预测一下天际股份2021年、2022年归母净利润

一、近期长单回顾。
(一)2020年8月3日，张家港市国泰华荣化工新材料有限公司(甲方)与江苏新泰(乙方)签署战略合作协议，主要内容：

1、甲方承诺如下：优先从乙方采购，并确保全年采购量的60%-80%给到乙方，2020年已经确定从乙方采购不少于2500吨锂盐，2021年-2025年的采购量约在2020年的基础上复合增长率不少于20%。
2、乙方承诺如下：优先确保甲方的采购需求，后期随着甲方需求的增长同步扩大产能，在2021年-2025年间择机扩产。
3、本协议的有效期为5年，自2020年7月1日起至2025年6月30日止。本协议有效期内双方发生的交易，皆自动适用本协议条款。
4、2020年7月份，新泰材料签订了向张家港国泰华荣下半年供应1500吨六氟磷酸锂的《采购合同》并开始供货。

(二)2021年7月19日，比亚迪供应链与江苏新泰签订长期合作协议，主要内容：
甲乙双方确定六氟磷酸锂产品的供应数量：2021年7月至2022年12月，乙方向甲方供应六氟磷酸锂不少于3500吨；2023年供应3600~7800吨，具体可供产能双方将于2022年12月再行协商。

(三)2021年7月26日，张家港市国泰华荣化工新材料有限公司、宁德国泰华荣新材料有限公司与江苏新泰签订供货协议，主要内容：
甲乙双方确定六氟磷酸锂产品的供应数量：2021年7月至2023年6月，乙方向甲方供应六氟磷酸锂不少于12000吨；2022年7月至2023年6月，根据乙方产能及实际生产情况，在原锁定供应量的基础上，乙方计划再向甲方供应不少于2400吨六氟磷酸锂产品。基于甲乙双方长期合作关系，乙方销售给甲方的产品给予一定幅度的优惠，产品价格最终以甲乙双方书面确定的报价单为准。为了确保协议的有效执行，针对乙方2021年7月至2023年6月供货锁量部分，甲方向乙方支付一定数额的预付款作为定金。

二、2021年7月29日纪要主要内容：
(一)产能
1、目前，公司六氟磷酸锂的现有年产能为8160吨，根据江苏省相关规定，报批的设计产能在不超过30%的范围内不属于重大调整，公司现有产能在技术改造后，产能可以达到1万吨。
2、公司最近与常熟市新华化工有限公司合作扩建10000吨六氟磷酸锂产能，产能扩建速度较快，新产能将在2022年Q1完成建设，Q2进入试生产阶段。新增的1万吨产能基本被几家大的电解液厂家锁定。
3、公司与常熟市新华化工有限公司合资扩建六氟磷酸锂产能采取注册合资公司模式，公司占51%的股权，合资公司的经营管理，包括采购销售是由全资子公司江苏新泰材料科技有限公司主导，不存在对新华化工进行利益输送的问题。
4、公司和电解液、电池厂都进行了深入的沟通，他们要求公司产能继续扩张，到2023年几个核心客户的需求要超过5万吨，以公司现在的产能是不能满足客户的需求的，公司会根据市场的变化和需求，适时推出新产能的扩建计划。
5、公司预测明年市场的需求是很好的，上半年还是很紧张，下半年可能会缓解一些。下半年即使有价格调整也不会跌破长单价。
(二)成本
1、六氟原材料最主要是五氯化磷、氟化锂、氢氟酸。目前，氢氟酸的供给比较充足，价格波动不大。五氯化磷基本就在徐州周边，公司和原料供应商绑定比较深，价格给的也比较低。公司现在有接近半年氟化锂的库存，供应商价格比较优惠，给了很大的支持。我们的成本有一定优势，但不排除原材料持续上涨会影响到利润。
2、公司产能从2000吨到超过8160吨，从最高的时候电费单吨七八千，降到现在的两三千，未来随着规模的扩大，规模化优势会是比较明显的。
(三)六氟客户
1、新泰的客户结构主要是国泰、比亚迪、新宙邦、天赐、韩国日本的客户。国泰和新宙邦都是全球电解液前三。
2、国泰是核心的客户，去年签了战略合作协议，现在公司在他们那里有50-60%的份额。这次的长单到明年7月前单月保障400吨，明年7月以后保障600-800吨。
3、国泰的长单是锁量、锁价、打预付款，比亚迪锁量、不锁价、打预付款，
(四)公司下半年的出货情况？没有锁定的定单价格是怎么确定的？
1、上半年因为长定单的价格低一些，执行了很多2020年的老订单，造成利润总额较低；现在的市场价比2021年Q2有一定幅度的增长，下半年略超一半的产能是锁量锁价的，其余基本上是参照市场价进行销售，下半年的利润比上半年将有一定幅度的增长。
2、没有锁价的订单一般是按月定价，上个月确定下个月产品的售价，少量客户是季度报价。
(五)家电业务有小亏损，未来对家电业务的展望？
1、上市公司另一大板块是厨房家用电器业务，主推陶瓷健康养生理念。在上市之前盈利情况十分可观，但公司主要以传统销售渠道为主，随着近年网络电商和新销售模式的兴起，公司原有的优势逐渐被淡化。
2、2021年上半年，公司在顺德地区成立了全资子公司，规划新的销售布局。公司计划利用珠三角地区的人才、资源、物流等优势，通过资源配置和结构调整，拓展家电销售新模式。如果能够进一步把控市场需求、加速产品更新换代，公司相信下半年经营状况将有所改观，尽量减亏甚至可能盈利。如果新产品推广顺利，明年小家电业务将会比较好。

三、天际股份近年六氟磷酸锂单吨成本情况。
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1、江苏新泰是天际股份全资子公司，其除了六氟磷酸锂，还有氟硼酸钾等产品，占比不高，利润不高，甚至可能是亏损的，所以全部直接按六氟磷酸锂计算。对结论影响很小。
2、六氟磷酸锂2020年末基本没库存量，仅72.29吨，故2021年上半年销量按产量计算。
3、江苏新泰所得税率为15%。
4、以上数据除了(营业成本+税金+三费等，可通过营业收入-营业利润倒推)外，全部为公司年报及半年报披露内容。

四、2021年-2023年六氟磷酸锂产能。
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数据来源：光大证券及招商证券研报、上市公司公告。招商证券游家训YYDS。
1、黄底部分，我核过相关上市公司公告。
2、天赐材料六氟磷酸锂为折算成固体的。3吨液体等于1吨固体。
3、根据合作协议，天赐材料六氟磷酸锂不可外供，需制成电解液外供。
4、产能及产量非权益口径。

五、预测约束条件及结论
(一)约束条件
1、2020年底产能8160吨(权益)，2021年底经过技改产能10000吨(权益)，2022年6月底产能20000吨(权益15100吨)。
2、2021年权益产量8160吨(下半年4080吨)，2022年权益产量12250吨(上半年5000吨，下半年7250吨)。
3、江苏国泰2021年-2022年单价22万元/吨，比亚迪等其他厂商2021年下半年到2022年上半年单价分别按25万元/吨、30万元/吨测算，2022年下半年按22万元/吨测算。
4、单吨成本取10万元。
5、2020年及2021年上半年，小家电业务是小额亏损的，亏损分别为-4758.04万元及-2558.24万元。2021年及2022年全年预计亏损5600万元。
6、从比亚迪与天际股份、延安必康、多氟多签订长单，宁德时代与天赐材料、永太科技签订长单来看，这轮六氟磷酸锂价格是由需求驱动的，剧烈向下波动的可能性不大。
(二)单价合理性
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雪球-财慧双击7月26日发文，国泰长单的月供量与7月29日的投资者纪要对得上，故锁价22万元应该可信。所以比亚迪等不锁价的，单价略高一点。


(三)预测过程

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2022年预测产量略低于产能。

(四)预测结论
2021年归母净利润为6.34亿元-7.05亿元；
2022年归母净利润为12.34亿元-13.36亿元。

六、风险点：
(一)低位讲逻辑，高位讲图形。
(二)六氟磷酸锂原料氟化锂明年涨价超预期(天际股份下半年库存基本够)。
(三)六氟磷酸锂产能释放超预期。
(四)六氟磷酸锂行业会不会由周期转成长，即该给多少倍PE的问题。如果还是周期股，就给不了太高的PE。如果转成长，PE给25倍我觉得还是可以的。

[s:ac:哭笑]现在这个位置已经不讲逻辑了，看图形就完事了

Reply to [pid=539407809,27969356,1]Reply[/pid] Post by [uid=60103619]欲与妤语鱼[/uid] (2021-08-08 02:27)
对，低位讲逻辑，高位讲图形。这是风险点。

Reply to [pid=539408042,27969356,1]Reply[/pid] Post by [uid=63391392]星野summer[/uid] (2021-08-08 02:30)
逻辑面没什么问题。电解液先启动的天赐已经调整好了又启动了。天际看图感觉也调整的差不多了。市场情绪好的话可能就是第二波主升了[s:a2:不明觉厉]我大概就是这么看的

周一全仓杀入？

Reply to [pid=539408948,27969356,1]Reply[/pid] Post by [uid=43082575]91大神带你飞[/uid] (2021-08-08 02:41)

看券商近期不怎么推六氟，还是慎重吧。部分券商觉得下半年是业绩兑现的过程...

Reply to [pid=539408372,27969356,1]Reply[/pid] Post by [uid=60103619]欲与妤语鱼[/uid] (2021-08-08 02:34)
图形我看不懂...

8月6日龙虎榜
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浙商证券 邓伟

8月2日，永太科技公告与宁德时代达成长期供货协议，协议包括2021年7月31日-2026年12月31日合计最低六氟磷酸锂采购量为24150吨，对应19.3万吨电解液、161-168GWh锂电池需求;2021年7月31日-2022年12月31日LiFSI新型锂盐最低采购量为3550吨，2023年1月1日-2026年12月31日最低采购量为供方实际产能的80%;添加剂VC：供方投产且达产200吨/月后，协议期间内需方的最低采购量不低于200吨/月。

长单乃行业未来发展大势所趋

此前我们一直强调长单模式是电解液产业链未来大趋势：下游厂商在当前火热的材料市场中也更倾向于长单，规避利润挤压风险;长单从长期角度看可有效对冲价格大幅波动风险，利于公司的长期稳定发展;与大客户签订长单一方面证明了自己产品的品质和技术实力，另一方面也更容易建立长期客户粘性。

短单价格未来难以维持当前水平

短单短期虽可收获超额受益但波动性也较大，不具备可持续性：要客观认识到当前价位并不会长期维持，明年供需格局改善价格回落基本是行业共识;产业链相关企业此前不做长单主要是因为下游需求量并未像2020年Q4以来爆发式增长，同时企业本身产能较小，新扩产能尚未释放不足以支撑大厂长单;自今年以来，产业链多数企业均有公布与下游签订长协，尤其是今年5月份以后密集公布的长协验证了我们对于大趋势的判断。

投资建议

随着产业链企业新扩产能陆续投产，预计明年六氟价格中枢将回落至20-25万元/吨，产能的释放也将在量的层面为长协背书。未来六氟产业链的核心竞争点将在于构筑成本优势和客户粘性，长期来看，一旦形成稳定的长单循环将有助于公司消化新扩产能，而成本优势则将稳定产品在理性价格区间的利润增速。推荐在电解液产业链拥有全套布局的全球龙头天赐材料、建议重点关注深耕氟化工领域多年且有扩产放量的标的多氟多、永太科技、天际股份。

风险提示：1)下游需求放量不及预期;2)各家扩产投放超预期致价格下跌过快。

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近期大宗交易。

研究报告：国海证券-比亚迪-002594-事件点评：众业务欣欣向荣，卡位全球龙头-210806
长协订单预示2022年指引乐观，卡位全球龙头。公司先后与多家供应商签订六氟磷酸锂长协订单，指引乐观，包括多氟多(2021年7月~2022年12月采购量不低于6460吨)、天际股份(2021年7月~2022年12月采购量不低于3500吨)、延安必康(2021年7月~2021年12月不低于1150吨，2022年不低于3360吨)等，即公司2021年7月~2022年12月锁定六氟订单至少1.5万吨，按照0.12吨六氟/吨电解液及1200吨电解液/GWh计算，对应电池产量约100GWh，指引乐观。

这样对比一下感觉永太确定下来的量更多一点
星期五31.8杀了进去感觉短期会被埋，想星期一出了，然后中报后再杀进去

[quote][pid=539409823,27969356,1]Reply[/pid] Post by [uid=63391392]星野summer[/uid] (2021-08-08 02:53):

8月6日龙虎榜
[img]https://img.nga.178.com/attachments/mon_202108/08/jmQ174-ig68Z1cT3cSsw-hl.jpg.medium.jpg[/img][/quote]著名刺客。。。

[quote][pid=539446104,27969356,1]Reply[/pid] Post by [uid=33505430]nagus[/uid] (2021-08-08 10:15):

研究报告：国海证券-比亚迪-002594-事件点评：众业务欣欣向荣，卡位全球龙头-210806
长协订单预示2022年指引乐观，卡位全球龙头。公司先后与多家供应商签订六氟磷酸锂长协订单，指引乐观，包括多氟多(2021年7月~2022年12月采购量不低于6460吨)、天际股份(2021年7月~2022年12月采购量不低于3500吨)、延安必康(2021年7月~2021年12月不低于1150吨，2022年不低于3360吨)等，即公司2021年7月~2022年12月锁定六氟订单至少1.5万吨，按照[/quote]永太我没看，万得一致预测的数据供参考，下午我看一下永太，大致估算一下。永太的因为产能不如天际股份，单吨成本不一定低。

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天际只是跟板的小弟，这波龙头是延安必康。