SoulNight7gxc
2020-09-18T15:46:48+00:00
本文目的是探讨有负债企业的市盈率如何转化成无负债状态下的理想市盈率。
先上结论，无负债市盈率=市盈率*权益乘数。 权益乘数=资产/股权。
初版mm定理讲的是理想状态下企业发债和发股不影响公司价值，发债和发股成本是一样的。同样也可以理解为理想状态下债券和股权享有的收益是一样的。
根据初版mm定理，我们可以理想得认为债权和股权按比例享受公司的价值。那么债权人享受的价值就是市值*资产负债率，股权人享受的价值就是市值*权益比。
那么企业利润真实属于股权人的部分就是利润*权益比。(实际当中我们往往把净利润都当成股权人所有)
那么把债权人转化为股权人后，股本会变成股权*权益乘数。
那么真实的无负债市盈率就会是市盈率*权益乘数。
用这个例子，简单算下估值
长江电力无负债市盈率=21.4*2.27=47.7(还真是涨的有道理[s:ac:哭笑])
茅台无负债市盈率=46.3*1.2=55.7
招行无负债市盈率=10.6*12.5=132.5(银行的负债是存款，存款利率比企业债低，而且有稳定息差，比较特殊，用这个算法会被高估)
(其实是母公司发的，我搞错了，就讨论下如果茅台会稀释多少)
算下贵州茅台发行150e债券会稀释多少股权，原资产=1722e，发债后1722+150=1872e，稀释率=1872/1722=1.08，稀释8%
最后说下这个公式干啥的，就是找个更科学的估值方法[s:ac:哭笑]
公式的缺陷：
债权没减掉无息负债，懒得改了。以及不同企业融资成本不一样，比如银行存款利率很低。
股权回报率在现实中很难界定。很多时候回报率和大行情密切相关。
对高增长企业不适用，因为内投收益率irr大于融资成本时举债是提高股东收益的，只对成熟企业适用。高增长企业直接把债券本金平摊每年扣在利润里比较好。(平摊年限最好=项目回收期，但是回收期小散又未必知道)