🄺🄾🅅🄰🄽
2021-09-20T02:49:27+00:00
本文以罗列事实和数据为主，基于事实所做出的基本判断为辅，全方位阐述，为什么天音控股是2021年剩下的时间里，能跑出来的最大黑马。
背景：
1)美国从18年/19年开始对中国半导体行业逐步开始围攻，20年9月15日之后，HW无法通过台积电代工获得芯片。作为国内最大的集成电路设计厂，海思，设计的5nm以及7nm 5G手机芯片，再也无法获得。
2)HW在20年底对荣耀进行了剥离，由多家供应商、渠道商以及国资进行收购。之后采购美国高通以及台湾联发科的5G手机芯片顺利，并在最新的一个季度的国内的市占率已经超过了小米。由此可见，米国似乎并不是要全盘杀死华为手机，毕竟荣耀也只是剥离出了HW而已，卖的还是一样的手机，只是芯片从海思换成了高通。由此推断，米国的战略目标，只是制裁海思相关的，而并非想要制裁涉及消费者业务的荣耀手机。换句话说，之前制裁荣耀和华为，是因为你们与海思是连带关系，现在荣耀，你脱离了这个连带关系，那么你就不在制裁范围之内了。
3)目前尚未解决5G手机芯片采购问题的还有，华为的P和Mate以及Nova。
4)以芯片断供前的2019年为案例，华为消费者业务(手机)实现销售收入人民币 467,304百万元。在智能手机领域，2019年，华为(含荣耀)智能手机发货量超过2.4亿台。
华为2019年实现销售收入人民币858,833百万元，同比增长19.1%。净利润为人民币62,656百万元，同比增长5.6%。
5)天珑移动，根据官网，目前具备4500万台手机产能，新工厂正在规划3000万台的产能。
天音收购案怎么解读：
1)天音的收购案由东莞国资委主导，有网友扒出注册地址离华为注册地址仅10分钟车程。
2)根据以上背景分析，我想这次收购的战略意图已经足够清晰。华为手机部门作为2019年，为地方政府贡献年收入4000多亿，400多亿利润，超过100亿税收的巨无霸。一日不解决芯片问题，地方政府能够安稳的坐着吗？此收购案的最终目的，猜测则是为了解决尚未解决5G手机芯片采购问题的华为P、Mate以及Nova。
天珑的作用：
1)天珑是国内除闻泰和华勤以外比较有名的ODM厂商，在海外也有品牌。根据公告，逻辑推理天珑会承担未来的P、Mate以及Nova的供应链采购(可能只是以后不会叫P和Mate，换个名字而已。)、组装、以及最重要的5G芯片的采购，由华为输出研发以及技术，最终在天音，这个全国最大的手机分销商这里，或者华为的旗舰店里以“华为智选”的形式产生销售。逻辑产生了闭环。
收购案对天音有什么意义：
1)此收购案中，根据天音的公告，天音可能占到25-35%的股权。意味着未来新手机的销售利润的25-35%，会计入天音的投资收益里。下面的测算，我就按30%进行假设。
2)这个投资收益会有多少呢？
大致估算，2019年，手机业务占华为收入约6成，而手机业务的利润率明显高于华为的其他部门业务的利润率，暂且假设利润占到7成。大致体量则是，手机业务4670亿收入，利润大概438亿，综合净利率接近10%的样子(华为的净利率水平已经是非常高的利润率水平，参考小米，其季度间会有波动，但大概在2-4%的水平)。总利润438亿，2.4亿台手机，单机利润平均下来大概在182块钱。注意，这是19年华为包含荣耀的时候，当时荣耀是作为中低端价位的策略去打的，所以利润率估计会低一些。但我的假设下，就以最保守的10%的净利率来算。
假如第一年(2022年)，天珑的4500万产能一半用来做老的P和Mate价格段的手机，单价假设5000元，单机利润假设为500元；一半用来做Nova价格段的手机，单价假设1500元，单机利润150元。全年产生收入1462亿，利润146亿。天音则会计入其中的30%到投资收益中，约44亿。
所以总的报表层面的净利润，会到45亿-50亿的水平。
天音控股值多少钱/如何估值：
1)假设老的业务值50亿。
2)新业务给予22年20xPE的估值，对应880亿。基于天珑仍在扩产，增速在23年会更快。
3)逻辑上来算的话，基于以上的背景以及推理，天音其实就是华为手机25-35%。小米接近5000亿人民币的估值，我认为拿到5G芯片后的华为，估值会恢复到之前的超过万亿的水平，所以对于天音的中远期来说，也许3000亿才是终点。第一步是先到930亿的合理估值。
4)概念方面，天音控股才是最正宗的所谓的“华为”，“鸿蒙”概念股，真正的风险低(国资操盘)，有业绩(华为手机的3成)的低估值大黑马。
总结：
这次东莞国资委与深圳国资委的联合收购案，是国家意志的最好体现。也希望收购案尽快落地，让我们可以再一次买到“华为”手机。
也希望我国的芯片事业不断发展壮大，未来不用再受制于高端芯片的卡脖子。
背景：
1)美国从18年/19年开始对中国半导体行业逐步开始围攻，20年9月15日之后，HW无法通过台积电代工获得芯片。作为国内最大的集成电路设计厂，海思，设计的5nm以及7nm 5G手机芯片，再也无法获得。
2)HW在20年底对荣耀进行了剥离，由多家供应商、渠道商以及国资进行收购。之后采购美国高通以及台湾联发科的5G手机芯片顺利，并在最新的一个季度的国内的市占率已经超过了小米。由此可见，米国似乎并不是要全盘杀死华为手机，毕竟荣耀也只是剥离出了HW而已，卖的还是一样的手机，只是芯片从海思换成了高通。由此推断，米国的战略目标，只是制裁海思相关的，而并非想要制裁涉及消费者业务的荣耀手机。换句话说，之前制裁荣耀和华为，是因为你们与海思是连带关系，现在荣耀，你脱离了这个连带关系，那么你就不在制裁范围之内了。
3)目前尚未解决5G手机芯片采购问题的还有，华为的P和Mate以及Nova。
4)以芯片断供前的2019年为案例，华为消费者业务(手机)实现销售收入人民币 467,304百万元。在智能手机领域，2019年，华为(含荣耀)智能手机发货量超过2.4亿台。
华为2019年实现销售收入人民币858,833百万元，同比增长19.1%。净利润为人民币62,656百万元，同比增长5.6%。
5)天珑移动，根据官网，目前具备4500万台手机产能，新工厂正在规划3000万台的产能。
天音收购案怎么解读：
1)天音的收购案由东莞国资委主导，有网友扒出注册地址离华为注册地址仅10分钟车程。
2)根据以上背景分析，我想这次收购的战略意图已经足够清晰。华为手机部门作为2019年，为地方政府贡献年收入4000多亿，400多亿利润，超过100亿税收的巨无霸。一日不解决芯片问题，地方政府能够安稳的坐着吗？此收购案的最终目的，猜测则是为了解决尚未解决5G手机芯片采购问题的华为P、Mate以及Nova。
天珑的作用：
1)天珑是国内除闻泰和华勤以外比较有名的ODM厂商，在海外也有品牌。根据公告，逻辑推理天珑会承担未来的P、Mate以及Nova的供应链采购(可能只是以后不会叫P和Mate，换个名字而已。)、组装、以及最重要的5G芯片的采购，由华为输出研发以及技术，最终在天音，这个全国最大的手机分销商这里，或者华为的旗舰店里以“华为智选”的形式产生销售。逻辑产生了闭环。
收购案对天音有什么意义：
1)此收购案中，根据天音的公告，天音可能占到25-35%的股权。意味着未来新手机的销售利润的25-35%，会计入天音的投资收益里。下面的测算，我就按30%进行假设。
2)这个投资收益会有多少呢？
大致估算，2019年，手机业务占华为收入约6成，而手机业务的利润率明显高于华为的其他部门业务的利润率，暂且假设利润占到7成。大致体量则是，手机业务4670亿收入，利润大概438亿，综合净利率接近10%的样子(华为的净利率水平已经是非常高的利润率水平，参考小米，其季度间会有波动，但大概在2-4%的水平)。总利润438亿，2.4亿台手机，单机利润平均下来大概在182块钱。注意，这是19年华为包含荣耀的时候，当时荣耀是作为中低端价位的策略去打的，所以利润率估计会低一些。但我的假设下，就以最保守的10%的净利率来算。
假如第一年(2022年)，天珑的4500万产能一半用来做老的P和Mate价格段的手机，单价假设5000元，单机利润假设为500元；一半用来做Nova价格段的手机，单价假设1500元，单机利润150元。全年产生收入1462亿，利润146亿。天音则会计入其中的30%到投资收益中，约44亿。
所以总的报表层面的净利润，会到45亿-50亿的水平。
天音控股值多少钱/如何估值：
1)假设老的业务值50亿。
2)新业务给予22年20xPE的估值，对应880亿。基于天珑仍在扩产，增速在23年会更快。
3)逻辑上来算的话，基于以上的背景以及推理，天音其实就是华为手机25-35%。小米接近5000亿人民币的估值，我认为拿到5G芯片后的华为，估值会恢复到之前的超过万亿的水平，所以对于天音的中远期来说，也许3000亿才是终点。第一步是先到930亿的合理估值。
4)概念方面，天音控股才是最正宗的所谓的“华为”，“鸿蒙”概念股，真正的风险低(国资操盘)，有业绩(华为手机的3成)的低估值大黑马。
总结：
这次东莞国资委与深圳国资委的联合收购案，是国家意志的最好体现。也希望收购案尽快落地，让我们可以再一次买到“华为”手机。
也希望我国的芯片事业不断发展壮大，未来不用再受制于高端芯片的卡脖子。