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2020-12-29T09:42:21+00:00
光伏 ...
光伏
市场需求的超预期，2021年的行业机会点，顶级资本的价值背书。
1市场需求的超预期
1)欧洲，2020年9月17日，欧盟委员会正式发布了《2030年气候目标计划》以及政策影响评估报告，报告提出欧洲2030年温室气体排放量(相比1990年)从目前40%的减排目标提高到55%。
2)美国，拜登胜选总统选举，拜登竞选团队发布的《清洁能源革命和环境计划》规划未来十年投资4000亿美元用于清洁能源和创新；民主党平台草案规划显示计划未来五年安装5亿块光伏组件。
3)日本，首相菅义伟国会施政演说日本将在2050年实现碳中和。
4)韩国，总统文在寅承诺2050年前实现碳中和。
以前我们国家的光伏新增装机量，处于全球第一，并且长期保持高速增长。
2020年补贴退坡的情况下，全年新增装机需求预计约40GW，显著回暖。光伏发电成本不断下降，已在多个地区成为最便宜的电力来源，2021年将迎来平价时代。在12月10日举行的“2020年中国光伏行业年度大会”上，国家能源局新能源司副司长任育之透露，能源局正在测算“十四五”、“十五五”的新能源发展目标，其中，“十四五”光伏发电的发展目标将远高于“十三五”。根据山西证券的预测，在2025年末，可再生能源在一级能源中的消费占比为19.5%的合理预期下，“十四五”期间光伏新增装机量将达到约358.4GW，年均约71.7GW，比“十三五”期间年均装机量增长约78%。
而在最新的能源局发言中提出，2021年我国风电、太阳能发电合计新增120GW，这个数量已经大超市场预期的85GW。所以，不论从海外还是国内，整个光伏行业的市场景气度，是在很高的一个层次，市场对光伏装机的需求，在持续超预期中。
22021年的行业机会点
光伏产业巨大的市场增量背后，其实是一个技术更新换代、发电成本不断降低的过程。根据国际可再生能源署(IRENA)发布的最新版可再生能源成本报告，2010年以来太阳能光伏发电成本下降了82%，下降幅度在可再生能源中排第一。目前，光伏发电已在包括印度(33美元/MWh)、中国(38美元/MWh)、澳大利亚39美元/MWh)、南非(50美元/MWh)等多个国家成为成本最低的电力来源。
根据中国光伏行业协会公布的数据，2019年地面电站的初始全投资成本约为4.55元/W，预计2021年全投资成本可降至4.19元/W，同比下降2019年工商业分布式的初始投资成本为3.84元/W，预计2021年全投资成本可降至3.53元/W，同比下降3.56%。
另外，随着组件、逆变器等关键设备的效率提升，双面组件、跟踪支架等产品的应用，以及运维能力的提高，按照全投资模型进行测算，工商业分布式光伏发电已于2019年实现用电侧平价，预计2021年大部分地区的集中式可实现与煤电基准价同价，分布式也可实现居民用电侧的平价。
当前，光伏行业的竞争格局十分清晰，龙头企业牢牢把握成本优势，并且在新增装机份额上，或者更大的市场占比。接下来，我们就从产业链的高度，梳理下行业细分赛道的增量机会：
上游原料：
从硅料数据来看，2020年三季度以来，全球光伏需求复苏，国内Q3新增装机7.18GW同比增长56.4%，Q3可谓是淡季不淡。
供给端，7月19日保利协鑫新疆多晶硅工厂爆炸，8月18日永祥多晶硅遭遇特大洪灾，叠加新疆疫情，多家硅料企业开工率下滑，行业供给收缩。伴随下游硅片厂商库存不断消耗，硅料短期供不应求，价格一度从年中低点上涨60%左右，多晶硅菜花料最高价达6.7万元/吨，多晶硅致密料最高价达9.4万元/吨。四季度以来，伴随硅料企业开工恢复，硅料价格小幅下滑，但依然保持高位。
需求端，2021年全球光伏装机有望达到168GW，考虑容配比达到1.15，对应组件需求将达到193GW，硅料需求达到56.7万吨。国元证券预计，2021年国内硅料产能达到47.5万吨，全球硅料产能达到56.2万吨，全年供给偏紧，2021年硅料价格将继续维持高位。
中游制造：
中游制造方面，硅片薄片化+大尺寸的趋势是比较确定的，可能有比较大的预期差。
虽然薄片化有利于降低硅耗和硅片成本，但也会让硅片的破损率增加，目前硅片切片技术已经完全能满足薄片化的需求，但硅片具体厚度还需要结合电池片、组件的需求而定。2019年多晶硅片平均厚度是180um，P型单晶硅片平均厚度175um左右，N型单晶硅片平均厚度170um，相对2018年厚度均有所下降，用于异质结电池片的硅片厚度为150um，未来伴随异质结电池片兴起，硅片厚度将继续下降。
此外，大尺寸硅片的运用，可直接带来组件功率的大幅提升，降低电池与组件端的单瓦生产成本。同时在电站端，大硅片助力的高功率组件，可以减少建设用地、支架、汇流箱、逆变器、电缆等成本，并降低物流运输、现场施工成本，从而减少了与组件数量相关的系统成本。
2019年，市场以156.75mm尺寸为主，市占率60%；2020年158.75mm和166mm尺寸成为主流。
目前以隆基股份和中环股份为代表的企业，分别推出182mm、210mm产品，182硅片在一定程度上照顾了硅片、电池、组件产线的兼容能力，降本增效的能力比166硅片强；210硅片对降低制造端和电站经营成本更加明显，但在热斑、切片损失、裂片、支架及逆变器兼容等方面存在问题，产业链配套短期难以跟上，未来几年182和210产品短中期仍将共存。
重点在于，2021年应该是210型硅片的“标准化元年”。11月27日，国内光伏组件龙头天合光能发布了一则关于推进光伏行业210mm硅片及组件尺寸标准化的联合倡议，联名企业包含东方日升、阿特斯、通威股份、中环股份、上机数控等7大光伏巨头，阵容堪称“重量级”。该则倡议提到，当前产业链上下游企业均看到210尺寸发展的巨大空间和机遇。通过硅片210尺寸以及硅片、组件尺寸等的标准化，产业链可以实现最好的规模化效应，由此针对210硅片及组件尺寸提出了统一技术标准。
一句话，就是对210型硅片及其配套组件，进行标准化生产，以降低成本增加效益。一旦标准化落地，当前市场的光伏装机存量，和未来装机增量，对210型工艺来说，都将是一个从“0到1”的跨越式发展。
下游光伏发电系统：
投资主要是挖掘“增量”和“卖水人”。前面部分属于增量，而后面要讲的发电系统，主要涉及到“卖水人”。由于光伏发出的电属于直流，需要上网传输的话，必须把直流电通过逆变器，转化成交流电，因此，大量的光伏装机上马，必然伴随着大量的逆变器需求。
经测算，2020年全球逆变器需求将达到133GW，其中国内逆变器需求31GW海外逆变器需求102GW，全球逆变器市场规模达到399亿元，其中国内逆变器市场规模47亿元，海外逆变器市场规模352亿元；到2025年全球逆变器需求达到455GW，其中国内逆变器需求143GW，海外逆变器需求312GW；逆变器市场规模832亿元，其中国内逆变器市场规模159亿元，海外逆变器市场规模673亿元。
一般而言，传统组串式光伏逆变器使用寿命10年左右，而大型地面电站的寿命在20年左右，逆变器需要在电站寿命一半时进行更换。对于逆变器更换需求，我们以10年前光伏装机存量测算，得出2020年逆变器更换需求达8.3GW，2025年逆变器更换需求达45GW，复合增长率达40.22%。
3顶级资本的背书
局长说得这么好，毕竟只是我的一家之言。但如果顶级资本也看上了光伏行业未来的潜力，那么我们是不是就更应该重视起来呢？
这里局长只展开一个资本维度--高瓴资本。它应该是目前最能看懂行业的中国资产管理公司，其最近在光伏产业的动作就是：
a.通威股份在12月10日公布了定增结果，高瓴资本以每股28元的价格认购了通威股份的定增份额约5亿元，锁定期6个月。
b.隆基股份在12月20日晚间发布公告，高瓴资本158.41亿元受让隆基股份6%的股权，成本价约70元。
其中高瓴参与通威股份的定增项目，资金投向为两个太阳能电池厂的建设，间接映证了行业需求依然旺盛的事实。
市场需求的超预期，2021年的行业机会点，顶级资本的价值背书。
1市场需求的超预期
1)欧洲，2020年9月17日，欧盟委员会正式发布了《2030年气候目标计划》以及政策影响评估报告，报告提出欧洲2030年温室气体排放量(相比1990年)从目前40%的减排目标提高到55%。
2)美国，拜登胜选总统选举，拜登竞选团队发布的《清洁能源革命和环境计划》规划未来十年投资4000亿美元用于清洁能源和创新；民主党平台草案规划显示计划未来五年安装5亿块光伏组件。
3)日本，首相菅义伟国会施政演说日本将在2050年实现碳中和。
4)韩国，总统文在寅承诺2050年前实现碳中和。
以前我们国家的光伏新增装机量，处于全球第一，并且长期保持高速增长。
2020年补贴退坡的情况下，全年新增装机需求预计约40GW，显著回暖。光伏发电成本不断下降，已在多个地区成为最便宜的电力来源，2021年将迎来平价时代。在12月10日举行的“2020年中国光伏行业年度大会”上，国家能源局新能源司副司长任育之透露，能源局正在测算“十四五”、“十五五”的新能源发展目标，其中，“十四五”光伏发电的发展目标将远高于“十三五”。根据山西证券的预测，在2025年末，可再生能源在一级能源中的消费占比为19.5%的合理预期下，“十四五”期间光伏新增装机量将达到约358.4GW，年均约71.7GW，比“十三五”期间年均装机量增长约78%。
而在最新的能源局发言中提出，2021年我国风电、太阳能发电合计新增120GW，这个数量已经大超市场预期的85GW。所以，不论从海外还是国内，整个光伏行业的市场景气度，是在很高的一个层次，市场对光伏装机的需求，在持续超预期中。
22021年的行业机会点
光伏产业巨大的市场增量背后，其实是一个技术更新换代、发电成本不断降低的过程。根据国际可再生能源署(IRENA)发布的最新版可再生能源成本报告，2010年以来太阳能光伏发电成本下降了82%，下降幅度在可再生能源中排第一。目前，光伏发电已在包括印度(33美元/MWh)、中国(38美元/MWh)、澳大利亚39美元/MWh)、南非(50美元/MWh)等多个国家成为成本最低的电力来源。
根据中国光伏行业协会公布的数据，2019年地面电站的初始全投资成本约为4.55元/W，预计2021年全投资成本可降至4.19元/W，同比下降2019年工商业分布式的初始投资成本为3.84元/W，预计2021年全投资成本可降至3.53元/W，同比下降3.56%。
另外，随着组件、逆变器等关键设备的效率提升，双面组件、跟踪支架等产品的应用，以及运维能力的提高，按照全投资模型进行测算，工商业分布式光伏发电已于2019年实现用电侧平价，预计2021年大部分地区的集中式可实现与煤电基准价同价，分布式也可实现居民用电侧的平价。
当前，光伏行业的竞争格局十分清晰，龙头企业牢牢把握成本优势，并且在新增装机份额上，或者更大的市场占比。接下来，我们就从产业链的高度，梳理下行业细分赛道的增量机会：
上游原料：
从硅料数据来看，2020年三季度以来，全球光伏需求复苏，国内Q3新增装机7.18GW同比增长56.4%，Q3可谓是淡季不淡。
供给端，7月19日保利协鑫新疆多晶硅工厂爆炸，8月18日永祥多晶硅遭遇特大洪灾，叠加新疆疫情，多家硅料企业开工率下滑，行业供给收缩。伴随下游硅片厂商库存不断消耗，硅料短期供不应求，价格一度从年中低点上涨60%左右，多晶硅菜花料最高价达6.7万元/吨，多晶硅致密料最高价达9.4万元/吨。四季度以来，伴随硅料企业开工恢复，硅料价格小幅下滑，但依然保持高位。
需求端，2021年全球光伏装机有望达到168GW，考虑容配比达到1.15，对应组件需求将达到193GW，硅料需求达到56.7万吨。国元证券预计，2021年国内硅料产能达到47.5万吨，全球硅料产能达到56.2万吨，全年供给偏紧，2021年硅料价格将继续维持高位。
中游制造：
中游制造方面，硅片薄片化+大尺寸的趋势是比较确定的，可能有比较大的预期差。
虽然薄片化有利于降低硅耗和硅片成本，但也会让硅片的破损率增加，目前硅片切片技术已经完全能满足薄片化的需求，但硅片具体厚度还需要结合电池片、组件的需求而定。2019年多晶硅片平均厚度是180um，P型单晶硅片平均厚度175um左右，N型单晶硅片平均厚度170um，相对2018年厚度均有所下降，用于异质结电池片的硅片厚度为150um，未来伴随异质结电池片兴起，硅片厚度将继续下降。
此外，大尺寸硅片的运用，可直接带来组件功率的大幅提升，降低电池与组件端的单瓦生产成本。同时在电站端，大硅片助力的高功率组件，可以减少建设用地、支架、汇流箱、逆变器、电缆等成本，并降低物流运输、现场施工成本，从而减少了与组件数量相关的系统成本。
2019年，市场以156.75mm尺寸为主，市占率60%；2020年158.75mm和166mm尺寸成为主流。
目前以隆基股份和中环股份为代表的企业，分别推出182mm、210mm产品，182硅片在一定程度上照顾了硅片、电池、组件产线的兼容能力，降本增效的能力比166硅片强；210硅片对降低制造端和电站经营成本更加明显，但在热斑、切片损失、裂片、支架及逆变器兼容等方面存在问题，产业链配套短期难以跟上，未来几年182和210产品短中期仍将共存。
重点在于，2021年应该是210型硅片的“标准化元年”。11月27日，国内光伏组件龙头天合光能发布了一则关于推进光伏行业210mm硅片及组件尺寸标准化的联合倡议，联名企业包含东方日升、阿特斯、通威股份、中环股份、上机数控等7大光伏巨头，阵容堪称“重量级”。该则倡议提到，当前产业链上下游企业均看到210尺寸发展的巨大空间和机遇。通过硅片210尺寸以及硅片、组件尺寸等的标准化，产业链可以实现最好的规模化效应，由此针对210硅片及组件尺寸提出了统一技术标准。
一句话，就是对210型硅片及其配套组件，进行标准化生产，以降低成本增加效益。一旦标准化落地，当前市场的光伏装机存量，和未来装机增量，对210型工艺来说，都将是一个从“0到1”的跨越式发展。
下游光伏发电系统：
投资主要是挖掘“增量”和“卖水人”。前面部分属于增量，而后面要讲的发电系统，主要涉及到“卖水人”。由于光伏发出的电属于直流，需要上网传输的话，必须把直流电通过逆变器，转化成交流电，因此，大量的光伏装机上马，必然伴随着大量的逆变器需求。
经测算，2020年全球逆变器需求将达到133GW，其中国内逆变器需求31GW海外逆变器需求102GW，全球逆变器市场规模达到399亿元，其中国内逆变器市场规模47亿元，海外逆变器市场规模352亿元；到2025年全球逆变器需求达到455GW，其中国内逆变器需求143GW，海外逆变器需求312GW；逆变器市场规模832亿元，其中国内逆变器市场规模159亿元，海外逆变器市场规模673亿元。
一般而言，传统组串式光伏逆变器使用寿命10年左右，而大型地面电站的寿命在20年左右，逆变器需要在电站寿命一半时进行更换。对于逆变器更换需求，我们以10年前光伏装机存量测算，得出2020年逆变器更换需求达8.3GW，2025年逆变器更换需求达45GW，复合增长率达40.22%。
3顶级资本的背书
局长说得这么好，毕竟只是我的一家之言。但如果顶级资本也看上了光伏行业未来的潜力，那么我们是不是就更应该重视起来呢？
这里局长只展开一个资本维度--高瓴资本。它应该是目前最能看懂行业的中国资产管理公司，其最近在光伏产业的动作就是：
a.通威股份在12月10日公布了定增结果，高瓴资本以每股28元的价格认购了通威股份的定增份额约5亿元，锁定期6个月。
b.隆基股份在12月20日晚间发布公告，高瓴资本158.41亿元受让隆基股份6%的股权，成本价约70元。
其中高瓴参与通威股份的定增项目，资金投向为两个太阳能电池厂的建设，间接映证了行业需求依然旺盛的事实。
新能车 ...
这是2020年资本市场的热点板块，2021年，他依旧会是市场一颗闪耀的明星。
2020年下半年，国内新版双积分政策、海内外需求共振以及新出台的新能源顶层规划等多重利好因素的影响，使得新能源汽车行业迎来触底回升，新能源汽车产销数据两旺的趋势不断得到确认，板块景气度持续提升，板块指数大幅跑赢大盘，个股走出宁德时代、比亚迪、天赐材料等诸多牛股。2021年，有竞争力的车型密集推出，有望刺激全球新能源汽车需求持续高增长。
1政策扶持板块盈利恢复
我国新能源汽车行业在经历了多年高速增长之后，2019年补贴政策退坡使得国内新能源车市场十年来首次出现负增长，叠加2020年以来疫情的影响，新能源汽车行业在一季度触底。随着国内经济的持续复苏，以及爆款车型的放量，下半年开始我国新能源汽车回暖，重回高速增长。
2020年前三季度，新能源汽车板块整体盈利能力自一季度触底后持续稳步回升，毛利率逐步提升至13.67%，同比下降15.46%。净利率逐步提升至4.07%，同比下降21%，降幅收窄12.73个百分点。2020年前三季度，新能源汽车板块整体ROE为4.86%，板块整体ROA为2.05%，盈利逐渐修复。
日前，我国从顶层方案设计大力推进新能源汽车发展战略，出台了全方位多项政策激励措施，包括《新能源汽车产业发展规划》、《关于稳定和扩大汽车消费若干措施的通知》、《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》、《节能与新能源汽车技术路线图2.0》等。随着补贴政策的逐步退出，新版双积分政策有望接棒补贴政策，大力推进新能源汽车产业发展。
随着2020年进入尾声，新能源汽车有望迎来冬季销售旺季。目前，国内爆款车型频出，从特斯拉Model 3到比亚迪汉到小鹏P7，爆款车型将推动销量持续回升。此外，受疫情影响，2020年新车型上市延到三季度，那么放量就顺延到四季度，无论是爆款车型还是有望成为热销车型的“潜力股”，都将对销量回升构成利好。而外部环境来看，拜登当选美国总统，市场对其新能源汽车发展政策也有较强预期。
2需求有望保持高增长
经过2020年下半年复苏后，2021年新能源汽车全球销售有望保持高增长。
疫情冲击国内2020年上半年销量，下半年需求明显回暖，蔚来、理想、威马、小鹏等造车新势力异军突起，销量表现亮眼；国内补贴政策延续，长期规划引领行业发展，新车型密集推出有望刺激2021年需求。海外2020年下半年销量重回高增长，欧洲持续加码新能源汽车补贴，美国拜登胜选利好产业发展。海外主流车企电动化进程持续加速，特斯拉引领全球销量增长，大众MEB平台正式投入使用，ID.3和ID.4有望带动销量增长。
中银国际预计2020年全球新能源汽车销量275万辆，同比增长27%；2021年销量390万辆，同比增长42%，从而带动动力电池与材料需求高增长。
中游：集中化和全球化延续
目前，动力电池形成国内一超多强、全球寡头格局，宁德时代已进入海外主流车企供应链，具备全球竞争力；国内二线电池企业海外客户开拓取得一定的进展，有望实现突围。电池材料竞争格局不断优化，加速导入全球供应链，有望享受高增长红利。磷酸铁锂、六氟磷酸锂等细分环节需求景气度不断提升，供需格局持续改善，2021年价格有望持续反弹。
上游：钴锂供需格局有望改善
动力电池需求回暖叠加5G手机占比提升，钴需求有望逐步复苏；短期疫情导致供给侧不确定性，长期供给侧增速有限，供需格局有望持续改善。钴价整体处于底部区域，预计随着供需格局的改善，钴价有望触底反弹。中银国际预测全球碳酸锂2020-2022年需求侧年均复合增速有望达到18%；供给侧高成本产能加速出清，全球供给增量相对有限，长期格局有望持续改善，锂资源价格亦有望持续复苏。
32021年新能源汽车机遇重构
智能化改变了消费者的驾驶行为，增加了用户在车内的“剩余时间”，进而具备将时间变现的可能。特斯拉已经在系统中嵌入了游戏、影音等内容，而特斯拉的FSD也提供了技术收费的案例。智能化将汽车后端收费变为现实，而随着高稳定性、高毛利的服务收入占比提升，整车厂的估值中枢也具备上行动力。
西部证券预计2021年全球将迎来一轮电动车消费高峰，国内、欧洲电动车销售172万辆、167万辆，同比增长37%、40%。欧洲消费仍以补贴驱动为主，国内消费驱动更加明显，正逐步脱离补贴影响转为市场和产品驱动。电动车作为新品类，打破了欧美车厂燃油车时代在消费者心智中的定位，国内电动车在续航、网联、价格方面具备全面优势，有望伴随电动车渗透率的提升，重构市场份额。
而动力电池产业也面临三大趋势：
一是，电池行业进入再平衡阶段；
二是，电池由技术导向转为市场导向；
三是，以特斯拉为代表的优质电动整车厂已经完成电池供应再平衡，未来将有更多的车企实现。电池企业应该抓住欧洲/传统优质车企新能源崛起的发展良机。因此，未来两年，抓住欧洲传统车企新能源快速发展的机遇，将成为国内二线电池厂快速成长的关键。
新能源汽车板块量化投资组合：宁德时代、法拉电子、克来机电、华友钴业、三花智控。
2020年下半年，国内新版双积分政策、海内外需求共振以及新出台的新能源顶层规划等多重利好因素的影响，使得新能源汽车行业迎来触底回升，新能源汽车产销数据两旺的趋势不断得到确认，板块景气度持续提升，板块指数大幅跑赢大盘，个股走出宁德时代、比亚迪、天赐材料等诸多牛股。2021年，有竞争力的车型密集推出，有望刺激全球新能源汽车需求持续高增长。
1政策扶持板块盈利恢复
我国新能源汽车行业在经历了多年高速增长之后，2019年补贴政策退坡使得国内新能源车市场十年来首次出现负增长，叠加2020年以来疫情的影响，新能源汽车行业在一季度触底。随着国内经济的持续复苏，以及爆款车型的放量，下半年开始我国新能源汽车回暖，重回高速增长。
2020年前三季度，新能源汽车板块整体盈利能力自一季度触底后持续稳步回升，毛利率逐步提升至13.67%，同比下降15.46%。净利率逐步提升至4.07%，同比下降21%，降幅收窄12.73个百分点。2020年前三季度，新能源汽车板块整体ROE为4.86%，板块整体ROA为2.05%，盈利逐渐修复。
日前，我国从顶层方案设计大力推进新能源汽车发展战略，出台了全方位多项政策激励措施，包括《新能源汽车产业发展规划》、《关于稳定和扩大汽车消费若干措施的通知》、《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》、《节能与新能源汽车技术路线图2.0》等。随着补贴政策的逐步退出，新版双积分政策有望接棒补贴政策，大力推进新能源汽车产业发展。
随着2020年进入尾声，新能源汽车有望迎来冬季销售旺季。目前，国内爆款车型频出，从特斯拉Model 3到比亚迪汉到小鹏P7，爆款车型将推动销量持续回升。此外，受疫情影响，2020年新车型上市延到三季度，那么放量就顺延到四季度，无论是爆款车型还是有望成为热销车型的“潜力股”，都将对销量回升构成利好。而外部环境来看，拜登当选美国总统，市场对其新能源汽车发展政策也有较强预期。
2需求有望保持高增长
经过2020年下半年复苏后，2021年新能源汽车全球销售有望保持高增长。
疫情冲击国内2020年上半年销量，下半年需求明显回暖，蔚来、理想、威马、小鹏等造车新势力异军突起，销量表现亮眼；国内补贴政策延续，长期规划引领行业发展，新车型密集推出有望刺激2021年需求。海外2020年下半年销量重回高增长，欧洲持续加码新能源汽车补贴，美国拜登胜选利好产业发展。海外主流车企电动化进程持续加速，特斯拉引领全球销量增长，大众MEB平台正式投入使用，ID.3和ID.4有望带动销量增长。
中银国际预计2020年全球新能源汽车销量275万辆，同比增长27%；2021年销量390万辆，同比增长42%，从而带动动力电池与材料需求高增长。
中游：集中化和全球化延续
目前，动力电池形成国内一超多强、全球寡头格局，宁德时代已进入海外主流车企供应链，具备全球竞争力；国内二线电池企业海外客户开拓取得一定的进展，有望实现突围。电池材料竞争格局不断优化，加速导入全球供应链，有望享受高增长红利。磷酸铁锂、六氟磷酸锂等细分环节需求景气度不断提升，供需格局持续改善，2021年价格有望持续反弹。
上游：钴锂供需格局有望改善
动力电池需求回暖叠加5G手机占比提升，钴需求有望逐步复苏；短期疫情导致供给侧不确定性，长期供给侧增速有限，供需格局有望持续改善。钴价整体处于底部区域，预计随着供需格局的改善，钴价有望触底反弹。中银国际预测全球碳酸锂2020-2022年需求侧年均复合增速有望达到18%；供给侧高成本产能加速出清，全球供给增量相对有限，长期格局有望持续改善，锂资源价格亦有望持续复苏。
32021年新能源汽车机遇重构
智能化改变了消费者的驾驶行为，增加了用户在车内的“剩余时间”，进而具备将时间变现的可能。特斯拉已经在系统中嵌入了游戏、影音等内容，而特斯拉的FSD也提供了技术收费的案例。智能化将汽车后端收费变为现实，而随着高稳定性、高毛利的服务收入占比提升，整车厂的估值中枢也具备上行动力。
西部证券预计2021年全球将迎来一轮电动车消费高峰，国内、欧洲电动车销售172万辆、167万辆，同比增长37%、40%。欧洲消费仍以补贴驱动为主，国内消费驱动更加明显，正逐步脱离补贴影响转为市场和产品驱动。电动车作为新品类，打破了欧美车厂燃油车时代在消费者心智中的定位，国内电动车在续航、网联、价格方面具备全面优势，有望伴随电动车渗透率的提升，重构市场份额。
而动力电池产业也面临三大趋势：
一是，电池行业进入再平衡阶段；
二是，电池由技术导向转为市场导向；
三是，以特斯拉为代表的优质电动整车厂已经完成电池供应再平衡，未来将有更多的车企实现。电池企业应该抓住欧洲/传统优质车企新能源崛起的发展良机。因此，未来两年，抓住欧洲传统车企新能源快速发展的机遇，将成为国内二线电池厂快速成长的关键。
新能源汽车板块量化投资组合：宁德时代、法拉电子、克来机电、华友钴业、三花智控。
军工 ...
2017年，茅台+五粮液+洋河=军工整个板块市值；2020年，茅台已经相当于3个军工板块市值了。作为军工产业大周期启动元年，2021年将是国防建设由提“质”转入上“量”的大周期元年。
展望2021年，军工行业产业链各环节扩产有序，相关企业将充分享受行业需求拉动的红利，获得可观的业绩兑现。我们应当重视主机厂供应商管理模式转变以及各层级国产替代所带来的产业链机遇，而在具体方向上，指向了“机弹”(飞机+导弹)这两条最具弹性和确定性的主线。
1新型战机换装列装带来对发动机的巨大需求
安信证券冯福章研报指出，发动机是核心分系统，军用航空发动机的发展和军机发展相辅相成，而军机发展依赖于航空兵部队建设。随着国防预算的倾斜以及战略空军建设的要求，我国航空装备尤其战机换装列装有望加速，带来对航空发动机的巨大需求。我国军用航空发动机市场：未来十年年均420亿元。全球军用航空飞机发动机市场将从2018年的162亿美元增加到2028年的250.5亿美元；预计未来十年，我国军用发动机平均每年购置经费280亿，维修费140亿，合计420亿；按各部分拆分费用，平均每年叶片161亿、零部件182亿、动力控制系统49亿。
中信建投研报也认为，我国军机正处于更新换代阶段，老旧机型换发与新机列装需求日益旺盛。预测未来20年我国军用航空发动机需求为21038台，市场空间约为424.5亿美元，其中老战机维护24亿美元，各类新战机装备331.5亿美元，军用直升机69亿美元。预计未来20年，我国民用市场航空发动机需求约为4000亿美元。
2两机专项的推出给两机行业带来巨大政策红利
安信证券冯福章研报指出，航空发动机是飞机的心脏，国家安全的战略保障。中国军用航空发动机：测仿起步实现自研，自主可控是大势所趋。当前我国军机发动机国产化比例已大大提高，但新型号发动机，尤其是四代发动机用的小涵道比涡扇发动机和大型运输机、轰炸机用的大涵道比涡扇发动机，技术较为落后，存在明显短板。随着军机换装列装提速，再叠加发动机国产化比例不断提高，我国军用发动机行业将迎来快速发展时期。
航发集团成立带动产业发展，“两机”专项带来政策红利，将从根本上解决长期困扰我国航空发动机与燃气轮机产业的投入不足问题，将推动我国航空发动机和燃气轮机产业将加速发展。当前军用航空发动机投资主要围绕两条主线：具有垄断地位的国家队主机厂：我国军用航空发动机生产由航发集团主导，当前量产的发动机型号较少，新型号一旦定型量产，具备垄断地位和稀缺性的主机厂将显著受益；材料、叶片等领域寻求突破的民营企业：近年来许多民营企业投身于航空发动机产业，关键技术一旦突破，将极大促进行业发展，同时也为自身打开巨大的发展空间。
3导弹产业重要性凸显，精确制导为核心部件
中信证券研报指出，2021年开始实施“十四五”规划，军工产业仍是重点规划领域，产业普遍预计在“十四五”期间，我国军费支出将实现翻倍。导弹武器具备威力大、射程远、精度高等显著特性，是综合国防实力的体现，在国防建设中的位置愈发重要。近年来各国均加大在导弹武器的布局，我国也将持续加大导弹武器研发投入及列装批产。在导弹的整体结构中，制导与控制系统占成本比重可达40%以上，是导弹的核心组成部分。精确制导武器是采用高精度制导系统，直接命中概率很高的导弹等武器的统称，能够有力提升打击效率，在现代战争中的运用比例已超70%。
在导弹的整体结构中，制导与控制系统占成本比重可达40%以上，是导弹的核心组成部分。精确制导武器是采用高精度制导系统，直接命中概率很高的导弹等武器的统称，能够有力提升打击效率，在现代战争中的运用比例已超70%。我国在航天科工、航天科技两大集团带领下，精确制导武器水平处于全球领先水平，最新研制的东风-17常规导弹、长剑-100巡航导弹、东风-41核导弹等均在国际上享有盛名。
航发动力：
中信建投研报认为，公司是国内唯一军用航空发动机产品涵盖涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类的企业，是三代主战机型发动机国内唯一供应商。
洪都航空：
天风证券研报指出，公司为国内唯一同时具备初、中、高级教练机产品独立研制及生产能力的系统供应商，主营业务拓展为“教练机+无人机+导弹”三大品类。
航亚科技：
招商证券研报指出，公司转动件及结构件和技术开发主要面对国内军、民用航空发动机领域，叶片主要为国外发动机转包业务，将积极开拓国内发动机配套业务。
西部材料：
中信证券研报认为，公司作为新材料行业的领军企业，拥有钛及钛合金加工材、层状金属复合材料、稀贵金属材料、金属纤维及制品等八大业务板块。
新光光电：
安信证券研报认为，公司专注于提供光学目标与场景仿真、光学制导、光电专用测试和激光对抗等方向的高精尖组件、装置、系统和解决方案。
展望2021年，军工行业产业链各环节扩产有序，相关企业将充分享受行业需求拉动的红利，获得可观的业绩兑现。我们应当重视主机厂供应商管理模式转变以及各层级国产替代所带来的产业链机遇，而在具体方向上，指向了“机弹”(飞机+导弹)这两条最具弹性和确定性的主线。
1新型战机换装列装带来对发动机的巨大需求
安信证券冯福章研报指出，发动机是核心分系统，军用航空发动机的发展和军机发展相辅相成，而军机发展依赖于航空兵部队建设。随着国防预算的倾斜以及战略空军建设的要求，我国航空装备尤其战机换装列装有望加速，带来对航空发动机的巨大需求。我国军用航空发动机市场：未来十年年均420亿元。全球军用航空飞机发动机市场将从2018年的162亿美元增加到2028年的250.5亿美元；预计未来十年，我国军用发动机平均每年购置经费280亿，维修费140亿，合计420亿；按各部分拆分费用，平均每年叶片161亿、零部件182亿、动力控制系统49亿。
中信建投研报也认为，我国军机正处于更新换代阶段，老旧机型换发与新机列装需求日益旺盛。预测未来20年我国军用航空发动机需求为21038台，市场空间约为424.5亿美元，其中老战机维护24亿美元，各类新战机装备331.5亿美元，军用直升机69亿美元。预计未来20年，我国民用市场航空发动机需求约为4000亿美元。
2两机专项的推出给两机行业带来巨大政策红利
安信证券冯福章研报指出，航空发动机是飞机的心脏，国家安全的战略保障。中国军用航空发动机：测仿起步实现自研，自主可控是大势所趋。当前我国军机发动机国产化比例已大大提高，但新型号发动机，尤其是四代发动机用的小涵道比涡扇发动机和大型运输机、轰炸机用的大涵道比涡扇发动机，技术较为落后，存在明显短板。随着军机换装列装提速，再叠加发动机国产化比例不断提高，我国军用发动机行业将迎来快速发展时期。
航发集团成立带动产业发展，“两机”专项带来政策红利，将从根本上解决长期困扰我国航空发动机与燃气轮机产业的投入不足问题，将推动我国航空发动机和燃气轮机产业将加速发展。当前军用航空发动机投资主要围绕两条主线：具有垄断地位的国家队主机厂：我国军用航空发动机生产由航发集团主导，当前量产的发动机型号较少，新型号一旦定型量产，具备垄断地位和稀缺性的主机厂将显著受益；材料、叶片等领域寻求突破的民营企业：近年来许多民营企业投身于航空发动机产业，关键技术一旦突破，将极大促进行业发展，同时也为自身打开巨大的发展空间。
3导弹产业重要性凸显，精确制导为核心部件
中信证券研报指出，2021年开始实施“十四五”规划，军工产业仍是重点规划领域，产业普遍预计在“十四五”期间，我国军费支出将实现翻倍。导弹武器具备威力大、射程远、精度高等显著特性，是综合国防实力的体现，在国防建设中的位置愈发重要。近年来各国均加大在导弹武器的布局，我国也将持续加大导弹武器研发投入及列装批产。在导弹的整体结构中，制导与控制系统占成本比重可达40%以上，是导弹的核心组成部分。精确制导武器是采用高精度制导系统，直接命中概率很高的导弹等武器的统称，能够有力提升打击效率，在现代战争中的运用比例已超70%。
在导弹的整体结构中，制导与控制系统占成本比重可达40%以上，是导弹的核心组成部分。精确制导武器是采用高精度制导系统，直接命中概率很高的导弹等武器的统称，能够有力提升打击效率，在现代战争中的运用比例已超70%。我国在航天科工、航天科技两大集团带领下，精确制导武器水平处于全球领先水平，最新研制的东风-17常规导弹、长剑-100巡航导弹、东风-41核导弹等均在国际上享有盛名。
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不想编辑了 组合1 ...
先导智能：
我武生物：
天味食品：
康龙化成：
福耀玻璃：
迈瑞医疗：
杉杉股份：
玲珑轮胎：
立讯精密：
西部超导：
我武生物：
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不想编辑了 组合2 ...
中航西飞
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