Phatsmudge
2020-10-27T07:27:41+00:00
自从去年阿卡波糖竞标失败后，华东医药的股价经历了一个反向过山车，现在总算又回来了，创了两年新高。
第三季的财报还算不错，市场担心的竞标失败的阴影总算消化了。
华东医药目前的PE大概是19，ROE预计22%，略微低估。但光这样还不够我买入的标准。
前两天机构调研，华东医药接待时介绍，他们又有一款医美产品(美容针)要问世了，另外还有几款药审批到后期阶段了。(我贴下投资记录的部分内容)可以看出未来华东医药要往医美方向下注了。
写这个帖子不是为了推荐，这个股票不太符合大时代版面里的快进快出的风格。 我就当一次实验笔记，验证下自己想法和估值的判断。 我个人现在给予华东医药 25-30PE的估值，而40PE以内基本不会卖。(除非业绩变脸)
利益相关：近期把上海机场的股票出清，其中换了3手华东医药，后续定投加仓。时间有点是。我个人习惯分三批建仓，平滑成本。 目前成本 33.2，19PE。目前虽然有两次涨停，但其价格勉强算安全边际内。
潜在风险：医美产品竞争力不足，业绩突然变脸
-------------11月3号访谈部分内容-------
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一、2020年以来公司医美业务合作项目拓展情况
今年以来公司医美板块的国际化战略快速推进，与多家国际知名企业达成产品及股权合作。
3月，公司医美全球运营总部英国Sinclair公司向全球知名的瑞士皮肤科制药公司高德美(Galderma)出让Sculptra(聚左旋乳酸微球)产品西欧地区市场经销权益。随后，公司获得瑞士专业医美研发公司Kylane Laboratoires MaiLi系列新型含利多卡因透明质酸填充物(玻尿酸)产品的全球独家许可。
8月，公司获得韩国上市公司JetemaA型肉毒素产品在中国的独家代理权，进一步补充华东医美板块产品管线。
10月，Sinclair公司与Kylane公司再次达成股权投资和产品合作开发的深度战略合作，Sinclair出资600万欧元受让Kylane公司的全部普通股，成为该公司第三大股东，并有权获得Kylane公司在面部和身体填充剂领域两款重点研发产品的IP(知识产权)及其全球权益，还将拥有Kylane公司未来其他后续研发产品的优先谈判权。
二、公司医美业务概况
公司通过布局“医美”作为实施“大健康+大消费”战略的重要途径，将秉承“以求美者为中心”的经营理念，聚焦微整形和皮肤护理的巨大消费市场。
公司医美业务采用“全球化运营布局，双循环经营发展”策略，将中国市场作为公司医美业务一个特殊市场，将国际一流的、科技含金量高的产品陆续引入国内。
位于伦敦的Sinclair公司作为公司医美业务的全球运营总部，拥有较强的国际分销网络，产品直接或间接销往60多个国家或地区，并持续积极开拓全球市场业务，公司致力于将英国Sinclair打造成国际一流的医美企业，构筑未来新的发展空间。目前公司正在积极优化提升产品结构，通过引进国际先进的产品技术，不断丰富和完善产业布局。[/quote]
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三、公司医美主要产品介绍
目前公司重点医美产品储备已很丰富，包括玻尿酸、埋线、胶原蛋白刺激剂、肉毒素、冷冻祛斑设备等，满足求美者的全方位需求。主要产品有：
1、英国全资子公司Sinclair主要产品
目前，Sinclair拥有四款全球权利的专利产品，即Ellansé®、Silhouette®、MaiLi®以及Perfectha®，产品定位高端。
胶原蛋白刺激剂Ellansé®
胶原蛋白刺激剂Ellansé®是由聚己内酯微球(PCL)和羧甲基纤维素(CMC)制成的高端填充物，用于面部修复+填充，通过刺激患者自身胶原蛋白生成，产生自然、安全、持久的效果。Ellansé®先通过CMC进行快速填充，然后PCL会重启人面部皮下的胶原新生，重塑胶原支架。经测试Ellansé®的弹性模量显著高于玻尿酸，弹性模量G’是填充剂最常用的测量指标，代表填充材料在受到外界压力时的抗形变能力，受到撞击后合理变形及恢复原来形状的能力更强；此外，Ellansé®的粘性模量显著高于玻尿酸，黏性模量是填充剂位移的可能性测量指标，黏性模量越高越不容易移位；其持续时间超越经典填充剂，能为求美者带来差异化的产品选择。
埋线Silhouette®
Silhouette®埋线系列具有3D椎体悬挂技术，能有效重塑面部和颈部轮廓，实现立即且持久的组织重新定位，刺激组织逐渐再生，是全球医美领域的领先品牌。
其材质为PLLA，目前市场上大多埋线的材质为PDO蛋白线，PLLA具备蛋白线不具备的刺激胶原再生的作用，既能起到提拉作用也能起到填充作用。
其形状特征为3D铃铛形状或者锥形，能从360度实现3D立体提拉，目前市场上大多数产品都只能单点提拉或者平面提拉，不能做到3D提拉，因此从提拉效果上来说，Silhouette®具备较大优势。
Silhouette® Instalift™是目前美国FDA批准的唯一一款用于面部组织提拉埋线产品，市场竞争格局良好。
玻尿酸MaiLi®
MaiLi®是高级透明质酸填充物系列，也是目前全球维持效果时间最长的玻尿酸产品。其独特的OXIFREE™专利制造技术，让MaiLi®系列产品的交联剂用量更少、维持时间更长，透明质酸改性程度低，具备了优异的流变性能，尤其是更好的填充能力，能够提供持久卓越的体积填充效果。
MaiLi®产品具有“Smart Spring”凝胶矩阵，新型透明质酸填充物能充当“智能弹簧”，在保持自然面部表情的同时实现最大的填充效果。同时还具备了突出的填充能力，能够减少产品注射量，最大程度的提高临床疗效。MaiLi®产品内含利多卡因成分可以消除玻尿酸注射过程的疼痛感，求美者的注射体验感更佳。
MaiLi®系列产品定位高端市场，有4款系列高端单相透明质酸产品以及含有利多卡因新型体积填充剂，能够满足填充治疗需求。
新一代双相透明质酸填充剂Perfectha®
Perfectha®是最新一代的双相透明质酸填充剂，易于注射，具有持久的填充效果，可治疗皱纹和体积损失。Perfectha®选用法国制造的高品质原材料/产品，几乎无BBDE(1,4-丁二醇二缩水甘油醚，一种交联剂)残留/杂质率低。同时，Perfectha®具有高弹性、极佳的流动特性和缓慢的酶降解能力。Perfectha®目前主要在欧美市场销售。
2、控股子公司华东宁波医药有限公司主要产品
控股子公司华东宁波公司是集医美产品研发、生产、销售和个性化定制服务的综合型医美大健康平台公司。2013年，华东宁波获得了韩国LG公司的玻尿酸伊婉品牌在中国独家代理权。华东宁波目前约有200名销售团队，覆盖2500家诊所和医院。通过五、六年的市场运作，2018-2019连续两年，伊婉玻尿酸品牌在中国市场玻尿酸销售规模和销售金额排名领先。2020年，伊婉玻尿酸系列产品荣获韩国消费者大奖。
宁波公司还负责宁波赛缪斯生物科技有限公司的“赛缪斯”系列产品的市场运营与销售。赛缪斯SANTEMUSE，是一个利用前沿生物技术开发原创性护肤技术及原材料的新创品牌，为基于肤质基因检测的个性化护肤解决方案。2020年4月，赛缪斯两大明星产品“抗衰魔盒”和“672魔®液”在“世界品质评鉴大会”蒙特奖比赛中分别斩获特别金奖和金奖。
3、公司参股公司R2 Dermatology主要产品
R2公司成立于2014年，位于美国加利福尼亚州的圣拉蒙，主要开发美容和医疗皮肤疾病的医疗设备。2019年，华东医药投资R2公司，目前持有其26.60%股份并获得其医疗器械F1和F2及其未来改进型在中国大陆、日本、韩国等34个亚太国家的独家分销权。
该公司技术来自三位科学家R. Rox Anderson, M.D., Dieter Manstein, M.D., Ph.D., Henry H.L. Chan, M.D., Ph.D.的专利授权。三位科学家均具有强大的冷冻祛斑科研背景。R. Rox Anderson, M.D.为美国麻省总医院(哈佛医学院附属教学医院，位于波士顿)威尔曼光电医学中心主任、“现代激光医学之父”。Dieter Manstein, M.D., Ph.D.为美国麻省总医院皮肤科皮肤生物学研究中心博士。Henry H.L. Chan, M.D., Ph.D.为香港大学医学系名誉教授、美国麻萨诸塞州总医院韦尔曼光电医学中心客座科学家。
医疗器材F1(冷冻祛斑)，已获得美国FDA批准的510(k)，预计2020年底在美国上市，并计划启动中国注册工作。医疗器械F2(全身喷雾美白)，正处于研发阶段。
4、韩国Jetema公司肉毒素产品
2020年8月，公司与韩国上市公司Jetema签署战略合作协议，获得其A型肉毒素产品在中国的独家代理权，进一步补充公司医美板块产品管线。公司计划将在今年内启动该产品在中国境内的注册报批工作，为大众提供更优质的医美产品和服务。[/quote]
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提问2：公司现有布局主要医美产品什么时候能在中国上市？未来发展潜力如何？
答：公司主要医美产品都在加速推进在中国的注册上市工作。
英国全资子公司Sinclair的胶原蛋白刺激剂Ellansé®目前已在全球60多个国家或地区获得注册认证或上市准入。公司已提交了中国的注册申请并获受理，有望明年上半年拿到上市许可，上市相关推广准备工作也在积极开展中。
Silhouette®已在60多个国家或地区获得注册认证或上市准入，在中国的注册工作也已经启动。数据显示，Silhouette®治疗后患者满意度较高。
MaiLi®已于今年6月获得欧盟CE认证，将首先在欧洲市场上市，并准备启动中国市场注册工作。
R2公司医疗器材F1(冷冻祛斑)，已获得美国FDA批准的510(k)，预计2020年底在美国上市，并计划启动中国注册工作。
随着公司医美产品陆续在中国市场上市，公司医美销售规模将实现快速增长[/quote]
第三季的财报还算不错，市场担心的竞标失败的阴影总算消化了。
华东医药目前的PE大概是19，ROE预计22%，略微低估。但光这样还不够我买入的标准。
前两天机构调研，华东医药接待时介绍，他们又有一款医美产品(美容针)要问世了，另外还有几款药审批到后期阶段了。(我贴下投资记录的部分内容)可以看出未来华东医药要往医美方向下注了。
写这个帖子不是为了推荐，这个股票不太符合大时代版面里的快进快出的风格。 我就当一次实验笔记，验证下自己想法和估值的判断。 我个人现在给予华东医药 25-30PE的估值，而40PE以内基本不会卖。(除非业绩变脸)
利益相关：近期把上海机场的股票出清，其中换了3手华东医药，后续定投加仓。时间有点是。我个人习惯分三批建仓，平滑成本。 目前成本 33.2，19PE。目前虽然有两次涨停，但其价格勉强算安全边际内。
潜在风险：医美产品竞争力不足，业绩突然变脸
-------------11月3号访谈部分内容-------
1. 医美战略
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一、2020年以来公司医美业务合作项目拓展情况
今年以来公司医美板块的国际化战略快速推进，与多家国际知名企业达成产品及股权合作。
3月，公司医美全球运营总部英国Sinclair公司向全球知名的瑞士皮肤科制药公司高德美(Galderma)出让Sculptra(聚左旋乳酸微球)产品西欧地区市场经销权益。随后，公司获得瑞士专业医美研发公司Kylane Laboratoires MaiLi系列新型含利多卡因透明质酸填充物(玻尿酸)产品的全球独家许可。
8月，公司获得韩国上市公司JetemaA型肉毒素产品在中国的独家代理权，进一步补充华东医美板块产品管线。
10月，Sinclair公司与Kylane公司再次达成股权投资和产品合作开发的深度战略合作，Sinclair出资600万欧元受让Kylane公司的全部普通股，成为该公司第三大股东，并有权获得Kylane公司在面部和身体填充剂领域两款重点研发产品的IP(知识产权)及其全球权益，还将拥有Kylane公司未来其他后续研发产品的优先谈判权。
二、公司医美业务概况
公司通过布局“医美”作为实施“大健康+大消费”战略的重要途径，将秉承“以求美者为中心”的经营理念，聚焦微整形和皮肤护理的巨大消费市场。
公司医美业务采用“全球化运营布局，双循环经营发展”策略，将中国市场作为公司医美业务一个特殊市场，将国际一流的、科技含金量高的产品陆续引入国内。
位于伦敦的Sinclair公司作为公司医美业务的全球运营总部，拥有较强的国际分销网络，产品直接或间接销往60多个国家或地区，并持续积极开拓全球市场业务，公司致力于将英国Sinclair打造成国际一流的医美企业，构筑未来新的发展空间。目前公司正在积极优化提升产品结构，通过引进国际先进的产品技术，不断丰富和完善产业布局。[/quote]
2. 医美产品
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三、公司医美主要产品介绍
目前公司重点医美产品储备已很丰富，包括玻尿酸、埋线、胶原蛋白刺激剂、肉毒素、冷冻祛斑设备等，满足求美者的全方位需求。主要产品有：
1、英国全资子公司Sinclair主要产品
目前，Sinclair拥有四款全球权利的专利产品，即Ellansé®、Silhouette®、MaiLi®以及Perfectha®，产品定位高端。
胶原蛋白刺激剂Ellansé®
胶原蛋白刺激剂Ellansé®是由聚己内酯微球(PCL)和羧甲基纤维素(CMC)制成的高端填充物，用于面部修复+填充，通过刺激患者自身胶原蛋白生成，产生自然、安全、持久的效果。Ellansé®先通过CMC进行快速填充，然后PCL会重启人面部皮下的胶原新生，重塑胶原支架。经测试Ellansé®的弹性模量显著高于玻尿酸，弹性模量G’是填充剂最常用的测量指标，代表填充材料在受到外界压力时的抗形变能力，受到撞击后合理变形及恢复原来形状的能力更强；此外，Ellansé®的粘性模量显著高于玻尿酸，黏性模量是填充剂位移的可能性测量指标，黏性模量越高越不容易移位；其持续时间超越经典填充剂，能为求美者带来差异化的产品选择。
埋线Silhouette®
Silhouette®埋线系列具有3D椎体悬挂技术，能有效重塑面部和颈部轮廓，实现立即且持久的组织重新定位，刺激组织逐渐再生，是全球医美领域的领先品牌。
其材质为PLLA，目前市场上大多埋线的材质为PDO蛋白线，PLLA具备蛋白线不具备的刺激胶原再生的作用，既能起到提拉作用也能起到填充作用。
其形状特征为3D铃铛形状或者锥形，能从360度实现3D立体提拉，目前市场上大多数产品都只能单点提拉或者平面提拉，不能做到3D提拉，因此从提拉效果上来说，Silhouette®具备较大优势。
Silhouette® Instalift™是目前美国FDA批准的唯一一款用于面部组织提拉埋线产品，市场竞争格局良好。
玻尿酸MaiLi®
MaiLi®是高级透明质酸填充物系列，也是目前全球维持效果时间最长的玻尿酸产品。其独特的OXIFREE™专利制造技术，让MaiLi®系列产品的交联剂用量更少、维持时间更长，透明质酸改性程度低，具备了优异的流变性能，尤其是更好的填充能力，能够提供持久卓越的体积填充效果。
MaiLi®产品具有“Smart Spring”凝胶矩阵，新型透明质酸填充物能充当“智能弹簧”，在保持自然面部表情的同时实现最大的填充效果。同时还具备了突出的填充能力，能够减少产品注射量，最大程度的提高临床疗效。MaiLi®产品内含利多卡因成分可以消除玻尿酸注射过程的疼痛感，求美者的注射体验感更佳。
MaiLi®系列产品定位高端市场，有4款系列高端单相透明质酸产品以及含有利多卡因新型体积填充剂，能够满足填充治疗需求。
新一代双相透明质酸填充剂Perfectha®
Perfectha®是最新一代的双相透明质酸填充剂，易于注射，具有持久的填充效果，可治疗皱纹和体积损失。Perfectha®选用法国制造的高品质原材料/产品，几乎无BBDE(1,4-丁二醇二缩水甘油醚，一种交联剂)残留/杂质率低。同时，Perfectha®具有高弹性、极佳的流动特性和缓慢的酶降解能力。Perfectha®目前主要在欧美市场销售。
2、控股子公司华东宁波医药有限公司主要产品
控股子公司华东宁波公司是集医美产品研发、生产、销售和个性化定制服务的综合型医美大健康平台公司。2013年，华东宁波获得了韩国LG公司的玻尿酸伊婉品牌在中国独家代理权。华东宁波目前约有200名销售团队，覆盖2500家诊所和医院。通过五、六年的市场运作，2018-2019连续两年，伊婉玻尿酸品牌在中国市场玻尿酸销售规模和销售金额排名领先。2020年，伊婉玻尿酸系列产品荣获韩国消费者大奖。
宁波公司还负责宁波赛缪斯生物科技有限公司的“赛缪斯”系列产品的市场运营与销售。赛缪斯SANTEMUSE，是一个利用前沿生物技术开发原创性护肤技术及原材料的新创品牌，为基于肤质基因检测的个性化护肤解决方案。2020年4月，赛缪斯两大明星产品“抗衰魔盒”和“672魔®液”在“世界品质评鉴大会”蒙特奖比赛中分别斩获特别金奖和金奖。
3、公司参股公司R2 Dermatology主要产品
R2公司成立于2014年，位于美国加利福尼亚州的圣拉蒙，主要开发美容和医疗皮肤疾病的医疗设备。2019年，华东医药投资R2公司，目前持有其26.60%股份并获得其医疗器械F1和F2及其未来改进型在中国大陆、日本、韩国等34个亚太国家的独家分销权。
该公司技术来自三位科学家R. Rox Anderson, M.D., Dieter Manstein, M.D., Ph.D., Henry H.L. Chan, M.D., Ph.D.的专利授权。三位科学家均具有强大的冷冻祛斑科研背景。R. Rox Anderson, M.D.为美国麻省总医院(哈佛医学院附属教学医院，位于波士顿)威尔曼光电医学中心主任、“现代激光医学之父”。Dieter Manstein, M.D., Ph.D.为美国麻省总医院皮肤科皮肤生物学研究中心博士。Henry H.L. Chan, M.D., Ph.D.为香港大学医学系名誉教授、美国麻萨诸塞州总医院韦尔曼光电医学中心客座科学家。
医疗器材F1(冷冻祛斑)，已获得美国FDA批准的510(k)，预计2020年底在美国上市，并计划启动中国注册工作。医疗器械F2(全身喷雾美白)，正处于研发阶段。
4、韩国Jetema公司肉毒素产品
2020年8月，公司与韩国上市公司Jetema签署战略合作协议，获得其A型肉毒素产品在中国的独家代理权，进一步补充公司医美板块产品管线。公司计划将在今年内启动该产品在中国境内的注册报批工作，为大众提供更优质的医美产品和服务。[/quote]
3. 医美产品何时上市
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提问2：公司现有布局主要医美产品什么时候能在中国上市？未来发展潜力如何？
答：公司主要医美产品都在加速推进在中国的注册上市工作。
英国全资子公司Sinclair的胶原蛋白刺激剂Ellansé®目前已在全球60多个国家或地区获得注册认证或上市准入。公司已提交了中国的注册申请并获受理，有望明年上半年拿到上市许可，上市相关推广准备工作也在积极开展中。
Silhouette®已在60多个国家或地区获得注册认证或上市准入，在中国的注册工作也已经启动。数据显示，Silhouette®治疗后患者满意度较高。
MaiLi®已于今年6月获得欧盟CE认证，将首先在欧洲市场上市，并准备启动中国市场注册工作。
R2公司医疗器材F1(冷冻祛斑)，已获得美国FDA批准的510(k)，预计2020年底在美国上市，并计划启动中国注册工作。
随着公司医美产品陆续在中国市场上市，公司医美销售规模将实现快速增长[/quote]