BookerClyde
2021-08-20T12:07:34+00:00
[quote]上一轮闲聊：
二季度要结束了，大致聊一聊白酒和消费的一些数据
[url]https://bbs.nga.cn/read.php?tid=27348839[/url][/quote]为了验证观点，主楼发布后不会编辑，会以回复的形式更新。
高端白酒：
本次闲聊高端白酒没必要拆开讲，这段时间我个人对于高端白酒的认知出现了非常大的变化，之前是以企业的角度去看待，现在是以政府职能部门的角度去看待。
三家高端酒企都是当地绝对的核心经济支柱，追求的不是资本市场短期的亮眼表现而是稳定、稳定还有稳定。
这决定了今后不太可能会有超额增速和弹性的出现，每年稳定10-20%的增速，提供稳定的财政支撑才是这三家的核心逻辑。
要买这三家的话找个自己觉得估值能够接受的价格，然后一直长拿或者等待每年那么一两次离场机会。
高增速&高估值白酒：
汾酒：回款、动销、全国招商的进度都非常顺利，在安徽这种地产酒防守严密的大省都能打的火热，预期三季度业绩继续高增速，市场传言公司因为业绩太好今年会提前轧账，所以四季度业绩具有一定的不确定性。
酒鬼酒：酒鬼可以看成低端和中端还没启动的小汾酒(内品中端湘泉低端，都是很好的产品但是现在公司已经没精力去做)，三季度全国化招商回款依然很好，比较尴尬的是供应链上出了点问题，有酒但是缺包装，公司发货节奏比较受影响，另外就是内参提价情况不及预期，不过整体问题不大，预期三季度业绩依然优秀维持大双位数增长。
舍得：油门踩到底，三季度最强王者，持续高增速+全国铺货，之前全年12亿利润的预期过于保守，上修至15-16亿。
次高端&伪全国化酒：
洋河：新天之蓝的反馈比较混乱，整体来说比预期中要好一些，但是部分地区已经有洋河份额缩水的反馈(汾酒酒鬼的增速总要有人买单)，三季度水晶版M3中秋节初次考核销售可能会不错，但是个人肯定不会把洋河作为白酒板块的首选标的，除非真的跌到足够便宜。
水井坊：中报炸完之后快速兑现了一波利好，后续高端酒平台至少能支撑一个财年的业绩，本财年内都是比较安全的，三季度可能会放一些业绩，但是市场早有预期，放出来的具体效果存疑。
地产酒：
今世缘：没啥好说的，买今世缘的原因就是洋河犯错，v系列增速很快但是体量太小，量上去之后能否维持存疑，三季度在洋河的猛攻下不太看好。
古井：地产酒里最看好的标的，公司舍得投入，省内龙头地位稳固，但是在高增速几兄弟的光环下暂时还没轮到它，今年没啥意思，明年应该有机会。
口子窖：上一个楼里问这个的不少，但是这公司除了便宜之外真的没啥买的理由，你打算和老板一起吃分红吗？
调味品：
消费升级逻辑基本破了，有向原材料商转向的苗头，这是非常恐怖的预期。社区团购下行业逻辑从天猫变成拼多多，虽然各家企业积极应对(比如推出社区团购专属SKU)，但是调味品用量就那么大，实际效果有限，总不可能一天一瓶酱油不是？
暂时不给予任何建议，等海天业绩出来之后行业估值应该会重构，到时候再说。
休闲食品：
二季度和调味品一起被杀的难兄难弟，业绩之惨烈除了大环境影响之外也有决策失误的问题，三季度目前来看基本面有一定的好转，商超人流有所恢复，但是整体消费回暖依然艰难，要看后续是否有政策支持或者大环境改善，价值+绝对收益取向可以慢慢抄底，现在已经很便宜了，只是炒股票的话那离拐点还有点距离。
预制菜&冷冻食品&冷冻面团
味知香：维持观点，不认为是个优秀、具备壁垒、可以长期持有的企业，不过现在估值不高后续消费回暖的话有投机价值。
安井：预制菜已经在铺货了，打法上很理智，以B端为主走原有渠道，效率高效果好，但是去年三季度基数较高今年三季报增速不太乐观。
立高：公司势头良好，现在就等产能，去年三季度利润率高，今年也有压力，但是长线逻辑完全没问题，坚定看好。
南侨：放弃跟踪。
预调酒：
百润：预计三季度继续小超市场预期维持增速。
这里大致讲一下百润的逻辑。
首先是市场规模：白酒啤酒市场规模都在缩圈，但是预调酒市场在扩大，原本不喝酒的女性开始喝酒，低度预调酒和果酒成为了她们悦己消费的一部分，低度酒不完全服务于女性用户，但是女性用酒低度酒一定是主流。从日本的经验来看，随着结婚率和生育率的降低和婚龄的推迟，饮酒的女性占比会越来越高，rio这样的低度酒是第一步，随着酒精耐受度的提升会逐渐转向果酒最终导向烈酒。百润目前的问题在于没有合适的升级产品去承接这部分升级用户，从百润离职的唐慧敏(RIO鸡尾酒数字零售事业部总监)创立的贝瑞甜心就是想承接这部分用户。对于非单身女性来说，推迟的婚龄让她们多有饮酒偏好，婚后她们虽然自己饮用量可能低于单身女性，但是她们能够主导家庭消费(参考《中国女性掌控每年10万亿消费支出，掌管着家庭支出的经济大权》，根据埃森哲2019年研究报告显示，中国有近4亿20-60岁的女性消费者，每年掌控着高达10万亿人民币的消费支出，接近欧洲德国、法国、英国零售市场的总和。)，是非常优质的新品投放渠道，之前就有反馈说RIO强爽(对标啤酒，卖的一直不怎么样)的销量很大一部分就是家庭女性用户买RIO微醺的时候顺便给老公买的。
其次是公司增速：可以看到经历过上一次暴雷之后百润的打法非常稳健，每年都是稳稳的增速小超预期，公司没有为了增速去拼快速透支产品潜力而是非常有余裕。在微醺成为公司主要增长点的情况下，百润的部分市场依然可以发现微醺的铺货网点远不如增长已经停滞的传统玻璃瓶装，公司给经销商制定的任务压力不大，也没有高投入打地推和向单店强行要销量做促销，处于一种半自然增长的状况。目前公司还是以流通渠道为主，夜店和餐饮渠道做的比较失败，但这也是未来可能的增长点。
最后是公司竞品：目前没有看到什么有力的竞品，但是可以看到可口可乐、农夫山泉、元气森林等等都看上了这块市场，他们的进入在短期内对于百润可以说是利好，市场天花板很高大家一起把蛋糕做大，离存量竞争的阶段还比较远。
二季度要结束了，大致聊一聊白酒和消费的一些数据
[url]https://bbs.nga.cn/read.php?tid=27348839[/url][/quote]为了验证观点，主楼发布后不会编辑，会以回复的形式更新。
高端白酒：
本次闲聊高端白酒没必要拆开讲，这段时间我个人对于高端白酒的认知出现了非常大的变化，之前是以企业的角度去看待，现在是以政府职能部门的角度去看待。
三家高端酒企都是当地绝对的核心经济支柱，追求的不是资本市场短期的亮眼表现而是稳定、稳定还有稳定。
这决定了今后不太可能会有超额增速和弹性的出现，每年稳定10-20%的增速，提供稳定的财政支撑才是这三家的核心逻辑。
要买这三家的话找个自己觉得估值能够接受的价格，然后一直长拿或者等待每年那么一两次离场机会。
高增速&高估值白酒：
汾酒：回款、动销、全国招商的进度都非常顺利，在安徽这种地产酒防守严密的大省都能打的火热，预期三季度业绩继续高增速，市场传言公司因为业绩太好今年会提前轧账，所以四季度业绩具有一定的不确定性。
酒鬼酒：酒鬼可以看成低端和中端还没启动的小汾酒(内品中端湘泉低端，都是很好的产品但是现在公司已经没精力去做)，三季度全国化招商回款依然很好，比较尴尬的是供应链上出了点问题，有酒但是缺包装，公司发货节奏比较受影响，另外就是内参提价情况不及预期，不过整体问题不大，预期三季度业绩依然优秀维持大双位数增长。
舍得：油门踩到底，三季度最强王者，持续高增速+全国铺货，之前全年12亿利润的预期过于保守，上修至15-16亿。
次高端&伪全国化酒：
洋河：新天之蓝的反馈比较混乱，整体来说比预期中要好一些，但是部分地区已经有洋河份额缩水的反馈(汾酒酒鬼的增速总要有人买单)，三季度水晶版M3中秋节初次考核销售可能会不错，但是个人肯定不会把洋河作为白酒板块的首选标的，除非真的跌到足够便宜。
水井坊：中报炸完之后快速兑现了一波利好，后续高端酒平台至少能支撑一个财年的业绩，本财年内都是比较安全的，三季度可能会放一些业绩，但是市场早有预期，放出来的具体效果存疑。
地产酒：
今世缘：没啥好说的，买今世缘的原因就是洋河犯错，v系列增速很快但是体量太小，量上去之后能否维持存疑，三季度在洋河的猛攻下不太看好。
古井：地产酒里最看好的标的，公司舍得投入，省内龙头地位稳固，但是在高增速几兄弟的光环下暂时还没轮到它，今年没啥意思，明年应该有机会。
口子窖：上一个楼里问这个的不少，但是这公司除了便宜之外真的没啥买的理由，你打算和老板一起吃分红吗？
调味品：
消费升级逻辑基本破了，有向原材料商转向的苗头，这是非常恐怖的预期。社区团购下行业逻辑从天猫变成拼多多，虽然各家企业积极应对(比如推出社区团购专属SKU)，但是调味品用量就那么大，实际效果有限，总不可能一天一瓶酱油不是？
暂时不给予任何建议，等海天业绩出来之后行业估值应该会重构，到时候再说。
休闲食品：
二季度和调味品一起被杀的难兄难弟，业绩之惨烈除了大环境影响之外也有决策失误的问题，三季度目前来看基本面有一定的好转，商超人流有所恢复，但是整体消费回暖依然艰难，要看后续是否有政策支持或者大环境改善，价值+绝对收益取向可以慢慢抄底，现在已经很便宜了，只是炒股票的话那离拐点还有点距离。
预制菜&冷冻食品&冷冻面团
味知香：维持观点，不认为是个优秀、具备壁垒、可以长期持有的企业，不过现在估值不高后续消费回暖的话有投机价值。
安井：预制菜已经在铺货了，打法上很理智，以B端为主走原有渠道，效率高效果好，但是去年三季度基数较高今年三季报增速不太乐观。
立高：公司势头良好，现在就等产能，去年三季度利润率高，今年也有压力，但是长线逻辑完全没问题，坚定看好。
南侨：放弃跟踪。
预调酒：
百润：预计三季度继续小超市场预期维持增速。
这里大致讲一下百润的逻辑。
首先是市场规模：白酒啤酒市场规模都在缩圈，但是预调酒市场在扩大，原本不喝酒的女性开始喝酒，低度预调酒和果酒成为了她们悦己消费的一部分，低度酒不完全服务于女性用户，但是女性用酒低度酒一定是主流。从日本的经验来看，随着结婚率和生育率的降低和婚龄的推迟，饮酒的女性占比会越来越高，rio这样的低度酒是第一步，随着酒精耐受度的提升会逐渐转向果酒最终导向烈酒。百润目前的问题在于没有合适的升级产品去承接这部分升级用户，从百润离职的唐慧敏(RIO鸡尾酒数字零售事业部总监)创立的贝瑞甜心就是想承接这部分用户。对于非单身女性来说，推迟的婚龄让她们多有饮酒偏好，婚后她们虽然自己饮用量可能低于单身女性，但是她们能够主导家庭消费(参考《中国女性掌控每年10万亿消费支出，掌管着家庭支出的经济大权》，根据埃森哲2019年研究报告显示，中国有近4亿20-60岁的女性消费者，每年掌控着高达10万亿人民币的消费支出，接近欧洲德国、法国、英国零售市场的总和。)，是非常优质的新品投放渠道，之前就有反馈说RIO强爽(对标啤酒，卖的一直不怎么样)的销量很大一部分就是家庭女性用户买RIO微醺的时候顺便给老公买的。
其次是公司增速：可以看到经历过上一次暴雷之后百润的打法非常稳健，每年都是稳稳的增速小超预期，公司没有为了增速去拼快速透支产品潜力而是非常有余裕。在微醺成为公司主要增长点的情况下，百润的部分市场依然可以发现微醺的铺货网点远不如增长已经停滞的传统玻璃瓶装，公司给经销商制定的任务压力不大，也没有高投入打地推和向单店强行要销量做促销，处于一种半自然增长的状况。目前公司还是以流通渠道为主，夜店和餐饮渠道做的比较失败，但这也是未来可能的增长点。
最后是公司竞品：目前没有看到什么有力的竞品，但是可以看到可口可乐、农夫山泉、元气森林等等都看上了这块市场，他们的进入在短期内对于百润可以说是利好，市场天花板很高大家一起把蛋糕做大，离存量竞争的阶段还比较远。