[杂谈]穿越时间的河流，与伟大企业共成长(记录未来价值投资的路程，不定期更新)

平安的年报和1月保费都出来了，个人看法仅供参考，1.国债利率下行 2.新单价值承压(全年可能在负8%-负10%)3.投资中性偏乐观，以上3点可能会压缩平安在2020年的估值，平安还是以保险为主的公司，中国的体量和中产人口数量能够支撑平安成为世界级的公司，而平安其他的业务，银行、资管、科技都会为平安带来新的保单。
今年虽然是平安业务的调整年，但是人均GPD到了1万美元以后依然看好2020-2030年保险业的上涨大趋势，相信内涵价值会持续提升15%左右，今年长期投资者可以持续定投买入收股息，静待2021年的估值修复+行业增长的戴维斯双击

借用一句巴菲特的话对目前科技芯片半导体的看法“投资很简单，但并不容易。市场常常会重赏错误的行为，以鼓励他们下一次的慷慨赴死”

新华保险H股，去年的贸易战、今年的疫情、降息周期无风险利率下行。已经把估值打到变态低十几年一遇的低估值，近几年的改革成效显著，1月保费增长不错内涵价值还在持续增长，2021年4季度会开启一个加息周期，2022年看到至少100港币

未来全球最好的投资机会就在中国，只要你手里的资产足够好那么无需恐慌应该坚定持有，经过这次疫情全球都会认识到只有中国才能控制疫情并且组织恢复生产。全世界没有一个国家有中国的执行力。

随着疫情在除中国以外地区发酵，国内疫情趋于稳定，人民币计价的资产会成为避险资产，10年期国债收益率今年大概率会跌破2.5%。沪深300指数目前12倍PE来看估值相当具有吸引力，长期投资者应该抱紧优质筹码等待估值的回升。

昨天看了“这就是中国”新一期视频，张维维教授主讲，共建亚洲命运共同体深有感触。
中国讲危机，寻求如何化危险为机遇，这次的疫情会快速推动中日韩三国自贸协定我想今年就会有结果，然后是推动东盟10国+中日韩，这是机遇。
中国在治理疫情的模式和经验，专家组过去以后也在输出给全世界。药品、医疗防护用品、民生用品只有中国这个全世界制造发动机能过供应全世界。这次疫情过后世界会重新认识中国模式，这也是机遇。
世界会认识到中国中央的决策效率，地方政府的执行力，人民的勤劳。人民币资产才是世界最安全的资产，从而快速推进人民币国际化，这又是机遇。

巨大的昏招，鲍威尔的水平跟泥潭韭菜差不多，打牌一把梭哈还不对症。期货市场的反应是正常的。美国昏招不断只会加速其走衰速度

一、关于欧洲市场：

Q：欧洲补贴会下调吗？补贴有拖欠么？ROE会受影响吗？

A：欧洲的补贴是一直在下降的，今年德国又降了，乌克兰今年新投标项目没有补贴了。本来就是向下调的。德国发电按照电价收钱，西班牙电力市场交易，PPA购电协议，不会出现拖欠行为。疫情若随时间越来越严重，经济崩溃，用电下降，电价下降，这样会导致ROE会受影响。目前推进新基建，利率下调，资本可能会更多的考虑投入光伏电站。

Q：意大利封城对劳动力影响，是否影响装机？

A：意大利北部小农村开始封村，村里的人可以自由活动。意大利北部隔离开来，北部不能去中部，北部彼此还是可以活动的。目前来看，劳动力并没有受到影响。

Q：平价后，今年装机情况，未来装机趋势？

A：西班牙葡萄牙欧洲南部地区光照条件好，电价高，平价项目越来越多。今年预计欧洲新增装机20-21GW，根据德国2030能源规划，全部能源中65%为新能源，原来计划每年装机量4GW，现在需要更多装机，去年年底德国200MW的新能源投标项目全部由光伏拿到，光伏发电占比提升更快。去年3月新任欧盟主席提出碳交易规划，欧洲整体能源转向绿色，绿色中光伏性价比更高，所以发展更好。

Q：德国电网会对光伏发展有限制么？

A：在夏季，德国电网由光伏和风电供电，欧洲电网联通在改造，随着锂电池未来成本更低，未来会容纳更多新能源。目前没有电网接入瓶颈。

Q：欧洲典型国家光伏平价项目IRR水平?投资主体和电价水平。

A：地区不一样，IRR不一样，一般不会公布的很清楚。投资主体有养老基金，银行，独立能源供应商等。电价：德国居民用电30欧分，西班牙意大利28欧分。

Q：欧洲那个地区今年发展好？

A：西班牙今年有很多平价上网项目，法国军队释放很多土地，来支持建设光伏电站，去年年底近300英亩释放，2000英亩总规划。租给电站建设30年。PS：我们了解东欧地区波兰的情况比较好。

Q：欧洲贸易保护氛围，光伏组件碳追溯？

A：碳足迹。法国要求光伏组件碳含量，降低碳排放量。欧洲总体推出碳交易系统，会促进光伏电站建设。贸易壁垒：目前不存在再次反倾销的政治氛围Q：欧洲电站类型？A：一半多是大电站项目，还有一些小项目、屋顶等。未来趋势还是大电站安装。

Q：光伏和储能结合项目？

A：前景不错，电池价格是主要矛盾。德国对屋顶系统提供补贴，但没有足够诱惑力。

Q：欧洲增长的主要来源？欧洲很多地方都实现平价，是如何实现的，平价后装机的驱动力？

A：法国有更好的政策；西班牙葡萄牙光照好，做平价项目收益好；欧洲有2020年大指标，还有10多个国家没有达到指标，新能源项目中光伏成本更低，会有一定光伏项目落地。欧洲普遍电价高，有平价上网的基础，可以自己PPA可以卖电。

Q：光伏安装的目前的影响？

A：欧洲现货市场没货。3月份青黄不接，10-20%屋顶系统不存在抢装，可以晚点装，大项目有拖延，可能晚装晚并网，不能取消项目，工期会有所延误，但不会影响整体。小项目和分销商手里的项目可能受影响，但是利润高，可以晚点装。

二、亚太市场

Q：隆基在亚太区的态势和发展目标如何？

A：隆基市场基础最好的地方在印度，今年有信心做3-4GW，市占率超过1/4，争取到1/3，明年达到市占第一；日本和澳洲实现提升；东南亚方面，泰国和马来西亚能做大第一，越南争取做到前三；韩国市场总量2GW，其中有70%是本土品牌，给外国产商空间有限，隆基在此空间里做到第一或第二。

Q：对越南市场未来两三年的判断？

A：越南是后发国家，一开始主要靠政府补贴，不是持续稳定健康的市场。第二轮项目从补贴过渡到竞价，短期有压力，但长期来看会推动市场健康发展。借鉴印度发展历史，对越南长期非常看好。隆基近期收购了一家宁波的公司，该公司在越南有10GW产能，是对越南市场的信心体现。

Q：如何看待未来一两年亚太区组件销售的重点？亚太区订单的增长点？

A：亚太区域已经签了很多订单，整个区域签下来或内定的已超过4GW。隆基在亚太区非常有信心，目标明确，1-2年内要实现全世界组件和数个市场的第一，包括市占率、品牌都是第一。隆基的自主创新研发非常大胆，一直走在行业前面；另外，隆基的商务财务都相对保守健康，目前唯一一家被评为3A级的厂商。

Q：隆基在日本的订单是否出现延期？

A：已经锁定和正在发货的订单，目前没有明显的延期。

Q：各个区域的出货目标？

A：公司今年出货总目标是20GW，亚太区5-6GW，四大区各占1/4。

Q：隆基在亚太区的业务比例？

A：组件方面，去年亚太业务在整个隆基占1/4，今年相信做到6GW，比例做到1/4。

Q：装机量短期需求由什么拉动？

A：疫情导致国内项目出现延期，延一个季度或更多；短期由欧美和亚太贡献订单；隆基从复工开始产能恢复较快，工厂的产能都在加班加点地做。目前大家都在抢产能，二季度订单比较满，不敢再接单，目前主要关注第三第四季度的情况。

Q：欧洲和美国的组件开拓进展？

A：美国接的单已经排到明年下半年，今年供不应求；欧洲发展非常好。

Q：下游客户对M6的接受度，今年的出货量？

A：预计M6占年度出货的大头，估计70%以上。目前M6二季度订单排满了，三季度也在排，体现出客户对M6系列的信心。同时，和友商产品相比，客户愿意支付给公司溢价，也是表明客户的信心。

Q：PPA项目，组件价格下降对应项目回报率是如何变化？

A：大的客户做未来项目尽调时，是基于未来的预测价格，根据远期价格确定项目回报率。只有小的项目才会用即期价格，成本和价格都容易确定，回报率更加容易算出来。目前市场比较透明，也不存在项目间收益差别较大的情况。特别提醒：本文为投资逻辑分享，不构成投资建议。

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清仓了平安换了五粮液和通威，保持满仓
目前持仓隆基195手成本26，五粮液10手成本126，通威57手成本11.8,新华H100手成本22港币

隆基1季度的业绩完全超过我的预期，原来我预期是10亿左右的，一季报出来看看存货、预收账款、现金流水平,是不是货真价实

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主要产品单晶硅片和组件销量同比大幅增长。2019 年，公司实现单晶硅片对外销售 47.02 亿片，同比增长139.17%，自用18.46亿片；实现单晶组件对外销售7,394MW，同比增长 23.43%， 自用 971MW；实现单晶电池对外销售 715MW。
2019 年公司组件产品市场占有率约 7%， 海外销售达到 4,991MW，同比增长 154%，占单晶组件对外销售总量的 67%。
拉晶环节平 均单位非硅成本同比下降 25.46%，切片环节平均单位非硅成本同比下降 26.5%
新业务 BIPV 完成了基础研发和产品定型，预计 2020 年推出产品并实现量产，为公司拓展新领域打下基础。
截至2020年底，单晶硅片年产能达到75GW以上,单晶组件产能达到30GW以上
2020 年计划实现营业收入 496 亿元。
结论：隆基年报数据全面超预期，一季度现金流不理想和硅片大幅度降价，需要观察2季度现金流水平和毛利情况，2020年的营收目标和产能目标也超预期，持续关注国外疫情对出口的影响

从年报来看茅台依然伟大，目前A股上市公司最好的没有之一
长远来看目前的股价并不贵，价值5000亿的库存，并且随着时间推移会越来越值钱。目前来看茅台还没有达到产量的峰值。出厂价和市场价的巨大差距，都是未来的可以预期的利润。强大的确定性提供了可靠的估值溢价。
只要中国的白酒文化没有改变，赤水河没有断流，茅台酒是液体黄金。没有战争的和中国经济整体崩盘的前提茅台每一次下跌都是进场的机会。
对于论坛说茅台3年到300的之类的言论，我只能说认知的差距，互相看对方都是傻逼的阶段。

年报基本符合预期175亿左右，一季报利润略超预期，现金流由于集中缴税为负，相信Q2会回归正常，毛利创新高，依然是一家非常非常好的企业。对应2020年25倍左右PE长远看并不贵，继续持有。