Solaris
2020-05-26T13:31:53+00:00
前言
大多数人认为的“贵州茅台”也许和年报摘要中描述的类似，大致是这样的：
[img]https://img.nga.178.com/attachments/mon_202005/27/jmQ5-6htxKsT1kSfe-8z.jpg.thumb.jpg[/img]
上面这张图其实没有任何真实性问题，只是忽略了一些细节，但这些细节也许会造成非常严重的误判。
下面是财报中“合并资产负债表”描述的贵州茅台:
[img]https://img.nga.178.com/attachments/mon_202005/27/jmQ5-a62jK23T3cSvm-db.jpg.thumb.jpg[/img]
懒得看字，只看图也行。
注：这里资产用的是2019年归属于上市公司股东的净资产，其实用2018-2019年平均更合适，但不影响结论。图1用净利润用的是归属于上市公司股东的净利润，所以比值也并不是净资产收益率(ROE)，但不影响这个数字很好看，又不夸张。图2虚线仅表示猜测，从财报中无法直接看出。其他的一些细节问题将在下面分析中讨论一、贵州茅台酒股份有限公司2019年年度报告摘要的分析
打开这张只有7页的摘要，其实也没什么好分析的。我们就了解到它有一个非常好看又不夸张的ROE，是一家很有价值的公司就行了。
其它细节虽然也有分析价值，但与本文主题没什么太大关系。当然它拿出了本年度一半的利润来分红，还是不错的，虽然分红的一大半都属于母公司茅台集团。二、贵州茅台酒股份有限公司2019年年度报告的分析
年报还是比较长的有123页。
1.合并资产负债表
不看别的，先看财报的第一张表。
所以其中厂房等可以称为经营性资产的不超过240亿？存货都有253亿比非流动资产还多，这是酒厂，又不是汽车厂，真的可以全算作是经营性资产吗？
考虑到茅台酒已经快变成理财产品了，茅台酒厂存一点茅台酒好像也没什么毛病，所以这一项是不是可以看作投资，也就是金融性资产。
看到这里我已经不想再分析它的经营状况了，虽然它90%以上的利润都来自于卖酒，但这真的是一家酒厂的资产负债表，而不是一家金融机构的资产负债表吗？
营收800多亿，净利润400多亿，营业总成本171亿(不含税金)，光消费税、所得税等税费加起来就有275亿，这已经不是我们能理解的企业了……
2.货币资金和拆出资金
这1千多个亿应该不会是全用来给集团下属其他企业卖酒，毕竟这么多钱都够弄出个拼多多了……
首先看：
有存款准备金，说明旗下确实有金融机构。资产负债表和关联交易项也显示了其财务子公司有集团其他公司存入的大约101亿元。
剩余的钱应该是存入了贵州银行 支援贵州建设 。
[quote]公司在贵州银行的期末存款余额为800,928.50万元，本期利息收入为14,447.13万元。[/quote]
然后这1千多亿存放同业款项在财报中就没有更详细的信息了。考虑到其实际是受到贵州省国资委控制，我们有理由猜测这部分钱也许是被集团旗下金融公司贷出去支援贵州建设了？
母公司资产负债表我也不想分析了，因为算来算去，钱好像哪里少了……
3.关联交易
所以“贵州茅台”商标的所有权在集团手上，贵州茅台股份有限公司股票是不包含商标的。
那么这意味着贵州茅台股份有限公司不可能被收购，即使集团愿意出售所有股权，那么也会跟“加多宝”一样，不能使用“贵州茅台”的商标。总结
“贵州茅台”既是一家酒厂，又是一家金融公司。作为一家公司，拥有大量的“闲置”资金，没有投资带来收益(就吃了一丁点利息)，也不分红，难道不是在损害股东的利益吗？
这篇文章并没有说“贵州茅台”不好，只是想更详细得反映它的真实情况，毕竟贵州茅台确实是一家非常有价值的企业。
为了不让这篇文章站在贵州人民的对立面，最后借用一句广告词来总结一下文章想表达的观点：“买贵州茅台(酒or股票)，就是支援贵州建设，就是扶贫”?
可能我是后知后觉了，文章可能也有不少错误，也欢迎熟悉相关方面的大佬指正。
语言也可能有点过于通俗，也有很多地方没分析到，但毕竟是为了发到论坛给大家看的，所以还请见谅。
数据来源：
1.[url=https://www.moutaichina.com/maotaigf/resource/cms/article/408431/479539/2020042120222636980.pdf]贵州茅台2019年年度报告摘要[/url]
2.[url=https://www.moutaichina.com/maotaigf/resource/cms/article/408431/479538/2020042120214547493.pdf]贵州茅台2019年年度报告[/url]
大多数人认为的“贵州茅台”也许和年报摘要中描述的类似，大致是这样的：
[img]https://img.nga.178.com/attachments/mon_202005/27/jmQ5-6htxKsT1kSfe-8z.jpg.thumb.jpg[/img]
上面这张图其实没有任何真实性问题，只是忽略了一些细节，但这些细节也许会造成非常严重的误判。
下面是财报中“合并资产负债表”描述的贵州茅台:
[img]https://img.nga.178.com/attachments/mon_202005/27/jmQ5-a62jK23T3cSvm-db.jpg.thumb.jpg[/img]
懒得看字，只看图也行。
注：这里资产用的是2019年归属于上市公司股东的净资产，其实用2018-2019年平均更合适，但不影响结论。图1用净利润用的是归属于上市公司股东的净利润，所以比值也并不是净资产收益率(ROE)，但不影响这个数字很好看，又不夸张。图2虚线仅表示猜测，从财报中无法直接看出。其他的一些细节问题将在下面分析中讨论一、贵州茅台酒股份有限公司2019年年度报告摘要的分析
打开这张只有7页的摘要，其实也没什么好分析的。我们就了解到它有一个非常好看又不夸张的ROE，是一家很有价值的公司就行了。
其它细节虽然也有分析价值，但与本文主题没什么太大关系。当然它拿出了本年度一半的利润来分红，还是不错的，虽然分红的一大半都属于母公司茅台集团。二、贵州茅台酒股份有限公司2019年年度报告的分析
年报还是比较长的有123页。
1.合并资产负债表
不看别的，先看财报的第一张表。
流动资产 ...
| 单位：亿人民币 | |
| 货币资金 | 133.00 |
| 拆出资金 | 1,174.00 |
| 存货 | 253 |
| …… | |
| 流动资产合计 | 1590 |
非流动资产 ...
| 单位：亿人民币 | |
| 固定资产 | 151 |
| 在建工程 | 25 |
| 无形资产 | 47 |
| 递延所得税资产 | 11 |
| …… | |
| 非流动资产合计 | 240 |
考虑到茅台酒已经快变成理财产品了，茅台酒厂存一点茅台酒好像也没什么毛病，所以这一项是不是可以看作投资，也就是金融性资产。
看到这里我已经不想再分析它的经营状况了，虽然它90%以上的利润都来自于卖酒，但这真的是一家酒厂的资产负债表，而不是一家金融机构的资产负债表吗？
营收800多亿，净利润400多亿，营业总成本171亿(不含税金)，光消费税、所得税等税费加起来就有275亿，这已经不是我们能理解的企业了……
2.货币资金和拆出资金
这1千多个亿应该不会是全用来给集团下属其他企业卖酒，毕竟这么多钱都够弄出个拼多多了……
首先看：
货币资金 ...
| 单位：亿人民币 | |
| 银行存款 | 133 |
| 其中：存放中央银行法定存款准备金 | 67 |
| …… |
剩余的钱应该是存入了贵州银行
[quote]公司在贵州银行的期末存款余额为800,928.50万元，本期利息收入为14,447.13万元。[/quote]
拆出资金 ...
| 单位：亿人民币 | |
| 存放同业款项 | 1172 |
| 拆出资金 | 2 |
| …… |
母公司资产负债表我也不想分析了，因为算来算去，钱好像哪里少了……
3.关联交易
| 关联方 | 关联交易内容 | 本期发生额(单位：亿元) |
| 中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司 | 商标使用权 | 11 |
那么这意味着贵州茅台股份有限公司不可能被收购，即使集团愿意出售所有股权，那么也会跟“加多宝”一样，不能使用“贵州茅台”的商标。总结
“贵州茅台”既是一家酒厂，又是一家金融公司。作为一家公司，拥有大量的“闲置”资金，没有投资带来收益(就吃了一丁点利息)，也不分红，难道不是在损害股东的利益吗？
这篇文章并没有说“贵州茅台”不好，只是想更详细得反映它的真实情况，毕竟贵州茅台确实是一家非常有价值的企业。
为了不让这篇文章站在贵州人民的对立面，最后借用一句广告词来总结一下文章想表达的观点：“买贵州茅台(酒or股票)，就是支援贵州建设，就是扶贫”?
可能我是后知后觉了，文章可能也有不少错误，也欢迎熟悉相关方面的大佬指正。
语言也可能有点过于通俗，也有很多地方没分析到，但毕竟是为了发到论坛给大家看的，所以还请见谅。
数据来源：
1.[url=https://www.moutaichina.com/maotaigf/resource/cms/article/408431/479539/2020042120222636980.pdf]贵州茅台2019年年度报告摘要[/url]
2.[url=https://www.moutaichina.com/maotaigf/resource/cms/article/408431/479538/2020042120214547493.pdf]贵州茅台2019年年度报告[/url]