planedude
2020-07-06T11:27:10+00:00
茅台目前股价1700元，市值2万亿，部分投资者认为股价高估，我作为一个菜鸟读过他的财报后认为其估值是比较合理的。
茅台的最新财务数据应当是将2019年前两季度的业绩除去，将2020年前两季度的业绩加上，为了方便，就直接用2019年的财务数据进行讨论。
茅台作为企业有几个特点：
1, 单一的商品,茅台只卖酒,几乎没有任何多元业务,茅台酒约占业绩90%,系列酒占10%
2，超高的毛利率，茅台是将粮食发酵称酒，从制曲到成酒大约5年，成本几乎就是粮食，水及生产过程中的一些支出，毛利率大约90%
3，先款后货的销售方式，几乎不存在赊欠情况，使得利润能兑换成现金，几乎不存在坏账
4，存货无惧积压，今年没卖完来年再卖，甚至年代越久越好，而且茅台是以生产成本计提存货成本，从某种意义上存货越多越好
5，几乎无需研发，甚至酿造方法越传统越好，按时上下班生产即可
6，读财报我会看下商誉，茅台商誉是0
对企业估值，大致有三种方法：自由现金流估值法，清算价值法，股市价值法。自由现金流即假设企业永续存在，估计其能产生的稳定现金流，将所有未来现金流折现估算为企业价值。清算价值法即假设企业破产，出售所有资产，偿还所有债务所剩下的价值。股市估值法即比较股市同行业的平均市盈市净等数据来估算企业价值。巴菲特早期采用清算价值法，主要是大萧条后人们普遍悲观，这种投资方式被称为捡烟蒂；后来受芒格影响，采用了自由现金流估值法，自己称为完成了从猿到人的转变。个人也倾向于使用自由现金流估算法。
茅台2019年经营活动现金流入994.4亿，流出542.3亿，流入净额452.1亿；投资活动现金流入0.07亿，流出31.8亿，流入净额-31.7亿；自由现金流420.4亿
茅台2019年财报营业增长约15%，假设茅台以这一速度增长3年，以后业绩不再增长保持稳定，则3年后自由现金流为639.4亿
在此情况下，以3%贴现率估算，茅台的历史自由现金流为639.4✖1.03÷0.03=21952亿,与当前市值相当
换言之,茅台的业绩以目前增速增长三年,以后永远不再增长,维持稳定,即可与现在的市值相称;而事实上,茅台在积极扩产
保守地说,茅台目前的价格透支了未来三年的业绩,但在A股市场,与那些动辄透支十几年,甚至未能扭盈的企业来说,实在太良心了
以上是我这个菜鸟的个人观点,欢迎讨论
茅台的最新财务数据应当是将2019年前两季度的业绩除去，将2020年前两季度的业绩加上，为了方便，就直接用2019年的财务数据进行讨论。
茅台作为企业有几个特点：
1, 单一的商品,茅台只卖酒,几乎没有任何多元业务,茅台酒约占业绩90%,系列酒占10%
2，超高的毛利率，茅台是将粮食发酵称酒，从制曲到成酒大约5年，成本几乎就是粮食，水及生产过程中的一些支出，毛利率大约90%
3，先款后货的销售方式，几乎不存在赊欠情况，使得利润能兑换成现金，几乎不存在坏账
4，存货无惧积压，今年没卖完来年再卖，甚至年代越久越好，而且茅台是以生产成本计提存货成本，从某种意义上存货越多越好
5，几乎无需研发，甚至酿造方法越传统越好，按时上下班生产即可
6，读财报我会看下商誉，茅台商誉是0
对企业估值，大致有三种方法：自由现金流估值法，清算价值法，股市价值法。自由现金流即假设企业永续存在，估计其能产生的稳定现金流，将所有未来现金流折现估算为企业价值。清算价值法即假设企业破产，出售所有资产，偿还所有债务所剩下的价值。股市估值法即比较股市同行业的平均市盈市净等数据来估算企业价值。巴菲特早期采用清算价值法，主要是大萧条后人们普遍悲观，这种投资方式被称为捡烟蒂；后来受芒格影响，采用了自由现金流估值法，自己称为完成了从猿到人的转变。个人也倾向于使用自由现金流估算法。
茅台2019年经营活动现金流入994.4亿，流出542.3亿，流入净额452.1亿；投资活动现金流入0.07亿，流出31.8亿，流入净额-31.7亿；自由现金流420.4亿
茅台2019年财报营业增长约15%，假设茅台以这一速度增长3年，以后业绩不再增长保持稳定，则3年后自由现金流为639.4亿
在此情况下，以3%贴现率估算，茅台的历史自由现金流为639.4✖1.03÷0.03=21952亿,与当前市值相当
换言之,茅台的业绩以目前增速增长三年,以后永远不再增长,维持稳定,即可与现在的市值相称;而事实上,茅台在积极扩产
保守地说,茅台目前的价格透支了未来三年的业绩,但在A股市场,与那些动辄透支十几年,甚至未能扭盈的企业来说,实在太良心了
以上是我这个菜鸟的个人观点,欢迎讨论