Zeko
2021-12-22T03:34:22+00:00
[img]https://img.nga.178.com/attachments/mon_202112/30/jmQ2p-35naZhT3cSj5-i9.jpg[/img]
新能源的行情走到现在，核心标的都已经打到了2023、2024年的预期，所以资金开始挖掘扩散逻辑，也就是上游的资源和制造。
有些逻辑看似性感，其实都隐含了过高的预期，因为2B的生意都是同质化的，难免面临价格竞争，尤其是在历史第一卷王的华夏大地。
所以我翻来覆去，找到了几只低位布局的标的，金田铜业便是其中一员。
时间上，我判断一个月之内就会有行情，最起码明年的超额收益不会差。
以下为基本面逻辑：
1. 金田铜业的基本盘是铜加工，全国龙头，明年200万吨产能(假设产量为170万吨)，每吨1600元毛利，对应27亿毛利。
这块受益于新型电力系统和新能源车的发展，铜制产品的需求会有一个提升，所以主业的景气度是在边际改善的，反映在报表上就是毛利率的上升。
[img]https://img.nga.178.com/attachments/mon_202112/30/jmQ2p-b2h4K1aT1kSf3-b0.jpg[/img]
因为银和铜的导电性最好，而铜的价格显著低于银，所以铜的50%需求都来自电力系统——在新能源迅速并网的局势下，电网存在大量扩容和重置需求。
所以金田的主业会有量价双升的逻辑，量方面公司一直扩产非常快，过去五年平均增速18%，已经证明了自己；价方面毛利率提升一点，对于现有4%的毛利率而言，就是巨大的弹性，假设提升1%？就是利润增加25%。
事实上，我们看到铜加工这个行业过去5年都是没有增长的，全在价格战优化格局，像金田这样的王者跑出来了增长，其实是吃掉了其他小鱼的份额。
[img]https://img.nga.178.com/attachments/mon_202112/30/jmQ2p-3qqnK1pT3cSlm-an.jpg[/img]
对应的，价格战导致了毛利率持续下降，其实整个有色行业都是如此，这么低的毛利率，本身就构成了新进入者的拦路虎，竞争格局是在悄无声息优化的。
[img]https://img.nga.178.com/attachments/mon_202112/30/jmQ2p-asnyK23T3cSl9-au.jpg[/img]
此时需求端一旦点火，在一个时间窗口之内，毛利率抬升并不难。
2. 第二增长曲线是新能源电机扁线和汝铁硼磁性材料，都是当前炒作的主线。
金田本来就是电磁线行业的前几名，刚好新能源汽车对扁线电机的需求，扁线电机的渗透率目前仅有1%，对应产生的扁线会在未来几年处于供不应求的格局。
所以金田顺势布局了新能源车扁线2万吨，这块产能会在2022年完全释放，客户已经定好是比亚迪了，据说比亚迪30%的量都会给它。
2万吨是什么概念？同样在2022年，龙头精达股份的产能在4.5万吨。
2万吨扁线保守对应16亿收入，按10%净利率算就是1.6亿的增量利润，这块因为需求爆发，后续可以持续投产能，所以能给高的PE倍数。
[img]https://img.nga.178.com/attachments/mon_202112/30/jmQ2p-bpq2K1aT3cSm8-7a.jpg[/img]
磁性材料也是一个最近被炒作的方向，因为下游对应电机更新和风电等需求。
金田现在有5000吨产能，规划了8000吨的扩产，这块同样有量价齐升的逻辑。
3. 第三想象空间有很多，铜加工上游企业转型新能源中游，可太容易了。
我随便举两个例子，都是金田的同业，主业做的都不如金田：
海亮股份布局新能源铜箔产业，今年涨幅62%；
博威合金布局新能源车连接器的特殊铜合金，今年涨幅81%；
而金田铜业今年涨幅为-12%，完全没有给想象空间以定价，也就是0价格买了一个转型期权，十分划算。
以下为交易面逻辑：
1. 低位+低估值提供极大安全边际：
公司近一年仅有一份券商研报，就是两周前浙商证券团队发的，明年接近10亿利润，对应现价仅仅14倍PE，同时往2023年看，还有30%的增速。
如果说金田只有传统铜加工，这种估值还情有可原，但是如之前分析，新能源扁线和稀土永磁材料的新业务都有着量价齐升的逻辑，那么整个估值体系应该是上修的。
[img]https://img.nga.178.com/attachments/mon_202112/30/jmQ2p-g5aaZaT3cSm8-9z.jpg[/img]
上市时，市场一度对它抱有高预期，给了40倍左右的PE，但是后来发现公司做的事情没有很高的壁垒，所以一路杀估值——现在处于一个预期很低的位置。
[img]https://img.nga.178.com/attachments/mon_202112/30/jmQ2p-6knsK1xT3cSm8-fy.jpg[/img]
2. 短期业绩节奏，因为铜价上涨太猛Q3 miss，这部分Q4会冲回，从而造成高增速：
公司做的主业是铜加工，赚的是加工费，其实不受铜价涨跌影响。
但是由于采购和销售存在时滞，所以会对利润有一些周期性的冲击，所以掌握节奏很重要。
Q3扣非利润仅有1个亿，环比下滑了4500万，经了解就是周期性的原因，这部分影响Q4会冲回，那么可以预期，Q4的利润一定会很好看。
由于三季报利润增速已经有50%了，大概率年报增速会超50%，要披露业绩预告，离现在也就一个月时间窗口，等待成本不高。
[img]https://img.nga.178.com/attachments/mon_202112/30/jmQ2p-abbK27T3cSm8-bh.jpg[/img]
3. 中期业绩节奏上，上市募投的项目于今年底和明年投产，2022年产能扩张迅猛：
制造业公司投资特别简单，产能决定收入，所以盯着投资的项目啥时候落地就行，一般都是落地前3个月开始涨，而最大的投资项目，就是上市时的募投。
没理由，公司业绩增速上一个台阶，股价还一直跌。
4. 管理层有诉求，公司在宁波也不缺资金：
员工持股刚落地，管理层可以通过减持可转债套现，同时公司想要发定增进一步扩产，因此诉求非常强。
等宁波疫情好转后，大概率就会出去跟各类资金路演，考虑到公司坐标宁波，无论是去调研，还是拉本地资金，都非常方便。
5. 看线，有资金一个月前进入了。
基本面再好，有资金运作才是王道。
一个月前的几连放量阳线代表了资金入场，11连阴是洗盘，代表短线筹码走了，当前是技术形态上的“二买”。
[img]https://img.nga.178.com/attachments/mon_202112/30/jmQ2p-cgjcZcT3cSm8-d0.jpg[/img]
作者：星辰大海的边界
著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。
新能源的行情走到现在，核心标的都已经打到了2023、2024年的预期，所以资金开始挖掘扩散逻辑，也就是上游的资源和制造。
有些逻辑看似性感，其实都隐含了过高的预期，因为2B的生意都是同质化的，难免面临价格竞争，尤其是在历史第一卷王的华夏大地。
所以我翻来覆去，找到了几只低位布局的标的，金田铜业便是其中一员。
时间上，我判断一个月之内就会有行情，最起码明年的超额收益不会差。
以下为基本面逻辑：
1. 金田铜业的基本盘是铜加工，全国龙头，明年200万吨产能(假设产量为170万吨)，每吨1600元毛利，对应27亿毛利。
这块受益于新型电力系统和新能源车的发展，铜制产品的需求会有一个提升，所以主业的景气度是在边际改善的，反映在报表上就是毛利率的上升。
[img]https://img.nga.178.com/attachments/mon_202112/30/jmQ2p-b2h4K1aT1kSf3-b0.jpg[/img]
因为银和铜的导电性最好，而铜的价格显著低于银，所以铜的50%需求都来自电力系统——在新能源迅速并网的局势下，电网存在大量扩容和重置需求。
所以金田的主业会有量价双升的逻辑，量方面公司一直扩产非常快，过去五年平均增速18%，已经证明了自己；价方面毛利率提升一点，对于现有4%的毛利率而言，就是巨大的弹性，假设提升1%？就是利润增加25%。
事实上，我们看到铜加工这个行业过去5年都是没有增长的，全在价格战优化格局，像金田这样的王者跑出来了增长，其实是吃掉了其他小鱼的份额。
[img]https://img.nga.178.com/attachments/mon_202112/30/jmQ2p-3qqnK1pT3cSlm-an.jpg[/img]
对应的，价格战导致了毛利率持续下降，其实整个有色行业都是如此，这么低的毛利率，本身就构成了新进入者的拦路虎，竞争格局是在悄无声息优化的。
[img]https://img.nga.178.com/attachments/mon_202112/30/jmQ2p-asnyK23T3cSl9-au.jpg[/img]
此时需求端一旦点火，在一个时间窗口之内，毛利率抬升并不难。
2. 第二增长曲线是新能源电机扁线和汝铁硼磁性材料，都是当前炒作的主线。
金田本来就是电磁线行业的前几名，刚好新能源汽车对扁线电机的需求，扁线电机的渗透率目前仅有1%，对应产生的扁线会在未来几年处于供不应求的格局。
所以金田顺势布局了新能源车扁线2万吨，这块产能会在2022年完全释放，客户已经定好是比亚迪了，据说比亚迪30%的量都会给它。
2万吨是什么概念？同样在2022年，龙头精达股份的产能在4.5万吨。
2万吨扁线保守对应16亿收入，按10%净利率算就是1.6亿的增量利润，这块因为需求爆发，后续可以持续投产能，所以能给高的PE倍数。
[img]https://img.nga.178.com/attachments/mon_202112/30/jmQ2p-bpq2K1aT3cSm8-7a.jpg[/img]
磁性材料也是一个最近被炒作的方向，因为下游对应电机更新和风电等需求。
金田现在有5000吨产能，规划了8000吨的扩产，这块同样有量价齐升的逻辑。
3. 第三想象空间有很多，铜加工上游企业转型新能源中游，可太容易了。
我随便举两个例子，都是金田的同业，主业做的都不如金田：
海亮股份布局新能源铜箔产业，今年涨幅62%；
博威合金布局新能源车连接器的特殊铜合金，今年涨幅81%；
而金田铜业今年涨幅为-12%，完全没有给想象空间以定价，也就是0价格买了一个转型期权，十分划算。
以下为交易面逻辑：
1. 低位+低估值提供极大安全边际：
公司近一年仅有一份券商研报，就是两周前浙商证券团队发的，明年接近10亿利润，对应现价仅仅14倍PE，同时往2023年看，还有30%的增速。
如果说金田只有传统铜加工，这种估值还情有可原，但是如之前分析，新能源扁线和稀土永磁材料的新业务都有着量价齐升的逻辑，那么整个估值体系应该是上修的。
[img]https://img.nga.178.com/attachments/mon_202112/30/jmQ2p-g5aaZaT3cSm8-9z.jpg[/img]
上市时，市场一度对它抱有高预期，给了40倍左右的PE，但是后来发现公司做的事情没有很高的壁垒，所以一路杀估值——现在处于一个预期很低的位置。
[img]https://img.nga.178.com/attachments/mon_202112/30/jmQ2p-6knsK1xT3cSm8-fy.jpg[/img]
2. 短期业绩节奏，因为铜价上涨太猛Q3 miss，这部分Q4会冲回，从而造成高增速：
公司做的主业是铜加工，赚的是加工费，其实不受铜价涨跌影响。
但是由于采购和销售存在时滞，所以会对利润有一些周期性的冲击，所以掌握节奏很重要。
Q3扣非利润仅有1个亿，环比下滑了4500万，经了解就是周期性的原因，这部分影响Q4会冲回，那么可以预期，Q4的利润一定会很好看。
由于三季报利润增速已经有50%了，大概率年报增速会超50%，要披露业绩预告，离现在也就一个月时间窗口，等待成本不高。
[img]https://img.nga.178.com/attachments/mon_202112/30/jmQ2p-abbK27T3cSm8-bh.jpg[/img]
3. 中期业绩节奏上，上市募投的项目于今年底和明年投产，2022年产能扩张迅猛：
制造业公司投资特别简单，产能决定收入，所以盯着投资的项目啥时候落地就行，一般都是落地前3个月开始涨，而最大的投资项目，就是上市时的募投。
没理由，公司业绩增速上一个台阶，股价还一直跌。
4. 管理层有诉求，公司在宁波也不缺资金：
员工持股刚落地，管理层可以通过减持可转债套现，同时公司想要发定增进一步扩产，因此诉求非常强。
等宁波疫情好转后，大概率就会出去跟各类资金路演，考虑到公司坐标宁波，无论是去调研，还是拉本地资金，都非常方便。
5. 看线，有资金一个月前进入了。
基本面再好，有资金运作才是王道。
一个月前的几连放量阳线代表了资金入场，11连阴是洗盘，代表短线筹码走了，当前是技术形态上的“二买”。
[img]https://img.nga.178.com/attachments/mon_202112/30/jmQ2p-cgjcZcT3cSm8-d0.jpg[/img]
作者：星辰大海的边界
著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。