年期间，需求增长放缓至年均 6.3%，2020 年由于 COVID-19 的爆发， 需求增长下降。粉末涂料是环氧表面涂料中应用最大的领域，约占 35%。粉末涂料 的主要应用领域包括建筑、一般金属装饰和家具、家电、功能和道路，以及汽车零 部件。在 2021-2026 年期间，中国表面涂料用环氧树脂消费量预计将以每年 4.2%的 速度增长。
涂料用环氧树脂消费量快速增长，预计到 2020-2026 年，复合增速达 4.2%。粉末涂料约占总消耗量的 35%，船舶和维修涂料占比达 32%。在造船和维修， 以及用于石化工厂、纸浆和造纸厂以及其他易受腐蚀环境影响的结构保护涂料方面 的使用将继续增长。
中国环氧树脂价格波动明显。我国环氧树脂的市 场价呈现上下波动的态势，平均维持在 2 万元/吨附近。
政策鼓励生产污染小的涂料产品，环氧树脂受益明显。由于环氧树脂固化物具有优异的物理化学性能，尤其是优良 的耐水性、耐化学品性、VOCs 释放量低，因此环保性能突出，随着gj环保政策 的持续推进与“漆改粉”的推广，粉末涂料将直接受益，进而有效促进行业企业的 业务发展。
扬农锦湖是中国主要的环氧树脂生产商之一，口碑行业领先。江苏扬农锦湖化工有 限公司由江苏扬农化工集团和韩国锦湖韩亚集团投资组建，各持股 50%，于 2009 年 1 月正式运营。现有环氧树脂产能 18 万吨/年，生产液体、固体/溶剂型、溴化及特 种四大系列 20 多种环氧树脂。产品广泛应用于电子电工、涂料、材料、胶粘剂等多 个领域。经过五年的发展，扬农锦湖已成长为中国主要的环氧树脂生产商之一。
技术行业领先，产品服务风力发电为主。扬农锦湖拥有世界领先的高盐废水处理线， 经处理的盐水可直接用于生产烧碱；注重技术创新，95%以上单元操作系连续化运 行；公司设有工程研究所、T/S 服务，技术水平国内领先，公司现正致力于生产销售 无卤、水性和风力发电等环境友好型环氧树脂。
树脂产品产能持续爬坡，产销量平稳上升，2020 年产量同比上升 5.85%，以先进技 术和规模生产取胜，销量同比上涨 13.4%。2021 年上半年中国华东地区环氧树脂价格均价约 31000 元/吨，平均利润约 3500 元 /吨。
碳三产业链中进一步扩产环氧树脂，上下游一体化降低生产成本。作为碳三项目产 业链下游的一环，扬农集团子公司江苏瑞恒规划新增产能 18 万吨/年，包括 5 万吨 液体环氧树脂 1827，11 万吨液体环氧树脂 1828，1.3 万吨固体环氧树脂，4750 吨溶 剂型环氧树脂(二甲苯)及 5250 吨溶剂型环氧树脂(丙酮)。大部分生产原材料如 丙酮、双酚 A、环氧氯丙烷等来自碳三产业链，上下游产业链模式降低环氧树脂生 产成本，极大提高市场竞争力。
风电、高铁、新基建拉动环氧树脂增长。公司精细布局轻量化材料领域，对未来环氧树脂发展方向正确预估，向下游延伸发展材料及高端精专化学品。预计未来 5 年， 在环氧树脂众多的下游应用领域中，复合材料和基本建设用环氧树脂，将会成为支 撑环氧树脂产量增速的主要领域。风电需求不断加大，高铁、高速公路以及城市化 发展建设中的地铁及机场建设和维修，都将推动环氧树脂的发展。特别是随着“一 带一路”的推进，将极大地提高环氧树脂需求。
加大高端产品开发，培养强大研发团队，建设gj级企业技术中心和专家工作站。 我国特种产品及固化剂开发不足，对适用性、稳定性要求较高对高品质环氧树脂供不应求，大 量依赖进口，从而制约了高端下游制品，特别是航空等领域国产替代工作的推进。 公司对此高度重视，加快追赶国际先进水平，上游控制原料和助剂，下游积极延伸 产业链，提高一体化程度，扩大规模，提升市场竞争力和经济效益。
2.4. 旗下圣奥化学为全球聚合物添加剂领先企业
防老剂 PPD 生产壁垒高，自主创新占据防老剂全球领先地位。公司通过收购圣奥 化学开展聚合物添加剂业务，产品包括防老剂 PPD 以及中间体 RT 培司、不溶性 硫磺、高纯度 TMO 等，其中防老剂 PPD 年产 13 万吨，全球市场领先。关键中间体 RT 培司先进工艺技术是防老剂 PPD 市场的关键竞争要素，其生产工艺技术壁 垒较高，目前公司拥有高价值的核心自主知识产权。公司产品获得全球主要轮胎 制造商的认证，并与其建立了全球范围内的战略合作关系。2020 年 3 月泰国聚合 物添加剂工厂正式开工建设，这是公司聚合物添加产业板块投建的首个海外生产 基地，将进一步巩固公司橡胶防老剂全球领先地位。
轮胎行业对橡胶助剂提供稳定支撑。聚合物添加剂主要包括防老剂、促进剂、加工 助剂、硫化物及过氧化物等橡胶助剂产品。2020 年中国橡胶防老剂产量为 36.7 万 吨，占聚合物添加剂总量份额最高，达 30%左右。绝大多数的防老剂 PPD 用于轮胎工业，因此防老剂 PPD 的发展与轮胎工业的发展趋势密切相关。长期来看，全球汽车需求及产量平稳增长，为轮胎行业稳定发展提供了保障，同时带动作为橡胶加工重要辅助材料的橡胶化学品需求。中国橡胶助剂产量不断增加，由 2015 年的 101.4 万吨增加至 2020 年的 123.9 万吨，年复合增长率为 2.65%。2021 年 1-6 月，橡胶防老剂 PPD 均价为 27958 元/吨，同比+75.37%，上半年平均 利润为 6283 元/吨，同比+111.62%。
突破“绿色环保”新工艺，开展聚合物添加剂一期项目。圣奥化学聚合物添加剂 一期项目工程也已启动，总投资金额约 28.41 亿元，拟建包括年产 10 万吨促进剂 中间体 M、4 万吨促进剂 NS、4 万吨促进剂 CBS 和 1.2 万吨促进剂 DM 的生产装 置及相关公辅工程设施，计划 2022 年 6 月底建成投产，投产后预计年均销售收入 20.04 亿元、年均利润总额 3.45 亿元。此项目采用传统工艺生产的各产品均被gj#160;列入“高污染、高环境风险”产品名录，经过公司多年潜心研发，在项目相关产 品上均取得“绿色、环保”工艺的关键性突破，结合化工行业及促进剂行业的发 展趋势，助推促进剂相关产品快速市场化。
2021 年上半年华东地区 CZ 促进剂均价为 25250 元/吨，同比+46.4%；DM 促进剂 为 17458 元/吨，同比+9.4%；NS 促进剂为 25500 元/吨，同比+28.0%。其中促进剂 CZ 2021 年上半年平均利润为 6514 元/吨，同比+91.9%。
3. 打造三位一体的国内首条绿色化碳三项目
打造三位一体产业链，发挥产业集群优势。公司拟于 2022 年 6 月底前建成投产的 碳三产业一期项目，将新建年产 60 万吨的丙烷脱氢装置、年产 65 万吨的苯酚丙酮 装置、年产 24 万吨的双酚 A 装置、年产 40 万吨的氧化法环氧丙烷装置和年产 15 万吨的双氧水法环氧氯丙烷生产设备及相关公辅工程设施。碳三一期工程项目建成 投运后，将形成以 PDH 制丙烯为源头，丙烯-苯酚/丙酮-双酚 A-环氧树脂、丙烯-环 氧氯丙烷-环氧树脂、丙烯-环氧丙烷-聚醚多元醇-聚氨酯三位一体的碳三功能性材料 一体化产业链，这也是国内唯一一条以 PDH 制丙烯为源头发展的绿色经济产业链， 将成为中化国际重要增长极。碳三项目聚焦中国新材料产业发展短板，依托技术创新和资源整合打通产业链核心环节，打造一体化产业基地。通过与扬农集团、中化国际下属公司及相关企业、园区周边企业间的关联产业合作，实现产业上下游原料互供和资源综合利用，形成多元化、差异化产品结构，具有可持续发展及低能耗低 成本等巨大优势，最大实现资源充分循环利用和产品价值链充分整合，持续增强企业盈利能力及抗击市场风险的能力。项目投产后，预计年均销售收入 110.11 亿元， 年均利润总额高达 17.15 亿元。
3.1. “绿色”工艺增产双酚 A，受益 PC 及环氧树脂蓬勃发展
PC 树脂拉动高需求，双酚 A 市场表现强劲。中国在双酚 A 市场上占主导地位， 2020 年中国双酚 A 占全球产能的近 25%，占全球消费量的 28%。双酚 A 主要用于 生产 PC 树脂和环氧树脂，其中 PC 树脂是中国双酚 A 总需求最大的消费应用，2020 年 PC 树脂对双酚 A 的需求约为 86.5 万吨，需求贡献率占比高达 52%。未来四年中国 PC 产能将以平均每年 16%的速度增长，到 2025 年 PC 对双酚 A 的需 求贡献占比将突破 60%，由此带来双酚 A 需求年均增长 15.7%，达到近 180 万吨， 总需求年增长 11.6%，达到近 300 万吨。
2020 年全球 PC 消费量为 412 万吨，主要应用在板/薄膜、电子电器、家 具用品、汽车制造等方面，预计 2025 年全球 PC 消费量为 515 万吨，2020-2025 年 复合增速为 4.6%。在 PC 和环氧树脂的需求拉动下，双酚 A 价格 2021 年 1-6 月均价为 22892 元/吨， 同比+130.8%，单吨毛利为 11391 元/吨，同比增加 31.63 倍。
独立装置产能少，产能利用率低，双酚 A 供应存在缺口。中国是全球最大双酚 A 进 口国，2020 年进口量约为 42.7 万吨，进口依存度 25%以上，IHS 预计 2020-2025 年，进口量将以年均 7.4%的速度增长。2020 年我国双酚 A 主要生产厂商有 11 家左右， 国内第一为科思创(上海)年产能达 52 万吨，第二为长春化工(江苏)年产 40.5 万 吨，第三为中化国际子公司江苏瑞恒 2020 年产能 24 万吨，2021 年规划增产双酚 A 24 万吨，增产后共 48 万吨，规模全国领先，约占主要产能的 14.6%。尽管未来双酚 A 规划产能集中增加，但独立装置规划产能极少，多是上下游配套，主要配套苯(酚) 丙酮和 PC 装置，因此难以解决增速较快的双酚 A 外部需求。
迎合市场需求，低污染增产双酚 A。中化国际现有年产 24 万吨的离子交换法双酚 A 装置，拟在此基础上扩建 24 万 吨双酚 A 产能，扩建项目建设的双酚 A 装置与现有装置完全相同，采用美国 Badger 公司的技术，利用离子交换树脂法生产双酚 A，不同的是本次扩建将空气造粒工艺 改为氮气循环工艺，实现颗粒物减排，尾气废气排放量减少 99%。扩产后公司双酚 A 年产达 48 万吨，产能全国领先，其中 35.7 万吨投放市场，满足市场双酚 A 高需求，12.3 万吨用于碳三项目下游环氧树脂生产，双酚 A 内外布局合理，未来可期。
3.2. 直接氧化法生产环氧丙烷，受益聚醚、DMC 等扩张
环氧丙烷下游主要为聚醚及丙二醇，需求平稳增长。环氧丙烷是非常重要的有机化 合物原料，当前七成以上消费集中在聚醚多元醇领域，另外还应用于丙二醇、碳酸 二甲酯(DMC)、醇醚等精细化工品生产。2020 年中国聚醚表观消费量达 328.2 万 吨，同比+7%，未来聚醚多元醇集中扩能，拉动环氧丙烷需求平稳增长。
环保趋严背景下，传统氯醇法逐渐退出。 2020 年国内环氧丙烷产能达 320.7 万吨，2025 年产能将增至 966.7 万吨，复合增速为 24.7%。目前氯醇法占比高 达五成以上，尽管环氧丙烷产能不断增加，甚至面临由供需平衡逐步转向供应略过 剩的风险，但受环境政策影响，氯醇法本身“高污染、高耗能”，生产中产生的大量 废水、废渣难处理，使得这部分产能存在较大不确定性，部分产能面临淘汰。继山 东永大年产 5 万吨氯醇工艺装置淘汰后，年内金浦锦湖 8 万吨/年氯醇法装置关停， 石大胜华装置产能由 7 万吨/年下降至 4 万吨/年。2020 年氯醇法产能降至 163.2 万 吨，占国内总产能 51%，同比下降 2 个 pct。
由于疫情导致 2020 年上半年环氧丙烷平均利润较低，仅有 836 元/吨，下半年利润 恢复，达 5466 元/吨，2020 年平均利润为 3151 元/吨。2021 年上半年环氧丙烷平均 利润达 6794 元/吨，同比增加 712.9%。
中化国际增产 40 万吨直接氧化法环氧丙烷，规模技术均国内领先。公司碳三项目 规划建设年产 40 万吨直接氧化法环氧丙烷装置及配套设备，顺应gj环境保护政 策。作为gj鼓励类工艺，直接氧化法制环氧丙烷能够克服氯醇法设备腐蚀严重， 废液、废渣多的缺点，工艺流程简单，产品收率高，生产过程中只生成环氧丙烷和水，原料和辅助助剂可以循环使用，原材料和能耗较低，可大幅降低生产成本，具有环保无污染的优点。另外直接氧化法工艺包昂贵且获取较为困难，有较高的进入门槛，设备建成投产后，中化国际产能规模和技术将处国内领先地位。
新能源推广背景下，DMC 成为需求亮点。DMC 产品用途广泛，下游涵盖塑料、农 药、医药以及汽车、储能等领域，工艺包括酯交换法、甲醇羰基法氧化法和尿素醇 解法。目前锂电池电解液溶剂在 DMC 下游应用中的占比已达 30%，纯度较低工业 级 DMC 主要应用于传统下游及 PC，而锂电池电解液则需要更高纯度的电池级DMC。 目前电池级 DMC 的供应商主要有石大胜华(7.5 万吨/年)、奥克股份(2 万吨/年) 等，未来即将进入的有新宙邦、中化泉州、浙石化、华鲁恒升等，未来 3-5 年国内 碳酸酯系列产品的新建项目产能超过 400 万吨/年，将成为环氧丙烷的新增需求。
3.3. 新工艺扩张环氧氯丙烷，匹配环氧树脂扩产需求
环氧树脂产能扩大，上游环氧氯丙烷(简称 ECH)需求增加。中国是世界最大的 ECH 生产消费国，ECH 下游市场消费应用很多，包括环氧树脂、TGIC、阳离子醚化剂、医药中间体等。环氧树脂占比最高，约占 ECH 消费总量的 87%，市场消费高度集中导致环氧树脂行业的发展很大程度决定了 ECH 的需求走向，国内环氧树脂产能 168.8 万吨，规划新增达 134.8 万吨，对 ECH 需求持续增加。
受装置检修及环保检查等影响，ECH 行业开工率偏低。我国现有 ECH 年产能约为 159 万吨，由于近年毛利水平上涨，国内许多 ECH 工厂有新建或扩能规划，环氧氯丙烷产能预期增加。短期看几家环氧氯丙烷龙头企业至今停产，部分生产装置近期停产检修，丙烯高温氯化法作为主要传统生产工艺污染较重导致生产受限，2021 年 6 月国内 ECH 开工率仅为 40%。
2021 年上半年，华东市场丙稀法 ECH 平均价格达到 12430 元/吨，同比增加 19.0%， 单吨毛利为 6794 元/吨，同比增加 712.9%。
公司是生物基 ECH 全国第一，新增双氧水法 ECH 扩大产能。公司现有 10 万吨/年甘油法 ECH 产能，利用生物柴油副产物甘油，生产原料成本低，副产物少，是环保型生产工艺，装置运行稳定。目前新工艺年产 15 万吨双氧水法 ECH 装置在建，建成后 9.5 万吨用于环氧树脂生产，生物法 ECH 与双氧水法 ECH 工艺共存，在最大化发挥碳三产业效益的同时，实现对 ECH 产能的进一步掌控。
4. 深化新材料及新能源发展，提升产业附加值
4.1. 对位芳纶技术门槛高，规模国内第一
芳纶纤维属于新型高科技合成纤维，其发现是材料界一个重要里程碑。芳香族聚酰胺纤维是目前有机耐高温纤维中的主要类别，其中最具实用价值的品种有两个：一 是分子链排列呈锯齿状的间位芳纶纤维，我国名命为芳纶 1313；一是分子链排列呈 直线状的对位芳纶纤维，我国命名为芳纶 1414。两者化学结构相似，但性能差异较 大，应用领域各有不同。间位芳纶具有极好的耐高温、阻燃和绝缘性，主要应用于 高温防护服、电绝缘和高温过滤等领域。对位芳纶具有高强度、高模量的特点，有 “百变金刚”之称，主要应用于个体防护、防弹装甲、力学橡胶制品、高强缆绳、 石棉替代品等领域。
对位芳纶性能优异，生产技术要求较高，国内产能不及需求，公司 5500 吨产能建 成，跻身国内对位芳纶龙头企业。对位芳纶强度是钢的 3 倍、强度较高的涤纶工业 丝的 4 倍；初始模量是涤纶工业丝的 4~10 倍、聚酰胺纤维的 10 倍以上。2019 年， 中国市场仅拥有 2800 吨对位芳纶年产量供应，而需求量高达 13000 吨。目前，中化 国际 5000 吨对位芳纶新建产能正处于试运行阶段，产能合计 5500 吨/年，对位芳纶 规模国内第一，大幅填补国内对位芳纶的市场空缺。此外 2020 年泰和新材 3000 吨 对位芳纶项目试车成功，中国蓝星芳纶 1200 吨项目投料运行，国产对位芳纶供应迎 来大幅改善，但仍然供不应求。
我国对位芳纶长期供不应求，市场潜力巨大。2018 年全球对位芳纶产量约 8.2 万吨， 消费量约 8.0 万吨，下游主要集中于安全防护、车用摩擦材料、光纤增强保护、橡 胶增强等。而国内 2018 年对位芳纶消费量约 1 万吨，下游主要应用于光纤保护增 强及安全防护领域。高性能纤维领域、电子通信、汽车轻量化、复合材料等下游应 用行业需求的发展带动国内对位芳纶市场需求以年均 15%的速度快速增长，未来在 户外、运动等民用领域应用广泛，市场可期。对位芳纶国产产品生产技术日趋成熟， 产品质量大幅提升，产量逐步放大。
对位芳纶市场寡头垄断，产能主要集中在美日韩企业。国外企业主要是美国杜邦、 日本帝人、韩国可隆等，国内主要是中化国际、泰和新材等企业，前五大厂商拥有 全球约 95%的产能。
美国杜邦是一家以科研为基础的全球性企业。 业务遍及全球 90 多个gj和地区，以广泛的创新产品和服务涉及农业与食品、楼宇 与建筑、通讯和交通、能源与生物应用科技等众多领域。2020 年度营业收入 1330.88 亿元，同比降低 11.31%，归母净利-192.55 亿元，同比下降 663.88%。
2020 年杜邦主要业务涉及电子及成像、营养及生物科学、安全及建设、运输及高性 能聚合物及其他，其中运输及高性能聚合物占比 20%。
日本帝人株式会社业务涉及芳纶纤维及碳纤维的高性能纤维复合材料，医药医疗，电子材 料化工产品，纤维产品流通和 IT 等领域，在全球 20 多个gj和地区拥有 170 家子 公司。2020 年营业总收入 490.27 亿元，同比下降 2.01%；营业利润 32.18 亿元，同 比下降 2.31%，主要受疫情影响所致。
2020 财年显示，日本帝人纤维、高性能材料和复合材料营收占比总和接近 91%，其 中纤维材料涉及碳纤维产品和聚酯纤维(工业材料)占比最高，为 38%；其次是高 性能材料主要是芳纶，占比 25%。
公司快速发展芳纶等高性能纤维及复合材料，构筑汽车轻量化行业的全球领先地位。 目前对位芳纶产业依托扬农集团的中间体产业链，配套对苯二胺、对苯二甲酰氯原 料。公司 5000 吨项目的建设到去年年底已基本建成，并在 11 月份陆续进入到项目 调试状态。目前生产调试线状态良好，产品顺利投放市场并得到客户认可，并在下 游产品开发和应用测试领域得到权威机构检测认证。
4.2. 致力于打造膜材料平台
全面打造中化膜材料产业平台，创建品牌优势，推动中国高端膜材料产业升级。公 司下属中化膜技术有限公司是膜产品一体化解决方案供应商，研发生产反渗透膜、 纳滤膜和脱气膜及电驱离子膜等产品，未来将广泛应用于零排放、污水回用、苦咸 水海水淡化、超纯水净化及民用净水等领域。目前公司正在宁波象山县建设中化膜 生产基地，一期投资近 10 亿元人民币，已基本完成基础建设及设备安装工作，正紧 张进行生产调试工作，其采用全球先进的膜片生产及卷制技术，达到年产 22 万支的 生产能力，二期计划建设脱气膜和电渗析膜的工厂。
膜分离技术因其种类多、低能耗、效率高等特点，已广泛应用于盐湖提锂、海水淡 化、污水处理、零排放、苦咸水淡化、超纯水净化、民用净水、浓缩分离以及食品、 医药等众多领域。反渗透(RO)技术操作简单，脱盐率可达到 99.75%，极大地提 高了海水淡化的效率。中化国际多元化的膜产品可满足客户对于高品质产品水、低 运行能耗、低维护成本和低投资成本等多种需求。公司立足独特的反渗透膜配方， 结合进口智能生产设备与创新的生产工艺，研发具有卓越脱盐率、优异产水通量及 抗污染性能的反渗透膜产品。
纳滤膜、反渗透膜是盐湖提锂的重要耗材，盐湖提锂产能扩大为膜产业带来巨大增 量。膜分离技术由于兼有分离、浓缩、纯化和精制的功能，又有高效、节能、环保、 分子级过滤及过滤过程简单、易于控制等特征，因此应用于工业领域中金属、酸碱 回收与净化等。以膜法盐湖提锂为例，其典型工艺流程主要包括沉降过滤等预处理、 纳滤系统除镁离子和反渗透系统富集锂离子。反渗透膜及纳滤膜系列产品可运用在 其中的纳滤系统和反渗透系统。当原料卤水通过纳滤膜时，锂、钠等一价离子透过 膜，镁、钙等二价离子被纳滤膜隔离，实现镁、锂离子分离，分离后得到低镁锂比 的富锂卤水；随后反渗透膜通过分离低镁锂比的富锂卤水中的水和一价锂离子，形 成富锂溶液，为后续提锂提供原料，最终得到电池级碳酸锂。高矿化度、高盐度的 盐湖卤水极易造成膜污染，因此纳滤膜、反渗透膜成为提锂中的重要耗材。
相关政策陆续出台，膜分离产业迎利好。近 15 年来中国膜 产业高速增长，2019 年我国膜市场总产值达到 2773 亿元，预计 2022 年我国膜产业 总产值将超过 3600 亿元。我国膜产业体系庞大，其中反渗透膜占据 50%左右的市场，纳滤膜、 超滤膜(UF)、微滤膜(MF)各占 10%，剩下 20%被电渗析膜、气体分离膜、无机 陶瓷膜、透气膜及其他类型所占据。
全球反渗透膜行业的龙头企业主要为国际知名膜制造商，且主要为多元化的大型企 业。膜业务只是其多元化战略下的一 个事业部。各大公司一般通过拓展业务领域进入水处理或膜制造行业，然后通过收 购已有公司和业务来获得市场份额和品类技术的补全。
4.3. 收购 Elix 及富比亚，进入高端塑料领域
4.3.1. 中化塑料优势在渠道，收购 Elix 强化生产端
中化集团下属中化塑料有限公司(简称中化塑料)是亚洲最大的化工品分销商，在 行业内拥有良好声誉。主营工程塑料、通用塑料、化工品等一系列产品，拥有专业 化的营销团队、丰富的产品渠道和庞大的客户群体，提供全链条营销服务及解决方 案。产品应用领域涵盖家用电器、电子、通讯、医疗、新基建、日用化工等。2020 年，公司营业收入约 160 亿元，细分产品 1000 余种，10000 余家稳定客户。目前已 形成以工程塑料、汽车轻量化材料为主，精细化工、矿产资源业为支撑的营销业务 格局，在“ICIS 安迅思化工分销商 100 强”年度全球榜单中多次蝉联亚洲化工分销商 排行榜榜首。
持续布局新兴领域和高端塑料产品，应用于风电、医药及可降解市场。1)新型易喷 涂聚烯烃树脂：公司重点研发的新型易喷涂聚烯烃树脂，在风力发电领域，可应用 于纤维增强复合材料叶片中。与传统复合材料制作工艺相比，可降低环境污染、减 少生产工序、缩短生产周期、降低人工成本。目前该树脂静态力学性能已满足客户 要求，进入动态力学测试阶段，并计划明年与客户共同开展全尺寸叶片挂机运行认 证；2)新型环烯烃共聚物体：公司针对医用领域所开发的新型环烯烃共聚物体系， 应用于疫苗包装，具有良好的透明性和优异的水汽阻隔性能，可延长药剂或药液的 保存寿命，保证包装的药液在很长时间内浓度稳定，实现在医疗包装领域传统塑料 材料无法实现的新用途；3)生物基可降解塑料：公司轻量化材料事业部与清华大学 合成与系统生物学中心、北京蓝晶微生物科技有限公司在北京清华大学分别签署战 略合作协议，三方将合力推动生物基可降解材料 PHA(聚羟基脂肪酸酯)的产业化。
Elix Polymers 是欧洲最大、最成功的特种 ABS 生产商之一。Elix 是全球领先的 ABS 及 ABS 合金材料生产企业，拥有先进的生产技术和生产工艺，在欧洲中高端市场表 现尤为突出，产品广泛应用于汽车、医疗保健、消费品和电子电器等行业。其开发 的ECO ABS-NF热塑性塑料、新一代ABS/PC(可加PMMA)、生物基ABS(ABS/PLA)、 环保型电镀 ABS 等材料在降低能源消耗、碳排放等领域均有卓越的表现。
Elix 现有产能 17 万吨，在欧洲特种 ABS 市场占有率达 40%，在医疗、抗菌、镀铬、 3D 打印和天然纤维改性等行业中的产品开发处于行业领先，目前在中国鲜有竞争 者。在高端业务领域，Elix Polymers 为高端家用电器制造商 Miele & Cie KG 最新型 号的吸尘器 Triflex HX1 定制开发高流动性 ABS 产品，更高的流动性能，可降低外 壳壁厚，减轻吸尘器总重，同时兼备良好的强度和刚度等机械性能，以及零件性能 和美学性能。向 BMW 提供专业解决方案，研发生产的 ABS H801 是宝马 X5、X7 和 X6M 等车型空气动力学零部件扰流板和气动桨叶部件的指定供应材料，具有突 出的胶接组装及机械性能，同时，因其高刚度、高耐热、高抗冲以及优良的喷涂性 等特点，也可应用于紧固部件及外饰喷涂零件。
收购 ELix，补强 ABS 高附加值产业链。2019 年 1 月，公司完成了对 Elix Polymers 的收购，对于公司布局大市场容量和高技术门槛的聚合物及轻量化材料产业具有积 极的战略意义。公司借机拓宽 ABS 业务版图，迅速形成海内外产能布局、强化全球 供应体系、提升国际营销与服务能力，推进公司在化工新材料领域的产业布局。2020 年 4 月，公司轻量化材料事业部与扬州化学工业区就该 ABS 改性材料项目签署了 投资协议。ABS 改性材料项目总投资约 5 亿元，占地约 65 亩，全部建成后年产量 将达到 5.6 万吨。其中一期规划建设 2.4 万吨/年，投资约 2.8 亿元，预计 2021 年 10 月建成投产。
4.3.2. 收购富比亚，补充塑料添加剂环节
完成收购富比亚，正式进军塑料添加剂业务。富比亚成立于 2010 年，位于盐城滨海 经济开发区，主营塑料添加剂。产品包括光稳定剂、紫外线吸收剂、特种阻燃剂等， 拥有 5000 吨/年二苯甲酮类紫外线吸收剂、5000 吨/年受阻胺类光稳定剂、5000 吨/ 年三丙酮胺类中间体、2000 吨/年光引发剂、10000 吨/年磷系阻燃剂生产能力。其 CEPPA 阻燃剂产能为全球最大。
通过收购富比亚，公司业务拓展到塑料添加剂领域，具有‘补链、强链’效用。未 来公司将依托富比亚现有产业基础，叠加中化国际的研发、运营与资源优势，加快 高附加值创新型品种开发，着力打造添加剂产业原创技术策源地和现代产业链链长， 快速提升公司在材料科学领域的产业地位和竞争力。
塑料添加剂市场 2019 年全球规模 220 亿美金，市场空间广阔。塑料添加剂对于塑 料制品的日常使用和耐用性至关重要，其主要包含八大类：抗氧化剂、抗静电剂、 化学吹制剂、阻燃剂、热稳定剂、冲击改性剂、光稳定剂和润滑剂/滑动添加剂。根 据 IHS，全球八大类塑料添加剂 2019 年消费量达 630 万吨，预计 2019-2025 年全球 消费每年以 2.6%的速度增长，预计到 2025 年全球塑料添加剂消费量将达 740 万吨。
4.4. 布局锂电产业链关键环节，享受新能源行业红利
深化新能源业务布局，将锂电池材料产业作为新能源战略布局重点。基于中化集团 在上游锂矿相关产品经营和化工原料生产处理方面的优势，公司逐渐涉足锂电材料 与动力电池延伸上下游产业链，并致力于开发生产世界领先的动力电池产品，同时 在电池梯次利用、电池回收等关键环节进行布局，推动形成安全高效、清洁低碳、 绿色发展的新能源产业综合解决方案提供商。在上游资源方面，中化集团参股盐湖 股份 10.52%，为其第二大股东。中化蓝天拥有萤石储量超 3000 万吨；在电池材料 方面，中化国际成立宁夏中化锂电布局三元电池正极材料；在电池包装、梯度利用 及回收方面，公司均深度参与，将锂电业务作为后期重要的战略布局。
4.4.1. 正极材料初具规模，实现订单零突破
公司三元正极材料万吨产能建成，正积极扩大市场销售，高镍三元凸显产品竞争力。 公司下属宁夏中化锂电池材料有限公司成立于 2018 年，注册资本 50000 万人民币， 主营业务产品为三元锂电池正极材料，旨在为客户提供高品质的正极材料解决方案。 公司投资 66 亿元，在宁夏中卫规划、建设占地 1000 亩的锂电池产业园。一期 1500 吨项目于 2017 年 7 月 26 日开工，2018 年 3 月完成装置联动调试并实现全自动运 行。二期 8500 吨项目于 2018 年 8 月开工建设，共 5 条产线。2019 年 12 月，10000 吨/年产能全面投产运营。2020 年已实现产量 2672.4 吨，正努力持续扩大市场销售， 提升装置产能利用率，公司正极材料实现自有产品获得行业订单的“零的突破”。三 元正极产品包括：高镍产品(NCM 811 多晶动力材料、NCA 材料)和低镍产品(5 系多晶数码材料、6 系单晶材料)。
锂电池主要由正极材料、负极材料、隔膜、电解质和电池外壳几个部分组成。其中， 正极材料是其电化学性能的决定性因素，对电池的能量密度及安全性能起主导作用。 另外，正极材料的成本占比也较高，占锂电池材料成本的 30%-40%，因此其成本高 低也直接决定了电池整体的成本水平。目前电动车用正极材料主要是三元和磷酸铁 锂。
随着三元正极材料海外产能规模将逐渐扩张，预计届时对三元前驱体需求将持续放 量。截止 2021 年 5 月底，三元材料 523 主流成交价格在 150000-155000 元/吨；磷 酸铁锂主流成交价格在 50000 元/吨；低端动力型锰酸锂主流成交价在 40000 元/吨； 普通型钴酸锂主流成交价格在 280000-295000 元/吨，三元材料企业整体开工率在 72%。
我国动力电池逐步由磷酸铁锂电池转向三元电池，乘用车领域尤为明显。2010-2015 年，磷酸铁锂电池一度在我国新能源汽车领域占据主导地位，后因为能量密度偏低 的原因，在乘用车和专用车等领域逐步被三元电池所取代，现在主要用于客车等对 安全性和循环寿命要求比较高的领域。到“十二五”，受能量密度驱使，动力锂电池 研发重心转向了三元锂离子电池。2016-2018 年受益于补贴政策和续航需求推动的 加速应用，行业产能大幅扩张；2019-2020 年受补贴退坡和疫情影响正极材料需求 短暂停滞。2020 年下半年，新能源汽车行业快速摆脱了补贴政策调整的影响，新一 轮更大幅度的新能源汽车需求带动了头部电池企业的大幅扩产。然而国内三元正极 材料行业整体集中度低，行业排名靠前的企业在技术水平、品质一致性控制、产业 链布局、产能规模、资本实力、管理水平等要素方面仍未能满足头部电池企业的需求，国内正极材料整体与国内锂电池行业的高速发展需求尚不匹配。预计 2021-2025 年，国内锂电池正极材料行业集中度将大幅度提升，行业前五家企业将有望实现超 过 50%以上市场份额。
三元正极材料参与者众多，产能分散，高镍三元技术壁垒较高。三元正极材料当升科技和容百科技实力雄厚。中化国际 2017 年开始建设正极材料产能。目前，拥有 10000 吨/年 NCM 三元正极材料产能。2020 年已实现产量 2672.4 吨，正努力持续扩 大市场销售，提升装置产能利用率。其中高镍产品包括：NCM(镍钴锰酸锂)811 多 晶动力材料、NCA(镍钴铝酸锂)材料；低镍产品包括：5 系多晶数码材料、6 系单 晶材料。
4.4.2. 突破动力锂电池，电池系统实现整车实测
通过关键并购、技术引进与自主建设相结合，布局锂电池关键环节。2018 年公司通过并购骏盛新能源公司，快速切入动力锂电池领域，并创立新能源事业部作为动力 锂电池及未来综合新能源事业的承载平台，在江苏淮安拥有中化骏盛锂电池生产基地。目前淮安骏盛锂电池项目已基本完成生产调试工作，持续提升装置效能，抓住 市场机遇配合做好主机厂认证工作，提升装置开工率。
依托中化扬州锂电项目在扬州经开区范围内落地宝马产线技术，同时将该基地打造 成中化新能源业务华东地区的重点基地。与德国宝马集团签订战略合作框架协议， 成立专项工作组以承接宝马技术落地任务，同时建成国际 Tier1 车企认证级别的电 池模组电池包产线，逐步过渡到全面的质量体系承接，建立符合国际顶级车企要求 的运营体系。
中化国际自主设计的第一款乘用车电池系统成功实现整车实测。这是中化国际与国 内轻型车龙头企业弘安新能源首款 A00 级别整车的合作项目，实现中化锂电产品在 乘用车应用领域零的突破。
(本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。)
详见报告原文。     
(报告出品方：东北证券)
1. 公司以传统业务为依托，转型发展，多产业协同
1.1. 从贸易向生产转型的国际化运营企业
公司成立于 1998 年，前身“中化国际贸易股份有限公司”脱胎于中国中化集团橡胶、 塑料、化工品和储运业务，1999 年 12 月登陆 A 股，融资 9.46 亿元。随后在已有业 务基础上向上下游延伸，通过一系列投资并购和自建项目在中间体及新材料、新能 源等领域具备了核心竞争力。
经过多年战略转型，公司已由贸易型公司转型成为以精细化工生产为主业的国际化 运营的企业集团。优秀的产业整合和业务组合优化能力是支撑公司持续转型发展的 核心能力。公司通过投资和并购获取了大量优质资产，包括并购控股圣奥化学、扬 农集团、Elix Polymers、骏盛新能源等，为顺利实现产业化转型奠定了良好的基础。 公司业务涵盖化工中间体、聚合物添加剂、新材料、新能源以及其他传统业务，产 业间优势互补，凭借绿色循环经济产业链，实现了产品链的不断衍生和资源的高效 利用，形成核心竞争力。
公司产品主要包括氯苯系列、硝基氯苯系列，广泛应用于医药、农药和染料等行业。 新材料领域主要包括芳纶、高强聚乙烯等高性能纤维材料，以及环氧氯丙烷、环氧 树脂等材料，应用于涂料、电子电器等行业。同时还有 PU、PC、PS、ABS 等轻量 化材料。
扬农集团与圣奥化学是目前主要经营主体。公司自 2012 年起分步多次收购扬农集 团并成为控股股东，获得了雄厚的化工产业基础和产业运营经验。2021 年中化国际 实施重大资产重组，支付现金 75.97 亿元方式收购先正达集团持有的扬农集团 39.88% 股权，且扬农集团向先正达集团以 102.22 亿元出售其直接持有的扬农化工 36.17% 股份，交易完成后公司将合计持有扬农集团 79.88%股权。公司此举将提升化工新材 料和关键中间体优质资产的持股比例，进一步聚焦以化工新材料为核心的精细化工 主业，持续拓展化工新材料业务。
公司 2012 年先后收购圣奥化学共 60.97%股权，进军橡胶化学品业务，圣奥现已成 为全球市场领先和最具竞争力的橡胶防老剂供应商之一，2021 年上半年合并营收为 18.29 亿元，合并净利润为 3.20 亿元。
1.2. 从传统业务向高附加值产业转型，经营有望持续向好
公司其他业务主要包括医疗健康业务、天然橡胶业务与贸易业务。医疗健康业务坚 持营养健康、医疗器械和药品业务三大战略方向，抓住国内外需求变化窗口机遇， 灵活调整经营策略，始终保持快速发展的良好势头。天然橡胶业务范围覆盖天然橡 胶种植、生产加工、市场营销和橡胶化学品的研发、生产及相关增值服务，业务布 局覆盖中国、东南亚、南亚、欧洲、非洲和美洲等地，形成了全球一体化、上下游 全产业链条经营的业务格局。贸易业务主要包括工程塑料业务、汽车料业务、精细 化工业务，经营稳健，煤焦和化学品部保持领先地位。
其他业务目前仍是主要收入来源，在营业收入总占比超过 60%，2020 年其他业务收 入达到 345 亿元，但占比逐年下降，公司重心向高附加值产业倾斜。其他业务毛利 率偏低，2019、2020 年毛利率分别为 5.09%、5.16%，公司将加速低效及非核心资产 处置等举措，进一步促使公司向高新技术产业转型，保持竞争力。
2021 年上半年轻量化材料营销销售 107.86 亿元，橡胶业务销售 74.53 亿元，农化业 务销售 66.82 亿元，化工新材料及中间体销售 44.39 亿元，医药健康为 23.33 亿元， 聚合物添加剂为 18.29 亿元，其他主营业务为 53.68 亿元。其中由于扬农化工股权 的处置，农化业务将被剥离，公司后期将更加专注化工新材料及中间体、聚合物添 加剂、新能源业务的发展。
营收稳定，盈利能力逐步改善。公司营业收入从 2016 年的 406.5 亿元增加到 2020 年的 541.6 亿元，年复合增速达 7.43%。2017 年公司把握环保监管趋严，化工产品 价格上涨机遇，采取积极营销策略，销售呈现价量齐增的良好局面，收入较 2016 年增长 85.96 亿元，增长 15.96%，但随后两年受业务规模缩减和全球经济低迷的影响 收入有所下降。归母净利润变动幅度较大，2018 年达到 9.11 亿元后，受全球经济低 迷与疫情影响出现下降。2021 年上半年公司营业收入同比+56.79%，归母净利润同 比+5944.46%，归母净利增长主要原因系处置扬农股份与自然业绩增长所致，扣非 后归母净利为 6.09 亿元，同比+1078.39%。
公司毛利率总体稳定，2018-2020 年分别为 12.03%、12.34%、12.15%，同时净利率 总体也呈增长态势，近三年分别为 3.52%、3.02%、3.22%。公司处于扩张阶段，受 经营状况影响净资产收益率有明显波动，2016 年、2018 年与 2020 年分别为 0.51%、 8.26%、2.35%。2021 年上半年公司毛利率为 12.28%，净利率为 16.01%，同比+ 12.44 个 pct，主要系处置扬农股权所致。
公司追求科学至上，加大新材料、新能源等领域投入，积极培育增长新动能，致力于打造世界级的创新型精细化工企业。化工新材料是我国化学工业体系中市场需求增长最快的领域之一，工程塑料、高性能纤维、电子化学品等是未来中国化工新材 料的发展方向。
2. 化工中间体业务全球领先，持续扩张夯实领先优势
2.1. 氯苯系列产品的全球领导者
氯苯系列用途广泛，是重要的化工中间体。邻二氯苯被用作农产品的化学中间体， 以及清洁和化学复合溶剂。对二氯苯主要用途是生产聚苯硫醚(PPS)树脂。它也被 用作杀虫剂、杀菌剂、熏蒸剂和除臭剂。硝基氯苯是制造染料和颜料、橡胶加工化 学品、杀虫剂(如对硫磷和呋喃)、药品(如对乙酰氨基酚)和其他有机化学品的中 间体。硝基氯苯用于制药、农药、橡胶助剂、抗氧化剂和色素中间体。
在苯的氯化反应的产物中，有三种应用广泛——一氯苯、邻二氯苯和对二氯苯。这 三种氯苯约占产品总产量的 98%。全球约有 27 家氯苯生产企业， 2016 年总产能约为 120 万吨，中国产能占全球三分之二以上，全球五大生产商中有 四家都在中国，2016 年全球前五大氯苯生产商合计占全球产能的近 63%。
中国是氯苯的主要消费市场。2016 年，全球氯苯总消费量约为 88.66 万吨，2021 年 消费预估达到 101.48 万吨。美国、西欧、日本、中国和印度这五个主要地区的消费 占了总量的 95%。
我国二氯苯工业起步较晚，扬农集团作为国内最大的二氯苯生产企业引领行业发展。 扬农集团采用苯定向氯化/吸附分离工艺，目前二氯苯产能达 3 万吨，为国内最大， 其中 1 万吨间二氯苯装置已顺利投产。其余生产商主要使用苯硝化/高温氯化工艺， 产能较低。
中国邻二氯苯(ODCB)市场发展迅速。2006-2016 年，ODCB 消费量以每年 9.2% 的速度增长。ODCB 主要用于制药、农药和染料的生产，这些用途分别占 2016 年国 内 37000 吨总消费量的 44%、23%和 17%。
2010 年以来，中国加大了对二氯苯(PDCB)及其下游行业的投资，促进了 PDCB 产能和消费的强劲增长。 2011-2016 年市场增速为 17%，预计 2016-2021 年复合增速为 7%。中国的 PDCB 产能将从 2016 年的 14.75 万吨上升到 2021 年的 35.95 万吨。
PDCB 的下游主要是防蛀虫剂(31%)、染料和中间体(22%)、聚苯硫醚(PPS)树 脂(24%)，房间除臭剂(9%)等。
间二氯苯(MDCB)广泛应用在医药、染料、农药等重要领域。在中国也以间苯二 胺或间氯苯胺为原料生产少量高纯度 MDCB，用于生产试剂或少量医疗用品。在制 药行业，MDCB 主要用于广谱抗菌药物(益康唑、酮康唑、咪康唑)，以及镇痛双氯 芬酸和水杨酸的合成。在染料和颜料工业中，MDCB 可作为染料 p 和染料强红色品 红 FB 的起始原料。咪康唑的合成是 MDCB 在中国的最大下游市场，每年需求约2500 吨，对应 MDCB 消费超 3000 吨。由于 MDCB 在农药合成中广泛使用，到 2021 年 MDCB 的总消费量预计超 3600 吨，未来复合增速为 3.7%。
硝基氯苯在中国的消费非常广泛和稳定，用于制药、农药、橡胶助剂、抗氧化剂和 色素中间体。中国是世界上最大的硝基氯苯生产国，年生产能力约为 90 万吨，2016 年产量约为 70.2 万吨，扬农集团具有 8 万吨硝基氯苯产能，国内规模领先。对硝基 氯苯主要用于合成对氨基苯酚(PAP)和对苯二胺。PAP 主要用于制药、染料、橡胶 抗氧化剂等，其中应用最广泛的是对乙酰氨基酚的合成。对苯二胺是染料、颜料、 合成树脂及天然橡胶抗氧化剂的重要中间体。
公司氯苯、硝基氯苯和 CMP 系列产品的技术、规模和安全环保水平全球领先，配 套氯碱工业，向下游延伸发展材料及高端精专化学品。扬农集团拥有氯碱/氯苯-中 间体-新材料完整的化工产业链，配套齐全的精细化工产业基地，诸多化工中间体和 精细化工产品都在国内乃至于全球居于主导领先地位，拥有向下游延伸发展精细化 工产业的产业基础和成长空间。
新冠疫情影响下，2020 年氯苯系列产销量小幅下滑。2020 年公司氯苯营收 11.05 亿 元，同比-8.9%，系新冠疫情，下游需求下降所致。公司采取自主创新与开放式创新 相结合，充分整合内外部创新资源，采用行之有效的项目制和研发、生产、营销跨 部门联合攻关，提升了科研创新的商业化成效。
2.2. 自配套氯碱产业，巩固产业链根基
氯碱工业是以氯化钠为原料生产烧碱、氯气、氢气的基础原材料工业。氯碱电解工 艺是生产氯和烧碱(氢氧化钠)作为副产物的工业方法。烧碱作为氯碱行业的主要 产品，应用主要包含有机化学、无机化学、氧化铝、水处理及其他、纸浆及造纸、 纺织/人造丝、皂业及洗涤剂等行业，在全球经济发展中具有举足轻重的地位。氯气 需求主要由建筑业推动，烧碱需求主要由制造业推动。氯的消费主要由乙烯产业链 拉动，包括二氯乙烯(EDC)、氯乙烯单体(VCM)和聚氯乙烯(PVC)的生产。氯 碱需求大致跟随全球 GDP，其生产是能源密集型的。目前大多数新建的氯碱厂都是 为 EDC 厂提供原料，以生产 VCM 和 PVC 作为最终产品，而碱在氯碱生产中更多 地作为副产品处理。
公司的氯碱业务主要产品为烧碱、盐酸等基础化学品，自用于其他中间体制造或进 行外售，为氯苯和下游新材料的提供重要用料。
全球氯碱需求持续增长，中国产能最大。2020 年，全球氯碱产能为 9460 万吨，生 产和消费为 7310 万吨。东北亚地区产能最大，为 5100 万吨，其中中国有 4190 万 吨。全球产销量为 7310 万吨，东北亚消费量为 4110 万吨，其中中国消费量为 3370 万吨。在 2020-2025 年，氯气产量预计将以每年 2.5%的速度增长。2020 年中国氯产 能接近 4193 万吨，预计 2020-2025 年的年增长率为 1.4%。在建筑业和制造业的推 动下，中国氯碱产量在 2011-2020 年平均每年增长 3.4%，全球占比从 38%上升到 44%。
中国氯碱工业加速向规模化，高技术含量方面发展。近年来原有氯碱企业纷纷扩大 产能，新企业也相继投产，产能快速提升，氯碱工业呈现出规模化，并向高技术方 面发展的态势。
节能减排政策驱动氯碱企业生产设备的更新换代。根据国务院印发的节能减排规划， 为缓解资源环境约束，应对全球气候变化，促进经济发展方式转变，建设资源节约型、环境友好型社会，增强可持续发展能力，国内对于节能降耗的要求日趋严格。 目前氯碱行业面临新的环境，符合政策要求的先进工艺改造提升项目的等量或减量 置换工作正逐步开展，有竞争力的企业能进一步发展，无竞争力的企业有序退出， 产业集中度和核心竞争力不断提升。
公司技术专业经验丰富，最大化发挥装置开工效率和整体运行质态。扬农集团拥有 一支专业结构相对齐备、实践经验丰富的工程研究与建设团队，以氯碱为基础，自 主设计与建设了具有扬农产业特色的循环经济产品链，逐步形成了一套行之有效的扬农“IPD”(Integrated Product Development)项目产业化机制，产品成本降低，研 发周期缩短，产品质量提高，有力地保障了公司重大项目产业化高效实施和后续阶 段竞争力的持续提升。
2.3. 环氧树脂国内规模领先，新兴应用前景广阔
环氧树脂是由环氧氯丙烷和双酚 A 制成的，应用最广泛的工业涂料。环氧树脂是指 分子中含有两个或两个以上环氧基团的一类高分子化合物，可与胺、咪唑、酸酐、 酚醛树脂等各类固化剂配合使用形成三维网状固化物。广泛用于浇注料、无溶剂胶 粘剂和涂料、复合材料等领域。环氧树脂有多种类型可供选择，环氧氯丙烷-双酚基 树脂占世界环氧树脂产量的 80-85%。
2019 年，全球环氧树脂产能 469 万吨/年，产量 313.3 万吨，整体开工率 66.8%。公 司下属合资公司扬农锦湖具有 18 万吨环氧树脂产能，规模技术均处于行业领先。
中国是环氧树脂第一大生产国和消费国，销量稳步增长中。中国环氧树脂生产企业约 50 家，2019 年总产能约 204.8 万吨/年，同比下降 4.3%； 产量为 135.9 万吨，同比增长 7.9%；行业平均开工率为 66.4%，预计 2020 年总产量 达到 139.9 万吨。国内环氧树脂消费量稳定增长，整体稳中向好。2017-2019 年，我 国环氧树脂消费量分别为 144.3、150.6、159.9 万吨，预计 2024 年消费量达到 201.2 万吨。
涂料是环氧树脂最大的应用需求，在新能源、新基建的发展下，复合材料的应用显著增加。环氧树脂基涂料可广泛应用于汽车、家用电器、船舶集装箱和商业设备， 以及食品和饮料容器，2019 年涂料消费占比达 42.3%，电子电器消费占比接近 30.2%。 增长最快的为复合材料，在汽车和航空工业中越来越多地使用粘合剂来粘合不同的 材料。复合材料由碳纤维和其他纤维以及环氧树脂加固而成，大量用于风力涡轮机 叶片、飞机、压力容器、汽车和其他高价值商品，预计随着新能源、新基建的发展， 环氧树脂的应用将会快速增长。
涂料用环氧树脂消费量在 2020 年约为 62.2 万吨，消费占比接近 40%。除了 2008-2009 年全球经济衰退期间出现短暂放缓外，消费一直以每年 10%以上的速度快速增 长。2010-2019 年期间，需求增长放缓至年均 6.3%，2020 年由于 COVID-19 的爆发， 需求增长下降。粉末涂料是环氧表面涂料中应用最大的领域，约占 35%。粉末涂料 的主要应用领域包括建筑、一般金属装饰和家具、家电、功能和道路，以及汽车零 部件。在 2021-2026 年期间，中国表面涂料用环氧树脂消费量预计将以每年 4.2%的 速度增长。
涂料用环氧树脂消费量快速增长，预计到 2020-2026 年，复合增速达 4.2%。粉末涂料约占总消耗量的 35%，船舶和维修涂料占比达 32%。在造船和维修， 以及用于石化工厂、纸浆和造纸厂以及其他易受腐蚀环境影响的结构保护涂料方面 的使用将继续增长。
中国环氧树脂价格波动明显。我国环氧树脂的市 场价呈现上下波动的态势，平均维持在 2 万元/吨附近。
政策鼓励生产污染小的涂料产品，环氧树脂受益明显。由于环氧树脂固化物具有优异的物理化学性能，尤其是优良 的耐水性、耐化学品性、VOCs 释放量低，因此环保性能突出，随着gj环保政策 的持续推进与“漆改粉”的推广，粉末涂料将直接受益，进而有效促进行业企业的 业务发展。
扬农锦湖是中国主要的环氧树脂生产商之一，口碑行业领先。江苏扬农锦湖化工有 限公司由江苏扬农化工集团和韩国锦湖韩亚集团投资组建，各持股 50%，于 2009 年 1 月正式运营。现有环氧树脂产能 18 万吨/年，生产液体、固体/溶剂型、溴化及特 种四大系列 20 多种环氧树脂。产品广泛应用于电子电工、涂料、材料、胶粘剂等多 个领域。经过五年的发展，扬农锦湖已成长为中国主要的环氧树脂生产商之一。
技术行业领先，产品服务风力发电为主。扬农锦湖拥有世界领先的高盐废水处理线， 经处理的盐水可直接用于生产烧碱；注重技术创新，95%以上单元操作系连续化运 行；公司设有工程研究所、T/S 服务，技术水平国内领先，公司现正致力于生产销售 无卤、水性和风力发电等环境友好型环氧树脂。
树脂产品产能持续爬坡，产销量平稳上升，2020 年产量同比上升 5.85%，以先进技 术和规模生产取胜，销量同比上涨 13.4%。2021 年上半年中国华东地区环氧树脂价格均价约 31000 元/吨，平均利润约 3500 元 /吨。
碳三产业链中进一步扩产环氧树脂，上下游一体化降低生产成本。作为碳三项目产 业链下游的一环，扬农集团子公司江苏瑞恒规划新增产能 18 万吨/年，包括 5 万吨 液体环氧树脂 1827，11 万吨液体环氧树脂 1828，1.3 万吨固体环氧树脂，4750 吨溶 剂型环氧树脂(二甲苯)及 5250 吨溶剂型环氧树脂(丙酮)。大部分生产原材料如 丙酮、双酚 A、环氧氯丙烷等来自碳三产业链，上下游产业链模式降低环氧树脂生 产成本，极大提高市场竞争力。
风电、高铁、新基建拉动环氧树脂增长。公司精细布局轻量化材料领域，对未来环氧树脂发展方向正确预估，向下游延伸发展材料及高端精专化学品。预计未来 5 年， 在环氧树脂众多的下游应用领域中，复合材料和基本建设用环氧树脂，将会成为支 撑环氧树脂产量增速的主要领域。风电需求不断加大，高铁、高速公路以及城市化 发展建设中的地铁及机场建设和维修，都将推动环氧树脂的发展。特别是随着“一 带一路”的推进，将极大地提高环氧树脂需求。
加大高端产品开发，培养强大研发团队，建设gj级企业技术中心和专家工作站。 我国特种产品及固化剂开发不足，对适用性、稳定性要求较高对高品质环氧树脂供不应求，大 量依赖进口，从而制约了高端下游制品，特别是航空等领域国产替代工作的推进。 公司对此高度重视，加快追赶国际先进水平，上游控制原料和助剂，下游积极延伸 产业链，提高一体化程度，扩大规模，提升市场竞争力和经济效益。
2.4. 旗下圣奥化学为全球聚合物添加剂领先企业
防老剂 PPD 生产壁垒高，自主创新占据防老剂全球领先地位。公司通过收购圣奥 化学开展聚合物添加剂业务，产品包括防老剂 PPD 以及中间体 RT 培司、不溶性 硫磺、高纯度 TMO 等，其中防老剂 PPD 年产 13 万吨，全球市场领先。关键中间体 RT 培司先进工艺技术是防老剂 PPD 市场的关键竞争要素，其生产工艺技术壁 垒较高，目前公司拥有高价值的核心自主知识产权。公司产品获得全球主要轮胎 制造商的认证，并与其建立了全球范围内的战略合作关系。2020 年 3 月泰国聚合 物添加剂工厂正式开工建设，这是公司聚合物添加产业板块投建的首个海外生产 基地，将进一步巩固公司橡胶防老剂全球领先地位。
轮胎行业对橡胶助剂提供稳定支撑。聚合物添加剂主要包括防老剂、促进剂、加工 助剂、硫化物及过氧化物等橡胶助剂产品。2020 年中国橡胶防老剂产量为 36.7 万 吨，占聚合物添加剂总量份额最高，达 30%左右。绝大多数的防老剂 PPD 用于轮胎工业，因此防老剂 PPD 的发展与轮胎工业的发展趋势密切相关。长期来看，全球汽车需求及产量平稳增长，为轮胎行业稳定发展提供了保障，同时带动作为橡胶加工重要辅助材料的橡胶化学品需求。中国橡胶助剂产量不断增加，由 2015 年的 101.4 万吨增加至 2020 年的 123.9 万吨，年复合增长率为 2.65%。2021 年 1-6 月，橡胶防老剂 PPD 均价为 27958 元/吨，同比+75.37%，上半年平均 利润为 6283 元/吨，同比+111.62%。
突破“绿色环保”新工艺，开展聚合物添加剂一期项目。圣奥化学聚合物添加剂 一期项目工程也已启动，总投资金额约 28.41 亿元，拟建包括年产 10 万吨促进剂 中间体 M、4 万吨促进剂 NS、4 万吨促进剂 CBS 和 1.2 万吨促进剂 DM 的生产装 置及相关公辅工程设施，计划 2022 年 6 月底建成投产，投产后预计年均销售收入 20.04 亿元、年均利润总额 3.45 亿元。此项目采用传统工艺生产的各产品均被gj#160;列入“高污染、高环境风险”产品名录，经过公司多年潜心研发，在项目相关产 品上均取得“绿色、环保”工艺的关键性突破，结合化工行业及促进剂行业的发 展趋势，助推促进剂相关产品快速市场化。
2021 年上半年华东地区 CZ 促进剂均价为 25250 元/吨，同比+46.4%；DM 促进剂 为 17458 元/吨，同比+9.4%；NS 促进剂为 25500 元/吨，同比+28.0%。其中促进剂 CZ 2021 年上半年平均利润为 6514 元/吨，同比+91.9%。
3. 打造三位一体的国内首条绿色化碳三项目
打造三位一体产业链，发挥产业集群优势。公司拟于 2022 年 6 月底前建成投产的 碳三产业一期项目，将新建年产 60 万吨的丙烷脱氢装置、年产 65 万吨的苯酚丙酮 装置、年产 24 万吨的双酚 A 装置、年产 40 万吨的氧化法环氧丙烷装置和年产 15 万吨的双氧水法环氧氯丙烷生产设备及相关公辅工程设施。碳三一期工程项目建成 投运后，将形成以 PDH 制丙烯为源头，丙烯-苯酚/丙酮-双酚 A-环氧树脂、丙烯-环 氧氯丙烷-环氧树脂、丙烯-环氧丙烷-聚醚多元醇-聚氨酯三位一体的碳三功能性材料 一体化产业链，这也是国内唯一一条以 PDH 制丙烯为源头发展的绿色经济产业链， 将成为中化国际重要增长极。碳三项目聚焦中国新材料产业发展短板，依托技术创新和资源整合打通产业链核心环节，打造一体化产业基地。通过与扬农集团、中化国际下属公司及相关企业、园区周边企业间的关联产业合作，实现产业上下游原料互供和资源综合利用，形成多元化、差异化产品结构，具有可持续发展及低能耗低 成本等巨大优势，最大实现资源充分循环利用和产品价值链充分整合，持续增强企业盈利能力及抗击市场风险的能力。项目投产后，预计年均销售收入 110.11 亿元， 年均利润总额高达 17.15 亿元。
3.1. “绿色”工艺增产双酚 A，受益 PC 及环氧树脂蓬勃发展
PC 树脂拉动高需求，双酚 A 市场表现强劲。中国在双酚 A 市场上占主导地位， 2020 年中国双酚 A 占全球产能的近 25%，占全球消费量的 28%。双酚 A 主要用于 生产 PC 树脂和环氧树脂，其中 PC 树脂是中国双酚 A 总需求最大的消费应用，2020 年 PC 树脂对双酚 A 的需求约为 86.5 万吨，需求贡献率占比高达 52%。未来四年中国 PC 产能将以平均每年 16%的速度增长，到 2025 年 PC 对双酚 A 的需 求贡献占比将突破 60%，由此带来双酚 A 需求年均增长 15.7%，达到近 180 万吨， 总需求年增长 11.6%，达到近 300 万吨。
2020 年全球 PC 消费量为 412 万吨，主要应用在板/薄膜、电子电器、家 具用品、汽车制造等方面，预计 2025 年全球 PC 消费量为 515 万吨，2020-2025 年 复合增速为 4.6%。在 PC 和环氧树脂的需求拉动下，双酚 A 价格 2021 年 1-6 月均价为 22892 元/吨， 同比+130.8%，单吨毛利为 11391 元/吨，同比增加 31.63 倍。
独立装置产能少，产能利用率低，双酚 A 供应存在缺口。中国是全球最大双酚 A 进 口国，2020 年进口量约为 42.7 万吨，进口依存度 25%以上，IHS 预计 2020-2025 年，进口量将以年均 7.4%的速度增长。2020 年我国双酚 A 主要生产厂商有 11 家左右， 国内第一为科思创(上海)年产能达 52 万吨，第二为长春化工(江苏)年产 40.5 万 吨，第三为中化国际子公司江苏瑞恒 2020 年产能 24 万吨，2021 年规划增产双酚 A 24 万吨，增产后共 48 万吨，规模全国领先，约占主要产能的 14.6%。尽管未来双酚 A 规划产能集中增加，但独立装置规划产能极少，多是上下游配套，主要配套苯(酚) 丙酮和 PC 装置，因此难以解决增速较快的双酚 A 外部需求。
迎合市场需求，低污染增产双酚 A。中化国际现有年产 24 万吨的离子交换法双酚 A 装置，拟在此基础上扩建 24 万 吨双酚 A 产能，扩建项目建设的双酚 A 装置与现有装置完全相同，采用美国 Badger 公司的技术，利用离子交换树脂法生产双酚 A，不同的是本次扩建将空气造粒工艺 改为氮气循环工艺，实现颗粒物减排，尾气废气排放量减少 99%。扩产后公司双酚 A 年产达 48 万吨，产能全国领先，其中 35.7 万吨投放市场，满足市场双酚 A 高需求，12.3 万吨用于碳三项目下游环氧树脂生产，双酚 A 内外布局合理，未来可期。
3.2. 直接氧化法生产环氧丙烷，受益聚醚、DMC 等扩张
环氧丙烷下游主要为聚醚及丙二醇，需求平稳增长。环氧丙烷是非常重要的有机化 合物原料，当前七成以上消费集中在聚醚多元醇领域，另外还应用于丙二醇、碳酸 二甲酯(DMC)、醇醚等精细化工品生产。2020 年中国聚醚表观消费量达 328.2 万 吨，同比+7%，未来聚醚多元醇集中扩能，拉动环氧丙烷需求平稳增长。
环保趋严背景下，传统氯醇法逐渐退出。 2020 年国内环氧丙烷产能达 320.7 万吨，2025 年产能将增至 966.7 万吨，复合增速为 24.7%。目前氯醇法占比高 达五成以上，尽管环氧丙烷产能不断增加，甚至面临由供需平衡逐步转向供应略过 剩的风险，但受环境政策影响，氯醇法本身“高污染、高耗能”，生产中产生的大量 废水、废渣难处理，使得这部分产能存在较大不确定性，部分产能面临淘汰。继山 东永大年产 5 万吨氯醇工艺装置淘汰后，年内金浦锦湖 8 万吨/年氯醇法装置关停， 石大胜华装置产能由 7 万吨/年下降至 4 万吨/年。2020 年氯醇法产能降至 163.2 万 吨，占国内总产能 51%，同比下降 2 个 pct。
由于疫情导致 2020 年上半年环氧丙烷平均利润较低，仅有 836 元/吨，下半年利润 恢复，达 5466 元/吨，2020 年平均利润为 3151 元/吨。2021 年上半年环氧丙烷平均 利润达 6794 元/吨，同比增加 712.9%。
中化国际增产 40 万吨直接氧化法环氧丙烷，规模技术均国内领先。公司碳三项目 规划建设年产 40 万吨直接氧化法环氧丙烷装置及配套设备，顺应gj环境保护政 策。作为gj鼓励类工艺，直接氧化法制环氧丙烷能够克服氯醇法设备腐蚀严重， 废液、废渣多的缺点，工艺流程简单，产品收率高，生产过程中只生成环氧丙烷和水，原料和辅助助剂可以循环使用，原材料和能耗较低，可大幅降低生产成本，具有环保无污染的优点。另外直接氧化法工艺包昂贵且获取较为困难，有较高的进入门槛，设备建成投产后，中化国际产能规模和技术将处国内领先地位。
新能源推广背景下，DMC 成为需求亮点。DMC 产品用途广泛，下游涵盖塑料、农 药、医药以及汽车、储能等领域，工艺包括酯交换法、甲醇羰基法氧化法和尿素醇 解法。目前锂电池电解液溶剂在 DMC 下游应用中的占比已达 30%，纯度较低工业 级 DMC 主要应用于传统下游及 PC，而锂电池电解液则需要更高纯度的电池级DMC。 目前电池级 DMC 的供应商主要有石大胜华(7.5 万吨/年)、奥克股份(2 万吨/年) 等，未来即将进入的有新宙邦、中化泉州、浙石化、华鲁恒升等，未来 3-5 年国内 碳酸酯系列产品的新建项目产能超过 400 万吨/年，将成为环氧丙烷的新增需求。
3.3. 新工艺扩张环氧氯丙烷，匹配环氧树脂扩产需求
环氧树脂产能扩大，上游环氧氯丙烷(简称 ECH)需求增加。中国是世界最大的 ECH 生产消费国，ECH 下游市场消费应用很多，包括环氧树脂、TGIC、阳离子醚化剂、医药中间体等。环氧树脂占比最高，约占 ECH 消费总量的 87%，市场消费高度集中导致环氧树脂行业的发展很大程度决定了 ECH 的需求走向，国内环氧树脂产能 168.8 万吨，规划新增达 134.8 万吨，对 ECH 需求持续增加。
受装置检修及环保检查等影响，ECH 行业开工率偏低。我国现有 ECH 年产能约为 159 万吨，由于近年毛利水平上涨，国内许多 ECH 工厂有新建或扩能规划，环氧氯丙烷产能预期增加。短期看几家环氧氯丙烷龙头企业至今停产，部分生产装置近期停产检修，丙烯高温氯化法作为主要传统生产工艺污染较重导致生产受限，2021 年 6 月国内 ECH 开工率仅为 40%。
2021 年上半年，华东市场丙稀法 ECH 平均价格达到 12430 元/吨，同比增加 19.0%， 单吨毛利为 6794 元/吨，同比增加 712.9%。
公司是生物基 ECH 全国第一，新增双氧水法 ECH 扩大产能。公司现有 10 万吨/年甘油法 ECH 产能，利用生物柴油副产物甘油，生产原料成本低，副产物少，是环保型生产工艺，装置运行稳定。目前新工艺年产 15 万吨双氧水法 ECH 装置在建，建成后 9.5 万吨用于环氧树脂生产，生物法 ECH 与双氧水法 ECH 工艺共存，在最大化发挥碳三产业效益的同时，实现对 ECH 产能的进一步掌控。
4. 深化新材料及新能源发展，提升产业附加值
4.1. 对位芳纶技术门槛高，规模国内第一
芳纶纤维属于新型高科技合成纤维，其发现是材料界一个重要里程碑。芳香族聚酰胺纤维是目前有机耐高温纤维中的主要类别，其中最具实用价值的品种有两个：一 是分子链排列呈锯齿状的间位芳纶纤维，我国名命为芳纶 1313；一是分子链排列呈 直线状的对位芳纶纤维，我国命名为芳纶 1414。两者化学结构相似，但性能差异较 大，应用领域各有不同。间位芳纶具有极好的耐高温、阻燃和绝缘性，主要应用于 高温防护服、电绝缘和高温过滤等领域。对位芳纶具有高强度、高模量的特点，有 “百变金刚”之称，主要应用于个体防护、防弹装甲、力学橡胶制品、高强缆绳、 石棉替代品等领域。
对位芳纶性能优异，生产技术要求较高，国内产能不及需求，公司 5500 吨产能建 成，跻身国内对位芳纶龙头企业。对位芳纶强度是钢的 3 倍、强度较高的涤纶工业 丝的 4 倍；初始模量是涤纶工业丝的 4~10 倍、聚酰胺纤维的 10 倍以上。2019 年， 中国市场仅拥有 2800 吨对位芳纶年产量供应，而需求量高达 13000 吨。目前，中化 国际 5000 吨对位芳纶新建产能正处于试运行阶段，产能合计 5500 吨/年，对位芳纶 规模国内第一，大幅填补国内对位芳纶的市场空缺。此外 2020 年泰和新材 3000 吨 对位芳纶项目试车成功，中国蓝星芳纶 1200 吨项目投料运行，国产对位芳纶供应迎 来大幅改善，但仍然供不应求。
我国对位芳纶长期供不应求，市场潜力巨大。2018 年全球对位芳纶产量约 8.2 万吨， 消费量约 8.0 万吨，下游主要集中于安全防护、车用摩擦材料、光纤增强保护、橡 胶增强等。而国内 2018 年对位芳纶消费量约 1 万吨，下游主要应用于光纤保护增 强及安全防护领域。高性能纤维领域、电子通信、汽车轻量化、复合材料等下游应 用行业需求的发展带动国内对位芳纶市场需求以年均 15%的速度快速增长，未来在 户外、运动等民用领域应用广泛，市场可期。对位芳纶国产产品生产技术日趋成熟， 产品质量大幅提升，产量逐步放大。
对位芳纶市场寡头垄断，产能主要集中在美日韩企业。国外企业主要是美国杜邦、 日本帝人、韩国可隆等，国内主要是中化国际、泰和新材等企业，前五大厂商拥有 全球约 95%的产能。
美国杜邦是一家以科研为基础的全球性企业。 业务遍及全球 90 多个gj和地区，以广泛的创新产品和服务涉及农业与食品、楼宇 与建筑、通讯和交通、能源与生物应用科技等众多领域。2020 年度营业收入 1330.88 亿元，同比降低 11.31%，归母净利-192.55 亿元，同比下降 663.88%。
2020 年杜邦主要业务涉及电子及成像、营养及生物科学、安全及建设、运输及高性 能聚合物及其他，其中运输及高性能聚合物占比 20%。
日本帝人株式会社业务涉及芳纶纤维及碳纤维的高性能纤维复合材料，医药医疗，电子材 料化工产品，纤维产品流通和 IT 等领域，在全球 20 多个gj和地区拥有 170 家子 公司。2020 年营业总收入 490.27 亿元，同比下降 2.01%；营业利润 32.18 亿元，同 比下降 2.31%，主要受疫情影响所致。
2020 财年显示，日本帝人纤维、高性能材料和复合材料营收占比总和接近 91%，其 中纤维材料涉及碳纤维产品和聚酯纤维(工业材料)占比最高，为 38%；其次是高 性能材料主要是芳纶，占比 25%。
公司快速发展芳纶等高性能纤维及复合材料，构筑汽车轻量化行业的全球领先地位。 目前对位芳纶产业依托扬农集团的中间体产业链，配套对苯二胺、对苯二甲酰氯原 料。公司 5000 吨项目的建设到去年年底已基本建成，并在 11 月份陆续进入到项目 调试状态。目前生产调试线状态良好，产品顺利投放市场并得到客户认可，并在下 游产品开发和应用测试领域得到权威机构检测认证。
4.2. 致力于打造膜材料平台
全面打造中化膜材料产业平台，创建品牌优势，推动中国高端膜材料产业升级。公 司下属中化膜技术有限公司是膜产品一体化解决方案供应商，研发生产反渗透膜、 纳滤膜和脱气膜及电驱离子膜等产品，未来将广泛应用于零排放、污水回用、苦咸 水海水淡化、超纯水净化及民用净水等领域。目前公司正在宁波象山县建设中化膜 生产基地，一期投资近 10 亿元人民币，已基本完成基础建设及设备安装工作，正紧 张进行生产调试工作，其采用全球先进的膜片生产及卷制技术，达到年产 22 万支的 生产能力，二期计划建设脱气膜和电渗析膜的工厂。
膜分离技术因其种类多、低能耗、效率高等特点，已广泛应用于盐湖提锂、海水淡 化、污水处理、零排放、苦咸水淡化、超纯水净化、民用净水、浓缩分离以及食品、 医药等众多领域。反渗透(RO)技术操作简单，脱盐率可达到 99.75%，极大地提 高了海水淡化的效率。中化国际多元化的膜产品可满足客户对于高品质产品水、低 运行能耗、低维护成本和低投资成本等多种需求。公司立足独特的反渗透膜配方， 结合进口智能生产设备与创新的生产工艺，研发具有卓越脱盐率、优异产水通量及 抗污染性能的反渗透膜产品。
纳滤膜、反渗透膜是盐湖提锂的重要耗材，盐湖提锂产能扩大为膜产业带来巨大增 量。膜分离技术由于兼有分离、浓缩、纯化和精制的功能，又有高效、节能、环保、 分子级过滤及过滤过程简单、易于控制等特征，因此应用于工业领域中金属、酸碱 回收与净化等。以膜法盐湖提锂为例，其典型工艺流程主要包括沉降过滤等预处理、 纳滤系统除镁离子和反渗透系统富集锂离子。反渗透膜及纳滤膜系列产品可运用在 其中的纳滤系统和反渗透系统。当原料卤水通过纳滤膜时，锂、钠等一价离子透过 膜，镁、钙等二价离子被纳滤膜隔离，实现镁、锂离子分离，分离后得到低镁锂比 的富锂卤水；随后反渗透膜通过分离低镁锂比的富锂卤水中的水和一价锂离子，形 成富锂溶液，为后续提锂提供原料，最终得到电池级碳酸锂。高矿化度、高盐度的 盐湖卤水极易造成膜污染，因此纳滤膜、反渗透膜成为提锂中的重要耗材。
相关政策陆续出台，膜分离产业迎利好。近 15 年来中国膜 产业高速增长，2019 年我国膜市场总产值达到 2773 亿元，预计 2022 年我国膜产业 总产值将超过 3600 亿元。我国膜产业体系庞大，其中反渗透膜占据 50%左右的市场，纳滤膜、 超滤膜(UF)、微滤膜(MF)各占 10%，剩下 20%被电渗析膜、气体分离膜、无机 陶瓷膜、透气膜及其他类型所占据。
全球反渗透膜行业的龙头企业主要为国际知名膜制造商，且主要为多元化的大型企 业。膜业务只是其多元化战略下的一 个事业部。各大公司一般通过拓展业务领域进入水处理或膜制造行业，然后通过收 购已有公司和业务来获得市场份额和品类技术的补全。
4.3. 收购 Elix 及富比亚，进入高端塑料领域
4.3.1. 中化塑料优势在渠道，收购 Elix 强化生产端
中化集团下属中化塑料有限公司(简称中化塑料)是亚洲最大的化工品分销商，在 行业内拥有良好声誉。主营工程塑料、通用塑料、化工品等一系列产品，拥有专业 化的营销团队、丰富的产品渠道和庞大的客户群体，提供全链条营销服务及解决方 案。产品应用领域涵盖家用电器、电子、通讯、医疗、新基建、日用化工等。2020 年，公司营业收入约 160 亿元，细分产品 1000 余种，10000 余家稳定客户。目前已 形成以工程塑料、汽车轻量化材料为主，精细化工、矿产资源业为支撑的营销业务 格局，在“ICIS 安迅思化工分销商 100 强”年度全球榜单中多次蝉联亚洲化工分销商 排行榜榜首。
持续布局新兴领域和高端塑料产品，应用于风电、医药及可降解市场。1)新型易喷 涂聚烯烃树脂：公司重点研发的新型易喷涂聚烯烃树脂，在风力发电领域，可应用 于纤维增强复合材料叶片中。与传统复合材料制作工艺相比，可降低环境污染、减 少生产工序、缩短生产周期、降低人工成本。目前该树脂静态力学性能已满足客户 要求，进入动态力学测试阶段，并计划明年与客户共同开展全尺寸叶片挂机运行认 证；2)新型环烯烃共聚物体：公司针对医用领域所开发的新型环烯烃共聚物体系， 应用于疫苗包装，具有良好的透明性和优异的水汽阻隔性能，可延长药剂或药液的 保存寿命，保证包装的药液在很长时间内浓度稳定，实现在医疗包装领域传统塑料 材料无法实现的新用途；3)生物基可降解塑料：公司轻量化材料事业部与清华大学 合成与系统生物学中心、北京蓝晶微生物科技有限公司在北京清华大学分别签署战 略合作协议，三方将合力推动生物基可降解材料 PHA(聚羟基脂肪酸酯)的产业化。
Elix Polymers 是欧洲最大、最成功的特种 ABS 生产商之一。Elix 是全球领先的 ABS 及 ABS 合金材料生产企业，拥有先进的生产技术和生产工艺，在欧洲中高端市场表 现尤为突出，产品广泛应用于汽车、医疗保健、消费品和电子电器等行业。其开发 的ECO ABS-NF热塑性塑料、新一代ABS/PC(可加PMMA)、生物基ABS(ABS/PLA)、 环保型电镀 ABS 等材料在降低能源消耗、碳排放等领域均有卓越的表现。
Elix 现有产能 17 万吨，在欧洲特种 ABS 市场占有率达 40%，在医疗、抗菌、镀铬、 3D 打印和天然纤维改性等行业中的产品开发处于行业领先，目前在中国鲜有竞争 者。在高端业务领域，Elix Polymers 为高端家用电器制造商 Miele & Cie KG 最新型 号的吸尘器 Triflex HX1 定制开发高流动性 ABS 产品，更高的流动性能，可降低外 壳壁厚，减轻吸尘器总重，同时兼备良好的强度和刚度等机械性能，以及零件性能 和美学性能。向 BMW 提供专业解决方案，研发生产的 ABS H801 是宝马 X5、X7 和 X6M 等车型空气动力学零部件扰流板和气动桨叶部件的指定供应材料，具有突 出的胶接组装及机械性能，同时，因其高刚度、高耐热、高抗冲以及优良的喷涂性 等特点，也可应用于紧固部件及外饰喷涂零件。
收购 ELix，补强 ABS 高附加值产业链。2019 年 1 月，公司完成了对 Elix Polymers 的收购，对于公司布局大市场容量和高技术门槛的聚合物及轻量化材料产业具有积 极的战略意义。公司借机拓宽 ABS 业务版图，迅速形成海内外产能布局、强化全球 供应体系、提升国际营销与服务能力，推进公司在化工新材料领域的产业布局。2020 年 4 月，公司轻量化材料事业部与扬州化学工业区就该 ABS 改性材料项目签署了 投资协议。ABS 改性材料项目总投资约 5 亿元，占地约 65 亩，全部建成后年产量 将达到 5.6 万吨。其中一期规划建设 2.4 万吨/年，投资约 2.8 亿元，预计 2021 年 10 月建成投产。
4.3.2. 收购富比亚，补充塑料添加剂环节
完成收购富比亚，正式进军塑料添加剂业务。富比亚成立于 2010 年，位于盐城滨海 经济开发区，主营塑料添加剂。产品包括光稳定剂、紫外线吸收剂、特种阻燃剂等， 拥有 5000 吨/年二苯甲酮类紫外线吸收剂、5000 吨/年受阻胺类光稳定剂、5000 吨/ 年三丙酮胺类中间体、2000 吨/年光引发剂、10000 吨/年磷系阻燃剂生产能力。其 CEPPA 阻燃剂产能为全球最大。
通过收购富比亚，公司业务拓展到塑料添加剂领域，具有‘补链、强链’效用。未 来公司将依托富比亚现有产业基础，叠加中化国际的研发、运营与资源优势，加快 高附加值创新型品种开发，着力打造添加剂产业原创技术策源地和现代产业链链长， 快速提升公司在材料科学领域的产业地位和竞争力。
塑料添加剂市场 2019 年全球规模 220 亿美金，市场空间广阔。塑料添加剂对于塑 料制品的日常使用和耐用性至关重要，其主要包含八大类：抗氧化剂、抗静电剂、 化学吹制剂、阻燃剂、热稳定剂、冲击改性剂、光稳定剂和润滑剂/滑动添加剂。根 据 IHS，全球八大类塑料添加剂 2019 年消费量达 630 万吨，预计 2019-2025 年全球 消费每年以 2.6%的速度增长，预计到 2025 年全球塑料添加剂消费量将达 740 万吨。
4.4. 布局锂电产业链关键环节，享受新能源行业红利
深化新能源业务布局，将锂电池材料产业作为新能源战略布局重点。基于中化集团 在上游锂矿相关产品经营和化工原料生产处理方面的优势，公司逐渐涉足锂电材料 与动力电池延伸上下游产业链，并致力于开发生产世界领先的动力电池产品，同时 在电池梯次利用、电池回收等关键环节进行布局，推动形成安全高效、清洁低碳、 绿色发展的新能源产业综合解决方案提供商。在上游资源方面，中化集团参股盐湖 股份 10.52%，为其第二大股东。中化蓝天拥有萤石储量超 3000 万吨；在电池材料 方面，中化国际成立宁夏中化锂电布局三元电池正极材料；在电池包装、梯度利用 及回收方面，公司均深度参与，将锂电业务作为后期重要的战略布局。
4.4.1. 正极材料初具规模，实现订单零突破
公司三元正极材料万吨产能建成，正积极扩大市场销售，高镍三元凸显产品竞争力。 公司下属宁夏中化锂电池材料有限公司成立于 2018 年，注册资本 50000 万人民币， 主营业务产品为三元锂电池正极材料，旨在为客户提供高品质的正极材料解决方案。 公司投资 66 亿元，在宁夏中卫规划、建设占地 1000 亩的锂电池产业园。一期 1500 吨项目于 2017 年 7 月 26 日开工，2018 年 3 月完成装置联动调试并实现全自动运 行。二期 8500 吨项目于 2018 年 8 月开工建设，共 5 条产线。2019 年 12 月，10000 吨/年产能全面投产运营。2020 年已实现产量 2672.4 吨，正努力持续扩大市场销售， 提升装置产能利用率，公司正极材料实现自有产品获得行业订单的“零的突破”。三 元正极产品包括：高镍产品(NCM 811 多晶动力材料、NCA 材料)和低镍产品(5 系多晶数码材料、6 系单晶材料)。
锂电池主要由正极材料、负极材料、隔膜、电解质和电池外壳几个部分组成。其中， 正极材料是其电化学性能的决定性因素，对电池的能量密度及安全性能起主导作用。 另外，正极材料的成本占比也较高，占锂电池材料成本的 30%-40%，因此其成本高 低也直接决定了电池整体的成本水平。目前电动车用正极材料主要是三元和磷酸铁 锂。
随着三元正极材料海外产能规模将逐渐扩张，预计届时对三元前驱体需求将持续放 量。截止 2021 年 5 月底，三元材料 523 主流成交价格在 150000-155000 元/吨；磷 酸铁锂主流成交价格在 50000 元/吨；低端动力型锰酸锂主流成交价在 40000 元/吨； 普通型钴酸锂主流成交价格在 280000-295000 元/吨，三元材料企业整体开工率在 72%。
我国动力电池逐步由磷酸铁锂电池转向三元电池，乘用车领域尤为明显。2010-2015 年，磷酸铁锂电池一度在我国新能源汽车领域占据主导地位，后因为能量密度偏低 的原因，在乘用车和专用车等领域逐步被三元电池所取代，现在主要用于客车等对 安全性和循环寿命要求比较高的领域。到“十二五”，受能量密度驱使，动力锂电池 研发重心转向了三元锂离子电池。2016-2018 年受益于补贴政策和续航需求推动的 加速应用，行业产能大幅扩张；2019-2020 年受补贴退坡和疫情影响正极材料需求 短暂停滞。2020 年下半年，新能源汽车行业快速摆脱了补贴政策调整的影响，新一 轮更大幅度的新能源汽车需求带动了头部电池企业的大幅扩产。然而国内三元正极 材料行业整体集中度低，行业排名靠前的企业在技术水平、品质一致性控制、产业 链布局、产能规模、资本实力、管理水平等要素方面仍未能满足头部电池企业的需求，国内正极材料整体与国内锂电池行业的高速发展需求尚不匹配。预计 2021-2025 年，国内锂电池正极材料行业集中度将大幅度提升，行业前五家企业将有望实现超 过 50%以上市场份额。
三元正极材料参与者众多，产能分散，高镍三元技术壁垒较高。三元正极材料当升科技和容百科技实力雄厚。中化国际 2017 年开始建设正极材料产能。目前，拥有 10000 吨/年 NCM 三元正极材料产能。2020 年已实现产量 2672.4 吨，正努力持续扩 大市场销售，提升装置产能利用率。其中高镍产品包括：NCM(镍钴锰酸锂)811 多 晶动力材料、NCA(镍钴铝酸锂)材料；低镍产品包括：5 系多晶数码材料、6 系单 晶材料。
4.4.2. 突破动力锂电池，电池系统实现整车实测
通过关键并购、技术引进与自主建设相结合，布局锂电池关键环节。2018 年公司通过并购骏盛新能源公司，快速切入动力锂电池领域，并创立新能源事业部作为动力 锂电池及未来综合新能源事业的承载平台，在江苏淮安拥有中化骏盛锂电池生产基地。目前淮安骏盛锂电池项目已基本完成生产调试工作，持续提升装置效能，抓住 市场机遇配合做好主机厂认证工作，提升装置开工率。
依托中化扬州锂电项目在扬州经开区范围内落地宝马产线技术，同时将该基地打造 成中化新能源业务华东地区的重点基地。与德国宝马集团签订战略合作框架协议， 成立专项工作组以承接宝马技术落地任务，同时建成国际 Tier1 车企认证级别的电 池模组电池包产线，逐步过渡到全面的质量体系承接，建立符合国际顶级车企要求 的运营体系。
中化国际自主设计的第一款乘用车电池系统成功实现整车实测。这是中化国际与国 内轻型车龙头企业弘安新能源首款 A00 级别整车的合作项目，实现中化锂电产品在 乘用车应用领域零的突破。
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