Royiii
2020-04-12T07:44:42+00:00
文中观点不构成投资建议。
周五开的会，还是挺重要的。
重新审视三条主要逻辑之前在总结近期的市场交易逻辑的时候([url=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA3MTk4Mzc5NA==&mid=2649969521&idx=1&sn=a397c2a6558012a5856f1f851f396d45&chksm=8722c4acb0554dba56a5491c1e0f3077d694cf86ecf80feda65fe9a6b3d30f793b78178d9b1f&token=786578181&lang=zh_CN#rd]创业板还能再续前缘？[/url])，曾经提过：
1、疫情不确定性消散——没有大跌；
2、政策的持续宽松——利多
3、基本面冲击——利空
当时总体还是继续看多了创业板，这两周创业板也总体维持了涨幅，还算可以。那么站在当下，我们需要重新审视一下我们的交易逻辑，到底有没有变化。
疫情进入新阶段疫情方面——中欧美不确定性逐步消散，亚非拉的不确定风险在不断积累。
1、我们自己早已过了拐点，现在就是外控输入，内防二次爆发，整体挺好的，个别地方的疫情有小范围爆发(广州、黑龙江)，其实也反应了亚非拉的高度不确定性。
2、另一方面，欧美也貌似进入拐点期。欧洲进入平台期，开始重启经济。西班牙、意大利等都马上要进入拐点(你看最近好久没看到他们的负面新闻了吧，说明好起来了)，德国不必担心，奥地利、瑞士、法国也都稳了。英国、葡萄牙、日本还没进入平台期。美帝虽然还没见拐点，大概平台期要比较久，但是最近也在积极恢复经济，说明疫情爆发期已经过去了。
3、真正的爆点在俄罗斯、印度、非洲、巴西这些亚非拉国家。老牌资本主义国家，底子厚，硬抗没问题，这些国家现在大规模检测都做不到，怕是感染人数真的多。从黑龙江输入性病例爆炸，就能明显感觉到俄罗斯是控制不住了。现在这些亚非拉国家怕是隐藏的风险，大家目前都被美帝、欧洲吸引了眼球，还没开始正式关注这边风险。难道病毒只在经济发展好的地区传播，落后地区不传播？可能吗？
总结来看，市场(特别是美股)对首波疫情冲击，早已定价完成，现在二次爆发(亚非拉)的风险在逐步加重，特效药(瑞德西韦加油啊)和疫苗短时间也没戏。欧美不确定性在稳步下降，但是亚非拉不确定性提高了，虽然这波不确定性不一定会带来下跌，但是短期不要追高了。
中美政策不同步政策方面——美帝放水效果边际递减，我们政策空间充足，且相对克制。
1、美帝和我们的情况还挺不一样的。经过3月底4月初的疯狂撒钱，美帝后续的放水效果一定是边际递减低，而且不可能持续放下去。
来看看美帝，基本算是直接财政货币化，FED直接买美债，财政部负责撒钱，简单说就是直接开启印钞机，发钱给企业和居民。举例来说，纽约的失业金，每人每月4000刀，你感受一下，美帝2019年人均GDP为6.6万刀，意思是你失业之后啥也不干，跟你之前上班，拿得钱差不多。
那我还上个P的班。美帝人均1200的现金，也是最近陆续到账(家庭15万刀收入以下，or个人7.5万收入以下都有)，对企业来说，直接发无息贷款，而只要这些贷款被用来支付工资、电费、租金等，超过一定比例(75%)，那就直接不用还了。
说了这么多，我是真的羡慕美帝。当着世界的央妈，自己印钱自己爽，世界人民一起来背锅。
不过这种印钱肯定不能一直做下去。理由也很简单，民众如果开始认为啥也不干，就能领钱，天天开始吃天上掉下来的馅饼，谁还认真工作呀。都开始躺下等掉钱了，美帝经济必然垮。这就跟拉美差不多，国家产出不行，靠外债度日，而一旦经济不能偿付外债，那么主权危机和债务危机就来了。而且一旦美帝无限印钱，那美元信用有呵呵的风险(人民币的好机会啊，所以数字货币抓紧搞)，这绝对是美帝不想看到的。
所以美帝的放水政策，不可能这么持续下去，后面必须边际递减了。
2、另一头说一下我们，跟美帝还是不一样的。疫情以来保持了极大的克制，政策空间还是挺大的。而且17号开会，着重提到了保就业，保民生。于政策上，“要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响”，“积极的财政政策要更加积极有为”，“稳健的货币政策要更加灵活适度，运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行，把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上。”
直接提到了降准、降息，淡化了增速要求(强调扶贫)，强调内需重要性，加大投资(新旧都有)，房住不炒。整个政策基调还是继续宽松的，尤其是直接提了降息，构成对创业板的直接利好。而且继续房住不炒，如果后续打压房价，那么宽松环境下，资金必然会有购买风险资产的动力(逻辑见 [url=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA3MTk4Mzc5NA==&mid=2649969595&idx=1&sn=d5a878b6063a4e364e5eeb20ef53d228&chksm=8722c466b0554d703fa529ba33acf72ec534a92b9ef4dbc183ff7bad7fd780c1e16636b3cd4e&token=786578181&lang=zh_CN#rd]逐利的资本[/url])，那么到时候房子不给炒，股市不失为一个选择。
总结来看，美帝一锤子松到底之后，可能边际不会更松了，相对应的美股有回调压力。我们保持了克制，可见的未来是可以继续保持宽松环境的，相对更有利。再来一次独立走势?
基本面预期持续修正基本面方面，不断下调的基本面预期，说明未来可能会更难。后续有可能经济和盈利继续差于预期。
基本面方面是最难敲定的，毕竟从年后到现在，基本是见证了一个市场预期不断下修的过程。比方来说，春节之后的那几天，市场的各种会议上，大家对一季度的GDP预期还是正的，觉得还不至于同比下降，随后事情的发展逐步超预期，市场的预期逐渐来到了同比-5%，而实际的-6.8%，依旧是超预期的差。
而市场市场总是在交易预期的，比方说3月底起来的这波回调，政策上是美帝控制疫情+放水，稳定了市场，于我们而言，则是市场预期经济到底之后的反弹，后续的进出口、3月工业增加值、基建地产，都印证了我们经济的有力恢复(而且里面有个确定性的重点，不知大家发现了没？在一溜的下跌中，采矿、制造业、电力，能想到的都下降，但是基础原料和高新技术制造业保持了增长。计算机、通信、电子增长9.9%。)。
然而接下来的重点是，基本面的恢复接下来会一帆风顺么？恐怕波折仍然是不断的，一季度数据集中体现了一个供需的矛盾，生产端的供给数据十分良好，需求端的消费惨不忍睹。复工复产的工作做的很好，并且也有春节期间积压订单的影响，所以供给端没啥问题。而需求端的消费是真的一时半会提不起来，其根本在于企业和居民的信心没那么容易恢复到正常水平(如果有疫苗和特效药的话，这一过程会加快)。这种供给和需求之间的背离，直接导向就是后续政策要真正下力提振总需求了，不然就是个供给过剩的结果。
总结来看，基本面最差的情况确实已经过去了，但是前路也不是一帆风顺的，波折在所难免。市场存在着一定的预期差可能，也即后续预期边际变差。
不要慌张、不要迷茫总结上面三条，亚非拉疫情的不确定性在增加，可能又会给市场带来一定的波动，外盘的放水不可能一直持续，国内的政策可以预期稳步趋松，基本面也存在一定的预期差可能。
似乎是又有利好，又有不确定性，这种情况下最好的策略貌似就是——不追高。但是如果后期真有回调，也不要恐慌，仔细考虑下跌后的三条逻辑，没有根本性变化的话，反而是加仓的机会(宽松的政策环境应该不会收紧，这是对创业板最大的利好)。
毕竟最差的时候已经过去了。
周五开的会，还是挺重要的。
重新审视三条主要逻辑之前在总结近期的市场交易逻辑的时候([url=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA3MTk4Mzc5NA==&mid=2649969521&idx=1&sn=a397c2a6558012a5856f1f851f396d45&chksm=8722c4acb0554dba56a5491c1e0f3077d694cf86ecf80feda65fe9a6b3d30f793b78178d9b1f&token=786578181&lang=zh_CN#rd]创业板还能再续前缘？[/url])，曾经提过：
1、疫情不确定性消散——没有大跌；
2、政策的持续宽松——利多
3、基本面冲击——利空
当时总体还是继续看多了创业板，这两周创业板也总体维持了涨幅，还算可以。那么站在当下，我们需要重新审视一下我们的交易逻辑，到底有没有变化。
疫情进入新阶段疫情方面——中欧美不确定性逐步消散，亚非拉的不确定风险在不断积累。
1、我们自己早已过了拐点，现在就是外控输入，内防二次爆发，整体挺好的，个别地方的疫情有小范围爆发(广州、黑龙江)，其实也反应了亚非拉的高度不确定性。
2、另一方面，欧美也貌似进入拐点期。欧洲进入平台期，开始重启经济。西班牙、意大利等都马上要进入拐点(你看最近好久没看到他们的负面新闻了吧，说明好起来了)，德国不必担心，奥地利、瑞士、法国也都稳了。英国、葡萄牙、日本还没进入平台期。美帝虽然还没见拐点，大概平台期要比较久，但是最近也在积极恢复经济，说明疫情爆发期已经过去了。
3、真正的爆点在俄罗斯、印度、非洲、巴西这些亚非拉国家。老牌资本主义国家，底子厚，硬抗没问题，这些国家现在大规模检测都做不到，怕是感染人数真的多。从黑龙江输入性病例爆炸，就能明显感觉到俄罗斯是控制不住了。现在这些亚非拉国家怕是隐藏的风险，大家目前都被美帝、欧洲吸引了眼球，还没开始正式关注这边风险。难道病毒只在经济发展好的地区传播，落后地区不传播？可能吗？
总结来看，市场(特别是美股)对首波疫情冲击，早已定价完成，现在二次爆发(亚非拉)的风险在逐步加重，特效药(瑞德西韦加油啊)和疫苗短时间也没戏。欧美不确定性在稳步下降，但是亚非拉不确定性提高了，虽然这波不确定性不一定会带来下跌，但是短期不要追高了。
中美政策不同步政策方面——美帝放水效果边际递减，我们政策空间充足，且相对克制。
1、美帝和我们的情况还挺不一样的。经过3月底4月初的疯狂撒钱，美帝后续的放水效果一定是边际递减低，而且不可能持续放下去。
来看看美帝，基本算是直接财政货币化，FED直接买美债，财政部负责撒钱，简单说就是直接开启印钞机，发钱给企业和居民。举例来说，纽约的失业金，每人每月4000刀，你感受一下，美帝2019年人均GDP为6.6万刀，意思是你失业之后啥也不干，跟你之前上班，拿得钱差不多。
那我还上个P的班。美帝人均1200的现金，也是最近陆续到账(家庭15万刀收入以下，or个人7.5万收入以下都有)，对企业来说，直接发无息贷款，而只要这些贷款被用来支付工资、电费、租金等，超过一定比例(75%)，那就直接不用还了。
说了这么多，我是真的羡慕美帝。当着世界的央妈，自己印钱自己爽，世界人民一起来背锅。
不过这种印钱肯定不能一直做下去。理由也很简单，民众如果开始认为啥也不干，就能领钱，天天开始吃天上掉下来的馅饼，谁还认真工作呀。都开始躺下等掉钱了，美帝经济必然垮。这就跟拉美差不多，国家产出不行，靠外债度日，而一旦经济不能偿付外债，那么主权危机和债务危机就来了。而且一旦美帝无限印钱，那美元信用有呵呵的风险(人民币的好机会啊，所以数字货币抓紧搞)，这绝对是美帝不想看到的。
所以美帝的放水政策，不可能这么持续下去，后面必须边际递减了。
2、另一头说一下我们，跟美帝还是不一样的。疫情以来保持了极大的克制，政策空间还是挺大的。而且17号开会，着重提到了保就业，保民生。于政策上，“要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响”，“积极的财政政策要更加积极有为”，“稳健的货币政策要更加灵活适度，运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行，把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上。”
直接提到了降准、降息，淡化了增速要求(强调扶贫)，强调内需重要性，加大投资(新旧都有)，房住不炒。整个政策基调还是继续宽松的，尤其是直接提了降息，构成对创业板的直接利好。而且继续房住不炒，如果后续打压房价，那么宽松环境下，资金必然会有购买风险资产的动力(逻辑见 [url=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA3MTk4Mzc5NA==&mid=2649969595&idx=1&sn=d5a878b6063a4e364e5eeb20ef53d228&chksm=8722c466b0554d703fa529ba33acf72ec534a92b9ef4dbc183ff7bad7fd780c1e16636b3cd4e&token=786578181&lang=zh_CN#rd]逐利的资本[/url])，那么到时候房子不给炒，股市不失为一个选择。
总结来看，美帝一锤子松到底之后，可能边际不会更松了，相对应的美股有回调压力。我们保持了克制，可见的未来是可以继续保持宽松环境的，相对更有利。再来一次独立走势?
基本面预期持续修正基本面方面，不断下调的基本面预期，说明未来可能会更难。后续有可能经济和盈利继续差于预期。
基本面方面是最难敲定的，毕竟从年后到现在，基本是见证了一个市场预期不断下修的过程。比方来说，春节之后的那几天，市场的各种会议上，大家对一季度的GDP预期还是正的，觉得还不至于同比下降，随后事情的发展逐步超预期，市场的预期逐渐来到了同比-5%，而实际的-6.8%，依旧是超预期的差。
而市场市场总是在交易预期的，比方说3月底起来的这波回调，政策上是美帝控制疫情+放水，稳定了市场，于我们而言，则是市场预期经济到底之后的反弹，后续的进出口、3月工业增加值、基建地产，都印证了我们经济的有力恢复(而且里面有个确定性的重点，不知大家发现了没？在一溜的下跌中，采矿、制造业、电力，能想到的都下降，但是基础原料和高新技术制造业保持了增长。计算机、通信、电子增长9.9%。)。
然而接下来的重点是，基本面的恢复接下来会一帆风顺么？恐怕波折仍然是不断的，一季度数据集中体现了一个供需的矛盾，生产端的供给数据十分良好，需求端的消费惨不忍睹。复工复产的工作做的很好，并且也有春节期间积压订单的影响，所以供给端没啥问题。而需求端的消费是真的一时半会提不起来，其根本在于企业和居民的信心没那么容易恢复到正常水平(如果有疫苗和特效药的话，这一过程会加快)。这种供给和需求之间的背离，直接导向就是后续政策要真正下力提振总需求了，不然就是个供给过剩的结果。
总结来看，基本面最差的情况确实已经过去了，但是前路也不是一帆风顺的，波折在所难免。市场存在着一定的预期差可能，也即后续预期边际变差。
不要慌张、不要迷茫总结上面三条，亚非拉疫情的不确定性在增加，可能又会给市场带来一定的波动，外盘的放水不可能一直持续，国内的政策可以预期稳步趋松，基本面也存在一定的预期差可能。
似乎是又有利好，又有不确定性，这种情况下最好的策略貌似就是——不追高。但是如果后期真有回调，也不要恐慌，仔细考虑下跌后的三条逻辑，没有根本性变化的话，反而是加仓的机会(宽松的政策环境应该不会收紧，这是对创业板最大的利好)。
毕竟最差的时候已经过去了。