韩军：上调海控36元

[中信建投交运物流]中远海控：预测全年净利润近千亿，上调目标价至36元
[庆祝]扣非归母净利润370.20亿元，同比大涨近4000倍
2021年公司取得历史最佳的半年度业绩。实现营业收入1,392.64亿元，同比增长88.06%；毛利460.77亿元，毛利率由去年同期的9.35%增至38.24%；归母净利润370.98亿美元，扣非归母净利润370.20亿元，同比增长4,096.43%，净利率由去年同期的2.62%增至30.78%。
[机智]持续性的分红或将重塑公司估值
中远海控母公司本部未分配利润仍然为负，目前仍然不具备分红条件。从中远海控旗下的子公司来看，东方海外和中远海运港口分红比例均为40%，未来中远海运的分红比例有可能维持同等水平的40%，此时对应2021年股息回报率为11%，持续性的分红或将重塑公司估值。
[拳头]经营能力显著提升，财务绩效持续改善
与马士基相比，中远海控整体运力规模为马士基的70%，EBITDA接近马士基的95%，净利润接近马士基的90%；与达飞集团相比，中远海控运力规模与达飞相近，EBITDA却是达飞集团的近两倍，净利润是达飞集团165%。公司的经营能力在同行中处于领先水平，货运量增长显著，单箱收入已超越马士基，和赫伯罗特相当。
[让我看看]集运供需失衡或将持续至2022年，中期运力增长有限
由于疫情影响叠加世界各地一系列运营方面的事件所致，出现了港口拥堵、恶劣天气导致的船期延误、劳资纠纷、卡车运力短缺、苏伊士运河事件、铁路运力不足、关键地点空箱短缺、码头、仓库、堆场和船员的隔离以及保持社交距离等防疫要求等等一系列困难，供需失衡一直在加剧，或将持续至2022年。
[握手]我们预计中远海控2021/2022/2023年净利润分别实现958亿元、765亿元、613亿元。
[礼物]估值我们采用EV/EBIDA方法，以马士基、长荣海运、赫伯罗特、现代商船等集运公司EV/EBIDA平均倍数3.78倍，中远海控目前仅为2.3倍，对应目标价为36元，较当前股价有约65%上升空间，较之前除权后的目标价29元上调幅度为24%。